Den Bronx-födda aktiefonden illustrerar värdet av utbildning och hårt arbete, och erbjuder en samling av sina bästa idéer för den nuvarande marknaden.
TDet gamla cyniska ordspråket som säger att det bästa sättet att sluta med en liten förmögenhet på aktiemarknaden är att börja med en stor förmögenhet gäller inte Mario J. Gabelli, som kom från blygsamma medel men efter mer än 55 år som en professionell investerare har ett nettovärde på 1.7 miljarder dollar. Född i Bronx till en italiensk immigrantfamilj som bodde i en lägenhet ovanför en delikatessbutik, Gabelli, 80, lärde sig värdet av hårt arbete och utbildning av sina föräldrar, som ingen av dem hade gått i skolan efter sjätte klass. Gabellis företagaranda var uppenbar från en ung ålder, och så var hans benägenhet att utmärka sig i katolska privatskolor. Som pojke reste han med sin skoputslåda över hela Bronx och Manhattan, och från 12 års ålder började han lifta och ta långa bussturer till caddie för golfare på prestigefyllda countryklubbar i New Yorks förort Westchester County: det berömda Winged Foot i Mamaroneck och Sunningdale i Scarsdale.
Många klubbmedlemmar arbetade på Wall Street som specialister på golvet på New York Stock Exchange, och deras diskussioner under rundor på banan och efteråt på det 19:e hålet drog oundvikligen mot aktier. Tonårscaddien från Bronx lärde sig mycket av vad han hörde och blev biten av investeringsfelet. Innan han började gymnasiet på Fordham Prep köpte Gabelli sina första aktier: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T och Pepsi-Cola.
Gabellis akademiska skicklighet gjorde det möjligt för honom att tjäna stipendier för att gå på närliggande Fordham University, och tog en grundexamen i redovisning 1965. Omedelbart efter examen fick han ytterligare ett stipendium och gick till Columbia Universitys Graduate School of Business, den virtuella Valhalla för värdeinvesteringar där Warren Buffett studerade under Benjamin Graham, som utvecklade begreppen säkerhetsanalys och värdeinvesteringar tre decennier tidigare tillsammans med David Dodd.
På Columbia studerade Gabelli under ekonomen Roger Murray medan han samåkte till campus och tävlade till telefonkiosken för att köpa aktier med klasskamraten och miljardärsinvesteraren Leon "Lee" Cooperman. "Det fanns bara en telefonautomat i skolan", säger Gabelli. "Vi skulle rusa ut och Lee skulle alltid komma dit först, men vi bestämde oss för att dela mäklare", minns Gabelli.
Efter examen från Columbia 1967 arbetade Gabelli på Wall Street som mäklaranalytiker med bilar, lantbruksutrustning och konglomerat, och startade så småningom sitt eget forskningsföretag 1977. Han började hantera institutionella pengar och en serie fonder kort därefter. Hans forskningsdrivna investeringsbolag Gabelli Asset Management Company (GAMCO) har cirka 30 miljarder dollar under förvaltning i dussintals fonder, slutna fonder och ETF:er, allt från hans flaggskepp, Gabelli Asset Fund till hans mikrokapitalfokuserade Gabelli Global Mini Mites Fund och en relativt ny ETF kallad Gabelli Love Our Planet and People ETF. Hans mest långvariga strategi, Gabelli Asset ManagementValue, har avkastat 14.1 % årligen sedan starten 1977, jämfört med cirka 11.5 % för S&P 500. Miljardären och hans fru, båda undertecknarna av Warren Buffett och Bill Gates Giving Pledge, har donerat generöst till institutioner för högre utbildning, inklusive Fordham, Boston College, Columbia Business School och Iona University.
Gabellis investeringsramverk är inriktat på att bestämma värdet som ett börsnoterat företag skulle få om det skulle förvärvas, vilket är någon multipel av börsvärde plus nettoskuld (enterprise value). Den nyckelkalkylvärde som investerare använder för att urskilja ett företags "inneboende värde" baseras vanligtvis på det diskonterade nuvärdet av framtida vinster eller kassaflöde, såväl som nettotillgångarna i dess bokföring. Gabelli, liksom andra värdeinvesterare, söker företag vars priser handlas under deras inneboende värde eller anskaffningsvärde.
Några av hans nuvarande favoriter är inom bildelar, spel och underhållning. Gabelli har svårt att ignorera den hyperboliska tillväxten av värderingar av idrottslag, bevittnade förra månaden med miljardärsinvesteraren Marc Lasrys försäljning av sitt intresse i Milwaukee Bucks till en franchisevärdering på 3.5 miljarder dollar, 52 % högre än NBA-lagets värdering på 2.3 miljarder dollar som Forbes beräknade senast. november. Följaktligen har Gabelli pengar i spelet med Madison Square Garden Sports (MSGS), som äger NBA:s New York Knicks och NHL:s New York Rangers. Nere söderut äger Gabelli aktier i Atlanta Braves ägare, Liberty Braves Group (BATRA).
Spel och flyg är ytterligare två sektorer där Gabelli finner bra värde. Han har varit en stor köpare av kasino- och resortägare Caesars Entertainment (CZR) och Wynn Resorts (WYNN). Han har också investerat i försvarsentreprenörer Kran (CR) och Textron (TXT). Vad som följer är utskriften av ett nyligen genomfört zoomsamtal med den legendariska investeraren, där vi diskuterar hans tillvägagångssätt för att hitta vinnande aktier, plus några ytterligare småbolag som hans medel är investerade i.
MARIO GABELLIS BRONX SAGA
Den 80-årige miljardären reflekterar över sin resa från att bära golfbagar till några av de rikaste killarna på Wall Street till hur han blev rikare än dem alla.
FORBES: Hur skulle du beskriva din investeringsstil?
GABELLI: Jag tror att det är enkelt. När jag var på Fordham var jag redovisningsansvarig; ekonomi och globala skatter vid Columbia forskarskola. Man tar i princip en årsredovisning och borrar i den. Så du tittar på det. Men ännu viktigare, eftersom du följer en bransch, du går in och läser alla facktidningar, du går på alla konferenser, du går och ser fem, sex företag. Så om jag besöker företag X som tillverkar bromsbelägg och jag kan fråga dem vad som händer i branschen. Men så går jag till det andra företaget och frågar dem vad som händer med företag X. Och så får du en återkopplingsmekanism.
Till exempel, en gång det fanns ett företag, Snap-on Tools, skapade de sedan Safety Clean. Så jag säger till mig själv, lyssna, jag går till en lokal bensinstation och jag säger, vad köper du? Jag övertygade företaget att tillåta mig att åka på lastbilen och såg hur killen faktiskt fungerade och hur han tjänade pengar. Så vi skulle gå botten upp i en bransch där vi täcker mycket. Om du är vad de kallar en speciell situationsanalytiker eller generalist, har du inte lika mycket tid att fokusera. Alltså föreställningen om intensivt fokus på utvalda branscher.
Inom fordonsområdet – vi har fortfarande vår 46:e årliga bildelarkonferens på gång – du har alla som dyker upp från Intel (INTC), till de som säljer begagnade bilar till de som säljer batterier för att sälja till elfordon (EV). Och så förvandlar du det över en längre period.
Men den större förändringen för mig [som analytiker] var när Berlinmuren föll. Jag var president för New Yorks bilanalytiker. Vi brukade åka till Kina och Japan i början av 80-talet, jag var faktiskt i Japan lite tidigare. Men inte för att investera, bara för att förstå vad som händer. När Berlinmuren föll i november 1989 och Himmelska fridens torg sa vi att vi måste bli globala. Så det är den andra delen av dynamiken som har utvecklats. Och det är allt. Våra analytiker tittar på branscher där vi har betydande, ackumulerad och sammansatt kunskap, och vi gör fortfarande misstag.
Men det är som baseboll. Så länge du gör färre misstag än du gör bra spel, kommer du att klara dig bra.
Tja, det är som Ted Williams, som slog 400, men det betyder att du fick ut tre av fem gånger.
När du ser tillbaka på din investeringskarriär, tillbaka till 1960-, 1970-talen, finns det en enda stor triumf som du gillar att tänka på och säga, wow, det var verkligen en stor sådan?
Tja, jag hade väldigt turen att få täcka sändningsbranschen. Och eftersom jag gjorde sändningar kunde jag verkligen förstå inflationens inverkan på intäkter, bruttomarginal och kassaflöde. För det andra hade jag mycket turen att ha Tom Murphy och Dan Burke i Midtown Manhattan som driver ett företag som heter Huvudstäder. Jag såg vad de gjorde när det gäller användning av kassaflöde. Att gå in och sedan köpa ABC, och sedan slå ihop det till Disney (DIS). Så du tittar på Tom, som just gått bort under det senaste året eller så. Och att följa en sådan individ när det gäller att förstå var de hämtade efterfrågan, förstå alla regler och förordningar, förstå hur de gjorde skattestrukturering och strukturering av transaktioner, var utomordentligt hjälpsamt. Men den andra delen som du bör vara medveten om är att jag följde företagstjänster. På Manhattan hette ett företag Pinkertons (som vi ägde). I Briarcliff fanns det ett företag som hette Burns detektivbyrå. I Florida, det var därför jag skulle åka till Miami Wackenhut. Och när jag gick för att se Wackenhut, skulle jag gå och se Wometco. Men kvar med det, en stor investerare i Pinkerton's, som låg nere i Wall Street-området, var Warren Buffett. Så jag började läsa om vad Warren gör? Hur han fungerade, hur han var i Columbia med Graham och Dodd, och hade Graham som professor. Benjamin Graham var partner till Jerry Newman, som sprang Philadelphia och Reading (en järnväg), som var en av mina tidiga aktier så jag fortsatte att följa det. Så det var så jag fick verkligen fokusera på Buffett. Vi visste om honom, men du tittade aldrig på mekaniken i det. Så när jag startade en av mina fonder köpte jag direkt Berkshire Hathaway (BRK.A), det var 3,000 XNUMX dollar per aktie.
Tja, jag tror att det har gått upp lite sedan dess. Det är en homerun. Har du någonsin blivit bränd tidigt i din karriär eller senare i din karriär?
Det som hände var följande, jag åker till Los Angeles och hälsar på Earl Scheib.
Företaget där du skulle få din bil lackerad?
Vilken bil som helst, vilken färg som helst, för $19.95. Jag hade en gammal bil som jag tog med, och de gjorde vindrutorna, och de målade för mycket av bilen. Så jag skulle gå ut dit. Men han sa: "Mario, självklart ses vi. Men du måste vara här 7:30." Och jag sa: ”Bra, för jag är uppe vid 4:30; Jag är redan på jobbet i New York. Men så frågade jag honom till slut varför. Han säger, "Tja, för jag har hästar som springer på Santa Anita och jag vill komma till kapplöpningsbanan." Men slutsatsen, de hade en fantastisk verksamhet. Men de vägrade att göra några saker som att förändras till reparation och underhåll. Och jag höll i aktien i säkert 30 år. Så det är förlusten av avkastning på kapital.
Sedan hade vi andra företag som har gått i konkurs under åren där man går in i dess cykel och som lärde ut en läxa om att inte köpa vissa företag som var högt belånade när de gick in i cykeln. Det gick in i la-la-land och hade negativt kassaflöde och balansräkningar som var högst belånade. Och när räntorna började gå upp är det de som har haft en del utmaningar, som Carvana (CVNA).
Vilka är några av de aktier som du verkligen går efter nu, en egenskap skulle vara låga skuldnivåer?
Det finns två typer. Just nu i en idealisk värld skulle du ha ett bra företag med bra ledning till ett lågt värde. Igår tittade vi på en med en bra affär, bra ledning, men en hög värdering. Killen har gjort ett bra jobb med att springa men det är nu 25x inkomster. Det finns tillfällen i en cykel – jag säger inte att vi är där än – men där du köper tillbaka en okej verksamhet med oinspirerande ledning, men du köper till ett bedrövligt pris. För vad som kommer att hända med det företaget är att någon antingen – även om de inte har några skulder – kommer att köpa det för att konsolidera en sektor och de kommer i princip att öka Ebitda eller rörelsevinster i en avsevärd takt med väldigt lite begränsad inkrementell ansträngning.
Jag säger inte att vi är där än, men nyligen var vi det på grund av vårt arbete med Herc Rentals (HRI), vårt arbete med Terex (TEX) och någon påminde mig igår om att jag hade skrivit en rapport om det här företaget som heter manitowoc (MTW). Det var "kranar, kuber, eftersom de hade glassmaskiner och kontanter." Så vi började köpa aktien för $8. Helt plötsligt på grund av inflationsreduktionslagen och IIJA kommer de att få mycket pengar i förbättring av infrastrukturen. Aktien har gått till $18 från $8–ett oinspirerande företag.
En som kommer att rapportera inom kort som är lika oinspirerande är ett företag som heter Hyster-Yale Material Handling (HY), som ligger i Cleveland-området, som tillverkar gaffeltruckar. De har 16 miljoner aktier och aktien är $30, så ett börsvärde på $480 miljoner. Det finns en del skulder uppenbarligen, men de säljer utrustning i Kina. Så om jag försöker automatisera ett lager och du har re-shoring i USA, kommer du att köpa deras utrustning. De behövde komma in i mer el snabbare
Det finns ett annat företag, men det är privatägt i det området, som gör ett bra jobb. Jag pratar med VD:n då och då för att han är involverad i någon organisation jag är involverad i. Men de har också bränts pengar på att utveckla väte. Intäkterna kommer att vara lite svaga under kvartalet, men kan jag göra en trippel eller fyrdubbling under de kommande tre eller fyra åren? Ja.
Jag har ett företag i Milwaukee, Strattec Security (STRT), fyra miljoner aktier, aktier för $20, anständig balansräkning, ingen skuld, ingen pension. Det har verksamhet i Kina, Europa och Mexiko. Och vad de gör är att göra bakluckan på Ford Lightning, så de är på elbilarna. Men de gör också något annat. Till exempel, om du har en bil, jag letar efter min nyckel till min bil, vem som helst, du har en fob.
Ja visst.
De har "DNA" på cirka 80 % av de 290 miljoner bilarna i USA, och de är involverade i ett tyskt företag som kan hjälpa dig runt om i världen. Så vad du behöver är att cykeln kommer att förbättras. De kommer att tjäna, låt oss säga $6 till $8 i denna cykel. Hur får man då en multipel? Du får en multipel eftersom de kan ta det där fob-DNA och de kan erbjuda det till dig och mig för 2 USD i månaden. Om du någon gång tappar bort [din bilnyckel] så skickar vi den till dig nästa dag. Om du går och försöker få tag i det nu, måste du gå ner till dealern, och du måste betala $300 eller $400. Så de har den förmågan men de lyssnar inte [på mig]. Så ledningen är okej; de var avknoppade från Briggs & Stratton. Så det är sådana saker vi tittar på.
Varför tittar vi ens på detta eftersom vi tittar på OEM-företag. Så när du åker till Milwaukee, förstår du Badger Meter (BMI), du ser Briggs & Stratton, du ser det här företaget, du ser Rockwell (ROK). Så vi går in och ser fyra eller fem företag. Så om du flyger till Milwaukee ser du inte ett företag och kommer tillbaka. Min senaste resa gick vi upp till Racine, Wisconsin, körde upp till den delen av världen och såg ungefär sex företag på en dag. Vi kör fort. De två företagen i Racine som vi äger nu är Modine Manufacturing (MOD), och vi äger en annan som heter Twin Disc (TWIN). Modine har en ny ledning och aktien har gått från $10 till $25. Han har en intressant möjlighet inom datacenter, eftersom företaget tillhandahåller infrastrukturstöd för datacenter och det går bra. För det andra hanterar de kostnadsstrukturen bättre, så det finns många förbättringar.
Det finns många bra företag. Det finns många bra ledningar. Så vi började med en hall of fame. Varje år tar vi in tre till fyra personer från företag vi följer där värderingarna har dykt upp. Till exempel har vi i år tagit en kille från Swedish Match (SWMAY), lång historia, och han kommer in i det eftersom Philip Morris (PM) köpte dem och kunder ägde massor av det. Vi fick en kille från Nashville vid namn Colin Reed som driver Ryman Hospitality Properties (RHP).
Det är en fastighetsinvestering, eller hur?
Ja, det är REIT. De äger Ryman och de äger Gaylord, och de fick en i Denver som öppnade inom året. De har en i Washington, DC, som går okej, men inte bra. De fick en i Texas, som blomstrar och så vidare. Det är en del av verksamheten, de konverterade det till ett REIT-format.
Och sedan de andra företagen, de är i underhållningsbranschen. På något sätt insåg de att avlidna Loretta Lynn började i Nashville och är Country and Western, och de har en hel massa infrastrukturstöd för det. Och du har, du pratar om 60 miljoner aktier av en aktie på 90 dollar, börsvärde på 5.4 miljarder dollar. Lite mer skuld än jag gillar, men kassaflödet är bra.
Finns det något som du tycker är mycket viktigt för investerare att veta i det rådande ekonomiska klimatet?
I grund och botten för en ny investerare, om du är 20 år gammal och växte upp på Fortnite, du gillar att ha kortsiktiga vinster, tänka på lång sikt. Det är begreppet sammansättning av värde över en längre tidsperiod. Jag har ett rutnät som jag använder när jag håller college föredrag om hur man blir miljardär. Och det är att ha en mindre [kaffe], och jag knackar inte på Starbucks, jag använder det bara som ett exempel och tar pengarna för det och investerar dem. Så en mindre per dag, och du lägger $35 på en vecka, och du växer det med 4, 6, 8, 10% under de kommande 40 åren, var ska du vara? Och om du verkligen vill hjälpa dig själv, en öl mindre, verkligen en White Claw mindre.
Och om du har turen att ha en morförälder eller förälder som kan starta en 529:a, kommer regeringen att tillåta dig att ta en del av det och lägga det i en Roth IRA.
Jag uppskattar att du tar dig tid att dela med dig av denna visdom. En öl mindre. En kaffe mindre. Tack Mario.
Utdrag från marsnumret 2023 av Forbes miljardär investerare
MER FRÅN FORBES
Källa: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/