Det har varit ett brutalt första halvår för alternativa kapitalförvaltare. Andelar av
Aktier handlas för bara 11 gånger beräknad vinst 2022 och 10 gånger 2023 uppskattning, enligt konsensusprognoser. Vinsten per aktie förväntas falla med 3.7 % i år till 4.28 USD, och stiga till 4.83 USD per aktie 2023.
KKR driver en blandning av alternativa tillgångsverksamheter, inklusive private equity, en kreditenhet, fastigheter och en infrastrukturportfölj. Företaget hade 479 miljarder USD i tillgångar under förvaltning den 31 mars, en ökning med 30 % jämfört med föregående år. KKR rapporterade 968.5 miljoner USD i utdelningsbart resultat efter skatt under kvartalet, eller 1.10 USD per aktie, en ökning med 47 % jämfört med föregående år.
Företaget har samlat in enorma mängder kapital för framtida investeringar, inklusive 26 miljarder USD under första kvartalet och 132 miljarder USD under de senaste 12 månaderna. Det sätter en del av det kapitalet i arbete, inklusive 21 miljarder dollar under första kvartalet. Och det har "oinfordrade åtaganden" på 115 miljarder dollar, vilket återspeglar kapital som investerare har utlovat men som ännu inte har distribuerats.
En anledning till optimism nu är att KKR kan vara på väg att vinna ett starkt kvartal för "intäkter", ett mått på dess finansiella avkastning som inkluderar vinster från försäljningen av sina privatägda företag.
KKR sa förra veckan som den hade tjänat mer än 950 miljoner USD i intäktsgenerering under andra kvartalet, främst driven av strategisk försäljning och försäljning på sekundärmarknaden som har stängts under andra kvartalet.
Cirka 75 % av de 950 miljonerna dollar kom från realiserade "carried interest", vilket återspeglar intäkter från försäljning av dess privatägda företag. Detta inkluderar
Nucor
Är
(NUE) köp av CHI takdörrar, tillverkare av takgarageportar, som gav en av de största avkastningarna i KKR:s senaste historia. Resterande 25 % kommer från realiserade investeringsintäkter, som består av försäljningar, utdelningar eller räntor från investeringar som KKR har i sin balansräkning.
$950 miljonerna toppade KKR:s vägledning i sitt första kvartals resultatupprop, när det sa det förväntade sig mer än 600 miljoner dollar i intäktsgenerering. Sedan, på en industrikonferens i juni, KKR sa att intäktsgenerering skulle komma in på över 800 miljoner dollar.
Brian McKenna, analytiker på JMP Securities, sa att han var förvånad över KKR:s tillkännagivande på 950 miljoner dollar, särskilt eftersom den operativa bakgrunden har försämrats sedan företagets senaste uppdatering i början av juni.
"KKR är på väg att rapportera ett av de bästa, eller det bästa kvartalet för intäktsgenerering, exklusive incitamentsavgifter," sa McKenna i en intervju. Han förväntar sig att KKR kommer att ha ett enastående kvartal och upprepade sitt marknadsöverträffande betyg och prismålet på $85.
$950 miljonerna liknar nivån av intäktsgenerering som KKR rapporterade i genomsnitt varje kvartal 2021, när dealmarknaden var på sin höjd, enligt Rufus Hone, analytiker på BMO Capital Markets. "Det är en indikator på att miljön inte påverkar KKR för mycket," sa han.
KKR beräknas rapportera resultat för andra kvartalet i början av augusti.
Visst, avtalsslutandet är fortfarande långsamt 2022. Och alternativa kapitalförvaltare står inför en mycket tuffare utsikter med stigande räntor som pressar deras kapitalkostnader.
En oro är att bokfört värde kan få ett slag om KKR:s tillgångar försämras på en "mark to market"-basis i detta klimat. Avgiftsrelaterade intäkter kan också minska i takt med att tillgångspriserna faller.
"I perioder som denna tenderar företag knutna till makrot att sälja av," säger JMP:s McKenna.
Vissa investerare kan missförstå företag som KKR,
Svart sten
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) och
Ares Management
(ARE), ser dem som övervägande private equity-företag. "Verkligheten är att 75% av tillgångarna i denna grupp är utanför private equity", säger Hone, som har ett mål på 80 $ på KKR.
Det kan också finnas tveksamhet kring alt-förvaltarnas aktiestrukturer. Nästan alla har konverterat till C-Corporations och bytt sina aktiestrukturer från kommanditbolag eller LP:er. Bytet har hjälpt till att bredda deras institutionella investerarbas, men aktierna kan fortfarande flyga under radarn för privata investerare.
En annan anledning till att aktierna ser ut billig är att mycket av deras underliggande innehav är ogenomskinliga. Det kanske inte ingjuter förtroende eftersom investerare rustar för en tuffare sträcka i ekonomin, möjliga nedskärningar av bokfört värde och nedskärningar av resultat och utdelningar.
Men efter ett fall med nästan 40 % kan aktier som KKR till fullo återspegla dessa tryck. Investerare som kommer in nu kan köpa nära botten.
Skriv till Luisa Beltran på [e-postskyddad]