(Bloomberg) — Japans alltmer inkongruent politiska hållning som syftar till att säkerställa både stabil tillväxt och inflation ökar sannolikheten för ytterligare yenförluster, även när tjänstemän varnar för möjlig intervention.
Mest lästa från Bloomberg
Just den här veckan, när finansminister Shunichi Suzuki varnade för att han skulle kliva in på marknaderna för att stötta upp valutan om det skulle behövas, ökade Bank of Japan obligationsköpen för att hålla räntan låg – ett steg som vidgar skillnaderna mellan politiken och resten av världen och försvagar yenen.
Centralbanken spenderade 1.42 biljoner yen (9.9 miljarder USD) på statsskulder för att skydda sitt konstgjorda låga avkastningstak bara på onsdag och torsdag. Även efter att ha tagit hänsyn till tidens gång, överskrider den summan de 231 miljarder yen som landet använde förra gången det intervenerade för att stödja valutan i juni 1998.
Som ett komplement till de motstridiga signalerna denna vecka valde premiärminister Fumio Kishida att flagga attraktiviteten hos den försvagade lokala valutan för företag som vill ta tillbaka sina produktionsanläggningar till Japan. Det stämde knappast med Suzukis upprepade antydningar om att myndigheterna kommer att ingripa om rörelserna är för snabba.
Mitt i dessa uppenbara motsägelser, verkar takeaway för yen-björnar vara att de fortfarande kan fortsätta pressa valutan lägre så länge de inte går för snabbt.
En viktig drivkraft för yenens svaghet har varit det ökande räntegapet mellan styrräntorna i USA och Japan. Den spreaden kommer att utökas ytterligare nästa vecka med Federal Reserve som potentiellt väljer en höjning på så mycket som 100 räntepunkter den 21 september, medan BOJ förväntas bekräfta sitt engagemang för bottenlånekostnader följande dag.
"Denna kabuki-dans är ohållbar", säger Aninda Mitra, chef för Asiens makro- och investeringsstrategi på BNY Mellon Investment Management i Singapore. "Ökat verbalt ingripande avslöjar både en oro över hastigheten på potentiella inflationseffekter och även - motsägelsefullt - en vilja att köpa fler JGB, vilket i slutändan undergräver försvaret av yenen."
Yenen är långt ifrån ensam. Den stora majoriteten av dess globala kollegor har också vissnat mot dollarn de senaste månaderna då Fed har blivit allt mer hökisk. Trots det är Japans valuta den sämst presterande i gruppen av 10 i år, efter att ha fallit mer än 19 %.
Strateger runt om i världen förutspår ytterligare förluster. Goldman Sachs Group Inc. sa den här veckan att yenen kan sjunka till 155 per dollar om räntorna på amerikanska statsobligationer fortsätter att stiga, medan HSBC Holdings Inc. sa förra veckan att den kan falla över 145. RBC Capital Markets tippar den att sluta året på 147, baserat på Bloombergs undersökningar. Valutan stängde på 142.02 på fredagen.
Medan den sjunkande yenen sätter press på BOJs guvernör Haruhiko Kuroda att låta obligationsräntorna stiga, finns det få tecken på att han kommer att backa. Hans senaste kommentarer tyder på att han är fast besluten att hålla fast vid en tillmötesgående politik för att återuppliva tillväxten som han har gjort under sin decennielånga period som chef för centralbanken.
Nationens föredragna inflationsmått – konsumentpriser exklusive färska livsmedel – accelererade till 2.4 % i juli, den snabbaste takten sedan 2008. Ändå är det långt under nivåerna i andra utvecklade länder trots Japans stora beroende av importerad energi och mat. Kuroda har upprepade gånger sagt att uppgången inte kommer att hålla utan större löneökningar - och därför måste priserna förbli låga tills en varaktig tillväxtcykel är på plats.
BOJ kommer att hålla sin referensränta på minus 0.1% nästa vecka, enligt alla 49 ekonomer som undersökts av Bloomberg. Centralbanken kommer inte att justera politiken förrän yenen försvagas till 150, enligt mediansvaret på en av de andra frågorna som ställdes i undersökningen.
köpa tid
"Kuroda är säker på att någon form av liten räntehöjning inte kommer att göra så stor skillnad för yenen, vilket kan ses i deprecieringen av flera valutor inklusive den koreanska won", säger Jin Kenzaki, chef för Japanforskning vid Societe Generale SA i Tokyo. För tillfället vill myndigheterna bara köpa tid tills dollartrycket avtar när slutet av Fed-räntecykeln kommer in i synen, sa han.
Handlare är skeptiska till att BOJ kan hålla ut på obestämd tid. Swapräntor som satsar på en förändring av politiken har smygat sig högre, med de på 10-årskontrakt cirka 20 punkter över BOJ:s 0.25%-linje i sanden för obligationsräntor. Det är fortfarande under nivån på nästan 0.6 % som nåddes i juni, när stigande globala räntor underblåste spekulationer om att centralbanken skulle kapitulera.
Premiärminister Kishida tillkännagav förra veckan att subventionerna av bränsle och djurfoder fortsätter, plus kontantutdelningar till låginkomsthushåll som syftar till att lindra smärtan av stigande energi- och matpriser. Eftersom dessa kostnader förstärks av den svaga yenen, ger administrationen i huvudsak BOJ grönt ljus att fortsätta oavsett vad som händer med valutan.
"Japans ekonomiska politik blir komplicerad, men det är en återspegling av varje enhets syn på vad som är bäst för ekonomin," sa Kenzaki från Societe Generale. "Konklusionen är att Kuroda inte kommer och kan inte ge upp sin lättnadsmässiga hållning. Kishida får det och så nu börjar han fokusera på att dra fördel av den svaga yenen.”
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/japan-contradictory-stance-leaves-yen-090100449.html