Jamie Dimon säger att inflationen, Ukrainas krig dramatiskt kan öka riskerna för USA

Jamie Dimon, VD och ordförande för den största amerikanska banken efter tillgångar, pekade på en potentiellt aldrig tidigare skådad kombination av risker som landet står inför i sitt årliga aktieägarbrev.

Tre krafter kommer sannolikt att forma världen under de kommande decennierna: en amerikansk ekonomi som återhämtar sig från Covid-pandemin; hög inflation som kommer att inleda en era av stigande räntor, och Rysslands invasionen av Ukraina och den resulterande humanitära krisen som nu pågår, enligt Dimon.

"Var och en av dessa tre faktorer som nämns ovan är unik i sin egen rätt: den dramatiska stimulansdrivna återhämtningen från covid-19-pandemin, det sannolika behovet av att snabbt höja priserna och den nödvändiga vändningen av QE, och kriget i Ukraina och sanktionerna på Ryssland”, skrev Dimon.

"De presenterar helt andra omständigheter än vad vi har upplevt tidigare - och deras sammanflöde kan dramatiskt öka riskerna framåt," skrev han. "Även om det är möjligt, och hoppfullt, att alla dessa händelser kommer att ha fredliga lösningar, bör vi förbereda oss för de potentiella negativa resultaten."

Dimons brev, läst mycket i affärskretsar på grund av JPMorgan VD:s status som branschens mest framstående talesman tog en mer nedstämd ton från hans missive bara förra året. Medan han skrev mycket om utmaningar som landet står inför, inklusive ekonomisk ojämlikhet och politisk dysfunktion, spred det brevet hans övertygelse om att USA befann sig mitt i en högkonjunktur som "lätt" kunde gå in i 2023.

Nu har emellertid utbrottet av den största europeiska konflikten sedan andra världskriget förändrat saker och ting, marknaderna stökat, omstrukturerat allianser och omstrukturerat globala handelsmönster, skrev han. Det introducerar både risker och möjligheter för USA och andra demokratier, enligt Dimon.

"Kriget i Ukraina och sanktionerna mot Ryssland kommer åtminstone att bromsa den globala ekonomin - och det kan lätt bli värre", skrev Dimon. Det beror på osäkerheten om hur konflikten kommer att sluta och dess inverkan på leveranskedjorna, särskilt för de som involverar energiförsörjning.

Dimon tillade att för JPMorgan är ledningen inte orolig för det direkt exponering mot Ryssland, även om banken kan "fortfarande förlora cirka 1 miljard dollar över tiden."

Här är utdrag från Dimon's brev.

"Vi förväntar oss att nedfallet från kriget och de därav följande sanktionerna kommer att minska Rysslands BNP med 12.5 % vid halvårsskiftet (en minskning som är värre än 10 %-minskningen efter 1998 års standard). Våra ekonomer tror för närvarande att euroområdet, som är starkt beroende av Ryssland för olja och gas, kommer att se en BNP-tillväxt på cirka 2 % 2022, istället för den förhöjda 4.5 %-takt vi hade förväntat oss för bara sex veckor sedan. Däremot förväntar de sig att den amerikanska ekonomin utvecklas med ungefär 2.5 % jämfört med tidigare uppskattade 3 %. Men jag varnar för att dessa uppskattningar är baserade på en ganska statisk bild av kriget i Ukraina och de sanktioner som nu är på plats.”

"Många fler sanktioner kan läggas till - vilket dramatiskt och oförutsägbart kan öka deras effekt. Tillsammans med oförutsägbarheten i själva kriget och osäkerheten kring globala råvaruförsörjningskedjor skapar detta en potentiellt explosiv situation. Jag pratar senare om den globala energiförsörjningens otrygga natur, men för närvarande är det helt enkelt lätt att störa den."

"Amerika måste vara redo för möjligheten av ett utvidgat krig i Ukraina med oförutsägbara resultat. … Vi måste se det här som en väckarklocka. Vi måste driva kortsiktiga och långsiktiga strategier med målet att inte bara lösa den nuvarande krisen utan också upprätthålla den långsiktiga enheten i de nyligen stärkta demokratiska allianserna. Vi måste göra detta till ett permanent, långvarigt ställningstagande för demokratiska ideal och mot alla former av ondska.”

"Rysk aggression har ett annat dramatiskt och viktigt resultat: det sammansmälter den demokratiska västvärlden - över Europa och länderna i den nordatlantiska fördragsorganisationen (NATO) till Australien, Japan och Korea. […] Resultatet av dessa två frågor kommer att överskrida Ryssland och kommer sannolikt att påverka geopolitiken i årtionden, vilket kan leda till både en omstrukturering av allianser och en omstrukturering av den globala handeln. Hur västvärlden ställer sig, och huruvida västvärlden kan behålla sin enhet, kommer sannolikt att avgöra den framtida globala ordningen och forma Amerikas (och dess allierades) viktiga relation med Kina.”

"Det är också tydligt att handels- och leveranskedjor, där de påverkar frågor om nationell säkerhet, behöver omstruktureras. Man kan helt enkelt inte förlita sig på länder med olika strategiska intressen för kritiska varor och tjänster. En sådan omorganisation behöver inte vara en katastrof eller frikoppling. Med genomtänkt analys och utförande ska det vara rationellt och välordnat. Detta ligger i allas bästa."

"För alla produkter eller material som är väsentliga för nationell säkerhet (tänk sällsynta jordartsmetaller, 5G och halvledare), måste den amerikanska försörjningskedjan antingen vara inhemsk eller endast öppen för helt vänliga allierade. Vi kan och bör aldrig vara beroende av processer som kan och kommer att användas mot oss, särskilt när vi är som mest sårbara. Av liknande nationella säkerhetsskäl bör aktiviteter (inklusive investeringsaktiviteter) som bidrar till att skapa en nationell säkerhetsrisk – dvs att dela kritisk teknologi med potentiella motståndare – begränsas.”

"Denna omstrukturering kommer sannolikt att äga rum med tiden och behöver inte vara utomordentligt störande. Det kommer att finnas vinnare och förlorare - några av de främsta förmånstagarna kommer att vara Brasilien, Kanada, Mexiko och vänliga sydostasiatiska nationer. Tillsammans med att omkonfigurera våra leveranskedjor måste vi skapa nya handelssystem med våra allierade. Som nämnts ovan skulle jag föredra att gå med i TPP igen – det är det bästa geostrategiska och handelsarrangemang som är möjligt med allierade nationer.”

"Federal Reserve och regeringen gjorde det rätta genom att vidta djärva dramatiska åtgärder efter den olycka som pandemin utlöste. Så här i efterhand fungerade det. Men också i efterhand var medicinen (skatteutgifter och QE) förmodligen för mycket och varade för länge."

"Jag avundas inte Fed för vad den måste göra härnäst: Ju starkare återhämtningen, desto högre kurser följer (jag tror att detta kan bli betydligt högre än vad marknaderna förväntar sig) och desto starkare blir den kvantitativa åtstramningen (QT). Om Fed får det helt rätt kan vi ha år av tillväxt och inflationen kommer så småningom att börja avta. I vilket fall som helst kommer denna process att orsaka massor av bestörtning och mycket volatila marknader. Fed bör inte oroa sig för volatila marknader om de inte påverkar den faktiska ekonomin. En stark ekonomi övertrumfar marknadsvolatilitet."

"En sak som Fed borde göra, och verkar ha gjort, är att undanta sig själva – ge sig själva ultimat flexibilitet – från mönstret att höja räntorna med endast 25 punkter och göra det på ett regelbundet schema. Och även om de kan tillkännage hur de avser att minska Fed-balansräkningen, bör de vara fria att ändra denna plan med ett ögonblicks varsel för att hantera faktiska händelser i ekonomin och marknaderna. En Fed som reagerar starkt på data och händelser i realtid kommer i slutändan att skapa mer förtroende. Hur som helst kommer priserna att behöva höjas avsevärt. Fed har ett hårt jobb att göra så låt oss alla önska dem lycka till.”

"I år meddelade vi att kostnaderna för investeringar skulle öka från 11.5 miljarder dollar till 15 miljarder dollar. Jag ska försöka beskriva de "inkrementella investeringarna" på 3.5 miljarder dollar, även om jag inte kan granska dem alla (och av konkurrensskäl skulle jag inte göra det). Men vi hoppas att några exempel ska ge dig tröst i vår beslutsprocess.

Vissa investeringar har en ganska förutsägbar tid till kassaflöde positivt och en bra och förutsägbar avkastning på investeringen (ROI) hur man än mäter den. Dessa investeringar inkluderar filialer och bankirer runt om i världen, i alla våra verksamheter. De inkluderar även vissa marknadsföringskostnader, som har en känd och kvantifierbar avkastning. Denna kategori kommer tillsammans att lägga till 1 miljard USD till våra utgifter 2022.

"Under de senaste 18 månaderna har vi spenderat nästan 5 miljarder USD på förvärv, vilket kommer att öka kostnaderna för "inkrementella investeringar" med cirka 700 miljoner USD 2022. Vi förväntar oss att de flesta av dessa förvärv kommer att ge positiv avkastning och stark vinst inom några år, vilket helt motiverar deras kostnad. I ett fåtal fall tjänar dessa förvärv pengar – plus tror vi att de hjälper till att förhindra erosion i andra delar av vår verksamhet.”

”Vår internationella konsumentexpansion är en investering av en annan karaktär. Vi tror att den digitala världen ger oss en möjlighet att bygga en konsumentbank utanför USA som med tiden kan bli mycket konkurrenskraftig – ett alternativ som inte finns i den fysiska världen. Vi börjar med flera fördelar som vi tror kommer att bli starkare med tiden. … Vi har talangen och kunnandet att leverera dessa genom spjutspetsteknologi, vilket gör att vi kan utnyttja hela skalan av dessa möjligheter från alla våra verksamheter. Vi kan tillämpa det vi har lärt oss i vår ledande amerikanska franchise och vice versa. Vi kan ha fel på det här, men jag gillar vår hand.”

"Trots pandemin och utmaningarna att behålla talang fortsätter vi att göra det öka vår representation bland kvinnor och färgade. … Fler kvinnor befordrades till posten som verkställande direktör 2021 än någonsin tidigare; likaså befordrades ett rekordantal kvinnor till verkställande direktör. Vid årets slut, baserat på anställda som identifierade sig själv, representerade kvinnor 49 % av företagets totala arbetsstyrka. Den totala representationen för spansktalande var 20 %, asiatisk representation växte till 17 % och svarts representation ökade till 14 %.