Att förstå marknaden just nu med Danny Rimer från Index Ventures

Om du känner dig förvirrad över tillståndet för startup-investeringar, gå med i klubben. Aktier i offentliga bolag har obevekligt hamrats under de senaste månaderna mitt i stigande rädsla för en lågkonjunktur, men finansieringen för start verkar lika livlig som någonsin och, mer överraskande, för oss tillkännager VC:er fortfarande rutinmässigt enorma nya fonder som de har gjort i många år.

För att bättre förstå vad som händer pratade vi i veckan med Index Ventures medgrundare Danny Rimer, som växte upp i Genève, där Index har kontor, men som nu delar sin tid mellan London och San Francisco, där Index också har kontor. (Det bara öppnade ett kontor i New York också.)

Vi råkade fånga Rimer – vars satsningar inkluderar Discord, 1stdibs, Glossier och Good Eggs, bland andra – i Kalifornien. Vår konversation har redigerats lätt för längden.

TC: Denna vecka meddelade Lightspeed Venture Partners $ 7 miljarder över flera fonder. Battery Ventures sa att det har stängt $ 3.8 miljarder. Ek HC/FT meddelade nästan $ 2 miljarder. Vanligtvis när den offentliga marknaden är så långt nere är institutionella investerare mindre kapabla att binda sig till nya fonder, så var kommer dessa pengar ifrån?

DR: Det är en bra fråga. Jag tycker att vi bör komma ihåg att det har skett extraordinära vinster för många av dessa institutioner under de senaste åren - kalla det faktiskt det senaste decenniet. Och deras positioner har verkligen utvecklats också under den här perioden. Så vad du ser är en allokering till fonder som troligen har funnits ett tag. . . . och har faktiskt gett mycket god avkastning genom åren. Jag tror att investerare funderar på att sätta sina pengar i institutioner som förstår hur man allokerar dessa färska nya pengar på vilken marknad som helst.

Dessa medel blir hela tiden större och större. Finns det nya finansieringskällor? Vi har uppenbarligen sett statliga förmögenhetsfonder spela en större roll i riskfonder de senaste åren. Ser Index längre bort än det en gång gjorde?

Det har verkligen funnits denna splittring på marknaden mellan fonder som förmodligen mer handlar om tillgångsaggregation och fonder som försöker fortsätta den hantverksmässiga satsningen och vi spelar i det senare lägret. Så relativt sett har våra fondstorlekar inte blivit särskilt betydande. De har inte växt dramatiskt, för vi har varit väldigt tydliga med att vi vill hålla det litet, hålla vårt hantverk vid liv och fortsätta att gå den vägen. Vad det betyder är att när det gäller vår institutionella investerarbas så har vi för det första inga familjekontor, och vi tar inte pengar från statliga förmögenhetsfonder. Vi pratar verkligen om donationer, pensionsfonder, ideella organisationer och fonder som utgör vår bas av investerare. Och vi har turen att de flesta av dessa människor har varit med oss ​​i nästan 20 år nu.

Berättelsen fortsätter

Du har en hel del pengar under förvaltning, du tillkännagav 3 miljarder dollar i nya fonder förra året. Det är inte en liten summa.

Nej, det är inte litet, men i förhållande till de fonder som du syftar på - de fonder som har vuxit mycket och har gjort sektorfonder eller crossover-fonder - om du tittar på hur mycket Index har ökat [sedan början] kontra de flesta av våra kamrater, det är faktiskt en helt annan historia.

Hur mycket har Index höjt under företagets historia?

Vi borde kolla. Jag önskar att jag kunde ha det exakta numret på tungspetsen.

Det är lite uppfriskande att du inte vet. Är du på marknaden nu? Det känns som att det har gått ett år och ett år av när det gäller insamlingar för de flesta företag, och att detta inte förändras.

Vi är inte ute på marknaden för att samla in pengar. Vi är uppenbarligen på marknaden för att investera.

Vi börjar se många företag återställa sina värderingar. Har du samtal med dina portföljbolag om att göra samma sak?

Vi för alla typer av diskussioner med företag inom vår portfölj; ingenting är av bordet. Vi vill absolut inte avbryta misstro när det kommer till verkligheten i situationen. Jag skulle inte säga att det är en paraplydiskussion som vi för med alla våra företag. Men vi försöker konsekvent se till att våra företag förstår det nuvarande klimatet, de förhållanden som är specifika för dem, och ser till att de är så realistiska som möjligt när det kommer till deras framtid.

Beroende på bolag har värderingarna ibland kommit långt före sig själva, och vi kan inte räkna med att crossover-fonderna kommer tillbaka . . . de måste försvara sina offentliga ståndpunkter. Så vissa av dessa företag måste bara klara stormen och se till att de är förberedda på svåra tider. Andra företag har verkligen en möjlighet att luta sig in under denna period och ta betydande marknadsandelar.

Som en många VC:er, du säger att du föredrar att en startup genomför en "nedåtgående runda" istället för att gå med på betungande villkor för att upprätthålla en specifik värdering. Tror du att grundarna har fått meddelandet att nedåtgående rundor är acceptabla i detta klimat?

Det beror verkligen på. Jag tror att du förmodligen har några nya fonder som startade under den här perioden - du har några nya sektorfonder - som gör det komplicerat eftersom [de] inte investerar i den bästa verksamheten. [De] investerar i den bästa verksamheten, eller försöker finansiera den bästa verksamheten, inom den sektorn. Så det finns förmodligen en viss press med avseende på några av VC:erna som upplevs av några av entreprenörerna.

Jag vill understryka att inte alla företag behöver ta en kalldusch med avseende på värdering. Det finns många företag som går väldigt bra, även i den här miljön.

Fast, ett onlineföretag för inloggning och utcheckning, lades snabbt ner tidigare i år, och Index blev lite förvirrad på nätet för att snabbt ta bort företaget från sin webbplats. Vad hände där och, i efterhand, vad mer kunde Index ha gjort i det läget? Jag antar att ditt team hade en obduktion på den här.

Jag var inte medveten om att vi tog bort det från vår hemsida. Jag antar att det förmodligen finns där men förmodligen svårare att hitta, är vad jag misstänker. Vi främjar de företag som gör det bra.

Du har rätt, vi smälte det som ett företag och försökte verkligen ta lärdomarna därifrån. Det finns ett antal faktorer som vi fortfarande smälter eller som vi inte kan veta om, men det som var svårt under covid var förmodligen att utvärdera talang och förstå människorna som vi arbetade med. Och jag är säker på att mina partners som var ansvariga för företaget skulle ha kunnat spendera mer tid och verkligen förstå entreprenörskulturen i företaget i mycket mer detalj om vi hade kunnat tillbringa mer tid med dem personligen.

(Vi kommer att ha mer från den här intervjun i podcast-form nästa vecka; håll utkik.)