"Materiell risk" hägrar över aktier när investerare står inför björnmarknadens "andra akt"

"De har varit långsamma med att inse att prissättning och rörelsemarginaler, som nått rekordnivåer under de senaste två åren, är ohållbara", sa hon. "Även utan en lågkonjunktur översätts den genomsnittliga återgången av vinster 2023 till en minskning på 10% till 15% från nuvarande uppskattningar."

Oöverträffad monetär och finanspolitisk stimulans under pandemins framfart hade lett till att de största amerikanska företagen bokade rekordstora rörelsemarginaler som var 150 till 200 punkter över normerna som setts under det senaste decenniet, enligt Shalett. 

Se: Aktiemarknadens vilda svängningar sätter vinsterna i fokus när inflationen krossar Feds "pivot"-förhoppningar

Hon sa att företagens vinster nu kan äventyras av en långsammare tillväxt, med "efterfrågan snedställd mot tjänster" efter att ha dragit framåt mot varor tidigare under pandemin, och en sannolik vändning i "extremt stark" prissättningskraft när Fed bekämpar stigande inflation med räntor. räntehöjningar.

"Sådana risker diskonteras inte i 2023 års konsensus ännu, vilket utgör en väsentlig risk för aktier under resten av året," sa Shalett.

Medan många sektorer har diskonterat den potentiella nedgången i 2023-vinster från nuvarande uppskattningar som kan väcka motvind även utan lågkonjunktur, "det har inte de sekulära tillväxtaktierna för megacap som dominerar börsindex", varnade hon. "Och de indexen är där risken blir omvärderad i björnmarknadens slutskede."

Morgan Stanleys främsta amerikanska aktiestrateg Mike Wilson uppskattar så mycket som 11 % nedsida från konsensusuppskattningar, med hans prognos för vinst per aktie för S&P 500 för 2023 är 212 $, enligt Shaletts anteckning. 

Amerikanska aktier studsade på måndagen, med stora aktieindex som handlades kraftigt högre på eftermiddagen, efter sjunkande fredag mitt i inflationsoro när vinstsäsongen började. S&P 500
SPX,
+ 2.65%
var upp 2.7 % i eftermiddagshandeln, medan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.86%
ökade med 1.9 % och det tekniktunga Nasdaq Composite steg med 3.5 %, visar FactSet-data, senaste kontroll. 

På obligationsmarknaden handlades statsräntor något lägre på måndag eftermiddag, efter att 2-årsräntan nått en 15-års-högsta och 10-åriga räntenivån nått en 14-årshögsta på fredagen, enligt Dow Jones Market Data. Tvååriga räntor slutade förra veckan på 4.507 %, den högsta nivån sedan 8 augusti 2007 baserat på 3:10 östlig tid, medan 4.005-årsräntan klättrade till 15 % för sin högsta nivå sedan 2008 oktober XNUMX.

Avkastningen på den 10-åriga statsobligationen
TMUBMUSD10Y,
4.015%
var ned cirka 1 räntepunkt måndag eftermiddag till cirka 4 %, medan tvååriga räntor
TMUBMUSD02Y,
4.443%
föll med cirka fem punkter till cirka 4.45 %, visar FactSet-data, vid senaste kontroll.

Samtidigt som investerare kapitulerade till högre inflation"Toppstyrräntorna steg aggressivt på Fed Funds-terminsmarknaden, med terminalräntan nu på nästan 5%, en aggressiv hållning som luktar "peak hawkishness", enligt Morgan Stanley-anteckningen.

"Kritiskt nog, även om marknaden fortfarande prissätter 1.5 sänkningar under 2023, uppskattas räntan från januari 2024 till 4.5%, vilket är bekväma 100 punkter över vår prognos" för kärninflationen mätt med konsumentprisindex, skrev Shalett.

"Överväg att låsa in solida kortsiktiga avkastningar i obligationer och stödja positioner i högväxande, utdelningsbetalande aktier", sa hon. "Storlån med kort löptid ser attraktiva ut, särskilt eftersom avkastningen är mer än 2.5 gånger högre än direktavkastningen på S&P 500."