(Bloomberg) — Medan en stor del av Europe Inc. krymper statsstödda lån från pandemin, sitter italienska företag fortfarande på berg av sådana lån, vilket komplicerar regeringens ansträngningar för att hjälpa dem att övervinna den senaste krisen: skyhöga energikostnader.
Mest lästa från Bloomberg
Italienska företag hade rekordhöga 123.2 miljarder euro (127 miljarder dollar) av statligt stödda krediter från Covid-eran utestående den 30 juni, upp från 118 miljarder euro föregående kvartal, enligt en rapport från Europeiska bankmyndigheten som publicerades förra månaden. Landet har den mest statsgaranterade skulden som ännu inte återbetalats i euroområdet, även om det inte är regionens största ekonomi.
Det ställer Giorgia Melonis nybildade regering i ett problem: hur och i vilken utsträckning kan den fortsätta att stödja företag som nu brottas med högre kostnader, särskilt energiräkningar, i en snabbt avtagande ekonomisk miljö? Regeringen genomför ett stödpaket som gör det möjligt för företag att sprida ut sina energiräkningar över så många som två år, och ger gas- och elleverantörer en 90 % statsstödd garanti på deras exponering för de omlagda räkningarna.
Allt ytterligare stöd till företag i form av skulder skjuter bara upp smärtan och lämnar dem med hårt skuldsatta företagsstrukturer som kan bli ohållbara om intäkter och vinster drabbas i en lågkonjunktur, varnar Stefano Caselli, dekanus för SDA Bocconi School of Management i Milano.
"Vi är på mycket tunn is", sa han. ”Om systemet går in i en lågkonjunktur och spänningarna på energipriserna förblir höga kommer företagens skulder att bli ett problem. ”
Internationella valutafonden förutspår att den italienska ekonomin kommer att krympa med 0.2 % 2023.
De statsgaranterade pandemilånen beviljades 2020 eftersom coronaviruset medförde plötsliga och omfattande störningar för företag över hela världen och företag behövde omgående billiga likviditetskällor. Men nu, i en tid av högre räntor och avtagande tillväxt, upplever många italienska företag att lånen är svåra att ersätta eller betala tillbaka. Vissa misslyckas till och med att uppfylla villkoren för sina lån.
Till exempel fick leksaksföretaget Giochi Preziosi SpA 2020 ett lån på 85 miljoner euro från banker, varav 90 % garanterades av den italienska staten. Tidigare i år var bankerna tvungna att ge företaget en dispens eftersom det inte kunde uppfylla villkoren för kreditlinjerna, enligt dess senaste årsredovisning. Företaget flaggade också för potentiella risker för sin verksamhet från en utdragen lågkonjunktur.
"När man ser tillbaka på vad som gjordes under åren med coronaviruset, vad de missade var övertygelsen att gå in på en kapitaliseringsväg för företag, istället för att ge dem nya skulder," sa Caselli. "Problemet med italienska företagsskulder är bristen på eget kapital i balansräkningarna."
Stora garantier
Varje EU-medlemsstat utvecklade sin egen offentliga garantiplan för pandemin.
I Italien krävde ramverket – kallat Garanzia Italia – företag att ansöka om en finansieringslinje från en bank, som sedan skulle begära en statlig garanti genom exportkreditinstitutet SACE SpA eller statliga banken Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. När det fick grönt ljus skulle långivaren bevilja faciliteten.
Garantin täckte mellan 70 % och 90 % av de nya kreditramarna. Italien har den största andelen som täcks av den statliga garantin, eller 84.8 % av de totala lånen som emitterats mot 78.9 % och 65.8 % i Spanien respektive Frankrike, enligt EBA-rapporten. Tillsammans står Italien, Spanien och Frankrike för cirka 90 % av de statsgaranterade lån som fortfarande är utestående i hela EU.
Garantier erbjöds företag över hela kreditspektrat, även skräpklassade sådana. Banker var villiga att tillhandahålla kreditlinjer i vetskap om att de till en stor majoritet skulle täckas av staten. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA och Banco BPM SpA är bland bankerna med de största exponeringarna.
"Det finns fortfarande vissa farhågor om tillgångskvaliteten för dessa exponeringar, men för banker kan det vara mindre problem på grund av garantierna", säger Andreas Pfeil, senior banksektoranalytiker på avdelningen för ekonomisk och riskanalys på EBA. och rapportens författare.
Återbetalningsfråga
Så nyckelfrågan nu är när och hur all denna skuld ska betalas tillbaka.
"Det finns ett ökande erkännande av regeringar att en del av dessa lån kommer att behöva omstruktureras, det enklaste sättet är att förlänga löptiden", säger Justin Holland, VD på DC Advisory. "Mycket av det kommer att bero på var lånet rankas och var det sitter inom kapitalstrukturen."
I Italien rankas sådana lån högt i kapitalstrukturen, vilket innebär att de har prioritet vid betalning jämfört med andra skulder i ett omstruktureringsscenario. Det har kommit förslag från experter om att utveckla ett ramverk för deras behandling i händelse av försämring, men det finns ingen konkret policy än så länge, sa en Milano-baserad omstruktureringsadvokat.
De två enheterna som utfärdar garantierna, SACE och Mediocredito Centrale, är inte utrustade för att hantera eventuella försämrade lån. Så tjänsteföretaget AMCO-Asset Management Co SpA, som ägs av det italienska finansministeriet, arbetar på en plattform som heter Progetto Glam genom vilken banker kan överföra de garanterade lånen till skuldförvaltningsbyrån. Projektet har ännu inte slutförts.
Visst, det är ingen stor brådska. Företagen står inte inför en nära förestående mognadsvägg. En majoritet av den statsgaranterade skulden förfaller efter 2024, enligt en separat EBA-rapport.
"Vi befinner oss i ett ögonblick av spänning, räntorna ökar och vi är på väg in i en period där pressen på företag kommer att fortsätta växa och där finansieringselementet kommer att väga mer", säger Carlo Massini, en Milano-baserad partner på Hogan Lovells . "För närvarande är det inget omedelbart larm när det gäller återbetalningar."
Men Italien måste så småningom konfrontera problemet.
–Med hjälp av Alessandro Speciale.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/italy-127-billion-debt-problem-050000379.html