Senaste inflationsöverraskningen skickar statskassan och amerikanska dollar till rekordnivåer

Stigande inflation och oro för en ekonomisk avmattning orsakade en kraftig tillplattning av avkastningskurvan och drev den amerikanska dollarn till nya toppar mot flera större valutor.

Flytten utlöstes av den senaste KPI-releasen som visade att konsumentpriserna steg till en årlig takt på 9.1 %, den högsta nivån sedan 1981. Exklusive mat och energi låg kärnpriset på 5.9 %. Både rubriken och kärnsiffrorna var högre än väntat.

Efter tillkännagivandet prissatte valutahandlare snabbt en högre möjlighet att Fed kan tvingas svara på inflationstrycket genom att höja räntorna med 100 bps vid nästa möte i slutet av månaden. Före inflationsrapporten förväntade sig de flesta marknadsaktörer en rörelse på 75 bps när Fed möter den 26 och 27 juli.

FOMC-tjänsteman, Atlanta Fed-president Bostic, kallade CPI-nyheterna "en källa till oro" och tillade att när det kommer till julimötet, "är allt i spel." Cleveland Fed-president Mester, en röstberättigad medlem av FOMC, sa att Fed måste vara "mycket medveten och avsiktlig när det gäller att fortsätta på denna väg att höja vår ränta tills vi får och ser övertygande bevis för att inflationen har vänt hörnet." Oddsen för en 100 bps höjning av dagslåneräntan klättrade så högt som 70 % efter kommentarer från centralbankstjänstemän. En överraskande höjning av dagslåneräntan med 100 bps från Bank of Canada bidrog till det negativa sentimentet.

Tvååriga räntor steg och 10-årsräntor sjönk, vilket planade ut 2y/10-räntekurvan med 14 bps till -22 bps, den mest inverterade nivån sedan 2000. För bara ett år sedan var spreaden 120 bps. Inversioner av avkastningskurvan föregår vanligtvis lågkonjunkturer; den här tiden kanske inte är annorlunda. Ju mer Fed höjer räntorna, desto större är sannolikheten för att ekonomin kommer att krympa.

Svaga undersökningsdata i Feds Beige Book-rapport, en samling synpunkter över dess 12 distrikt, bekräftade växande oro för lågkonjunkturen. Rapporten lyfte fram trög bilförsäljning och försvagad bostadsefterfrågan över hela landet. Även om arbetsmarknaden överlag förblev stark, hänvisade nästan alla distrikt till blygsamma förbättringar av arbetskraftstillgången till följd av en svagare efterfrågan på arbetare, särskilt inom tillverknings- och byggnadsindustrin.

Valutamarknaderna reagerade också på möjligheten till mer aggressiva Fed-åtgärder. Deutsche Banks handelsvägda US-dollarindex nådde en ny topp och tog sina uppgångar hittills från år till nära 14 %. EUR/USD föll under paritet för första gången sedan 2002, till 0.9998, och GBP/USD sjönk till 1.1860.

En stärkande dollar är goda nyheter för Fed eftersom det stramar de finansiella förhållandena i USA, vilket hjälper centralbanken att bekämpa inflationen. För amerikanska företag som får intäkter från utlandet är det dock en motvind till företagens resultat. Flera stora företag, som MicrosoftMSFT
, har redan i förväg meddelat resultat och försäljningar från den starka dollarn.

Formen på avkastningskurvan, takten i Feds åtstramning och dollarns styrka (och hastigheten med vilken de förändras) är alla mycket viktiga makrovariabler. Dessa variabler befinner sig i en stark trend och träffar fleråriga extremer. Historiskt sett är det vid dessa ytterligheter som något spricker. Investerarångest i detta skede är förståeligt. Skaffa dina biljetter – det kommer att bli en spännande föreställning.