Möt VC-företaget med 544 miljoner dollar för att köpa "föräldralösa" startinsatser från andra fonder

NewView Capitals grundare Ravi Viswanathan har arbetat med startups som riskkapitalist i mer än två decennier. Han har aldrig sett spelet förändras mer än under dess senaste sträcka.

Han skramlar av några höjdpunkter (och lågljus): den plötsliga låsningen i början av 2020; mängden nya spelare som splittrats från kända företag eller lanserat fonder för första gången; det ökade startintresset från hedgefonder och specialister på den offentliga marknaden; rekorddollar som flödar in och nyare tillbakadragande. "De senaste två eller tre åren har varit de mest extraordinära," säger Viswanathan.

I mitten av allt hoppas Viswanathans företag kunna dra nytta av ett mindre vanligt tillvägagångssätt. Företaget grundades 2018 och vill bygga positioner i startups genom att köpa ut andra VC-företag – antingen en portfölj av deras aktieinnehav, eller ta en del av eller hela en investering a la carte. Och Viswanathan har två nya fonder, värda sammanlagt 544 miljoner dollar, i nytt kapital för att göra det.

NewViews pitch är enkel: med startups som tar längre tid på sig att gå ut på börsen eller avsluta, företag med stark pappersavkastning möter press att ge omedelbara pengar till sina egna supportrar. Och när investerare byter företag, startar sin egen shingel eller går i pension, blir vissa företag föräldralösa, delägda av företag där deras främsta supporter sedan länge är borta. "Den första reaktionen är, "vad är det här?", säger Viswanathan. "Sedan när du går igenom det börjar de omfamna att det är ett sätt att nollställa klockan."

Sekundära transaktioner – köp av aktier som redan är utgivna till insiders eller investerare – är inget nytt för Silicon Valley. Att ta korgpositioner för ett gäng av ett företags företag, utan att bara köpa hela fonden, är mer en twist. Viswanathans proof of concept kom när den mångåriga partnern i NEA-företaget med många miljarder i tillgångar splittrades med en miljard dollar av sina innehav i 31 företag för tre plus år sedan, lejonparten av en fond på 1.35 miljarder dollar. NewViews innehav inkluderar nu enhörningar som Forter, MessageBird och Plaid, samt 23andMe och Duolingo, som blev börsnoterade 2021, och Segment, som förvärvades 2020 för 3.2 miljarder dollar.

Till skillnad från ett traditionellt riskföretag, som verkar under antagandet att det inte kommer att returnera kapital från positioner på sju eller till och med tio år, förutser NewViews utseende halvvägs en tidshorisont på fem eller sex år för sina investerare. Dess primära fond representerar 244 miljoner dollar av det nya kapitalet, med en möjlighetsfond på 300 miljoner dollar för att göra uppföljningsinvesteringar och bygga positioner sammansatta från flera säljare. Som registrerad investeringsrådgivare har NewView inga tak för hur man väljer att balansera sin portfölj. Företaget kommer att se till att investera i cirka åtta till 10 affärer per år.

Utmaningen är förstås att hitta erbjudanden som ger Viswanathan och co. med venture-liknande uppsida – men att andra företag samtidigt är villiga att sälja. Viswanathan säger att han har träffat omkring 40 andra företag under de senaste åren. "Efter en konversation kan vi mycket snabbt få en uppfattning om det här är mer "jag vinner, du förlorar" eller om det verkligen är en win-win", säger han.

På 137 Ventures, ett riskkapitalföretag i tillväxtfas som ger grundare lån i utbyte mot möjligheten att konvertera sina skulder till aktier, bland annat, säger grundaren Justin Fishner-Wolfson att riskkapitalets relationsdrivna karaktär ger drivkraft för sådana transaktioner att förbli över styrelsen. "Smarta, bra investerare kommer att vilja se till att alla är nöjda med resultatet, eftersom det har betydelse för deras förmåga att verka i framtiden", säger han.

Både advokater och investerare nära andrahandsmarknaden håller med Viswanathan om att det strukturella trycket som driver en efterfrågan på sådana fordon är verkligt. Investerare som nu samlar in pengar oftare, så fort som årligen, kan vara mångmiljonärer på papper men har ännu inte fått några vinster själva, konstaterar Ed Zimmerman, ordförande för teknikgruppen på Lowenstein Sandler och en investerare i underrepresenterade fondförvaltare genom First Close Partners. "Det finns ingen bättre tid att be dina LP-skivor att återuppta än när du har gett dem en check."

Hastigheten i kapitalanskaffningen kan också belasta institutionella investerare som står inför att allokera mer kapital än väntat till riskfonder, medan deras offentliga aktiepositioner klipps av på den nyligen oförlåtliga marknaden för teknikaktier. På Industry Ventures säger grundaren och mångårig sekundärexpert Hans Swildens att han bara nyligen har hört talas om kommanditpartners som begärt pengar för att ta lite vinster från bordet, särskilt som trumslaget för börsintroduktioner 2021 verkar ha avtagit hittills i år.

Pristrycket kan dock minska åt båda hållen. På EquityZen konstaterar grundaren Phil Haslett att enskilda ägare i startups nu erbjuder aktier till 10% till 30% lägre än vad de bad om i slutet av förra året. "VC-företag har inte så bråttom att skriva ut en handel på 30 % under där de har sett den", säger han.

Fondbildningsexperten John Dado på Cooley är skeptisk till likviditetskrisen. Han noterar att vissa företag som arbetar med hans advokatbyrå undersöker motsatsen: hur man bygger in mekanismer för att inte behöva leverera kontanter under ännu längre perioder, till exempel 12 eller till och med 20 år. Men Dado ser värdet i att företag hittar bostäder för investeringar som inte längre är nära deras VC-företag.

Det är i slutändan NewViews förhoppning: att det inte bara behövs sekundärt i startekosystemet, utan att det med tanke på dess VC-uppgifter kommer att vara ett bekvämt alternativ. (Andra, som Industry Ventures, är fortfarande större; "den här marknaden är så stor att du knappt stöter på folk", säger Swildens.) NewView har nyligen anställt en annan partner, NextWorld Cpaital och Scale Venture Partners-veteranen Ben Fu, som går med i Viswanathan och partnern David Yoo. NewView har inga kvinnor i partnerroller; två av dess tre partner-track investeringshuvudmän är dock kvinnor, enligt Viswanathan.

Vid bedrägeriförebyggande startup Forter, värd 3 miljarder dollar, har medgrundaren Michael Reitblat arbetat med Viswanathan först på NEA och nu på NewView. Han säger att han fortfarande efterlyser hjälp på en personlig, djupgående nivå som han kanske inte har med andra investerare på sitt takbord med större portföljer att hantera, som Bessemer Venture Partners, Sequoia och Tiger Global. Han pekar på NewViews team av driftsexperter som en annan styrka.

"Det finns många sekundära fonder, men de köper bara aktier," säger Reitblat. "Om du faktiskt vill ha någon med mer operativ kunskap och erfarenhet och tid, tror jag att Ravi har det."