Juli PPI sjunker när energin faller, men Feds inflationsutmaning kvarstår

Idag Producentprisindex (PPI) berättade en liknande historia som gårdagens KPI-data. Inflationen har sjunkit kraftigt i juli. När det gäller PPI sjönk priserna faktiskt 0.5 % för juli jämfört med juni.

Detta ger ett välkommet avbrott från en rad prishöjningar under 2022:s månatliga PPI-rapporter. Givet den senaste upptakten och trots julis nedgång, är PPI-priserna naturligtvis uppe med nästan 10 % jämfört med föregående år.

Julis prisnedgång beror främst på fallande energikostnader som har minskat med 9 % för månaden. När dessa väl har tagits bort kan den underliggande inflationen förbli på en högre nivå än vad Fed vill se. Exklusive mat- och energikostnader för juli steg priserna med 0.2 % vilket översätter till en inflation på 2.4 % på årsbasis, något över Fed:s inflationsmål men mycket bättre än många senaste månaderna.

Ändå är det klart uppmuntrande att inflationen har sjunkit under juli. Förutsatt att energiprissättningen inte stiger härifrån verkar det troligt att den högsta amerikanska inflationen ligger bakom oss.

Även utan energi finns det uppmuntrande trender, såsom tjänstepriser som trendar lägre. Tjänstepriserna påverkas ofta mindre av prissvängningar på råvaror och är kanske ett bättre mått på den underliggande inflationen i ekonomin.

Matkostnaderna stiger fortfarande

Precis som med gårdagens KPI-data är en uppenbar oro matprisinflationen. Med matkostnader upp 1% för juli i PPI-index. Mat är en stor kostnad, särskilt för hushåll med lägre inkomster. Men även om matkostnaderna fortsätter att stiga kan inflationen trenden lägre härifrån.

En fråga till Fed

Fed har en intressant utmaning framför sig. Även om inflationen trendar lägre härifrån, vilket verkar troligt, är frågan – när inflationen är tillräckligt låg?

Fed har ett inflationsmål på 2 %. Naturligtvis ligger vi för närvarande långt före det på grund av uppgången i priserna. Fed vill inte avsluta sin inflationsstrid för tidigt, men den är också orolig för att pressa in USA lågkonjunktur som många indikatorer tyder på är en stor möjlighet.

I framtiden kommer Fed att behöva uppskatta vart inflationen tar vägen när det gäller räntesättningen. För att se till att inflationen verkligen trendar tillbaka till deras mål på 2 %. Det är osannolikt att en enda månad med prisdata ger tillräckligt förtroende, även om det är uppmuntrande.

Dagens PPI-rapport är välkomna nyheter, men inflationsprognoser är fortfarande ett komplext problem. Marknaderna tror att Fed kommer att börja dämpa räntehöjningarna något vid sitt septembermöte, men räntorna förväntas fortfarande gå uppåt. Det mest sannolika resultatet enligt terminsmarknaderna är att Fed höjer räntorna med 50 bps, med en utomstående chans till en höjning på 75 bps. Det är fortfarande ett stort drag, men det är förmodligen ett steg ned från de mycket stora drag vi har sett vid de senaste mötena.

Dagens PPI-data ger ytterligare bevis på att vi sannolikt har passerat den högsta amerikanska inflationen. Huruvida den senaste tidens räntestegringar tillsammans med nedgångar i råvarupriser har gjort tillräckligt för att ta tillbaka inflationen till Feds 2%-mål återstår att se. Marknaderna tror fortfarande att Fed har en del arbete att göra och kommer att fortsätta att höja räntorna för de återstående Fed-mötena 2022. Men kanske är några av de brantare räntehöjningsscenarierna nu mindre sannolika eftersom inflationen verkar något tämjad.