Meme-aktier visar att investerare ignorerar grundläggande forskning

Ett år efter det hänsynslösa meme-stock-rallyt i slutet av januari 2021 förblir värderingen av några av de mest populära meme-aktierna, särskilt GameStop (GME) och AMC Entertainment (AMC), obundna från verkligheten. När jag ser tillbaka, här är viktiga takeaways:

• Handeln med meme-aktier tar färre rubriker än för ett år sedan, men det påverkar fortfarande aktiemarknaden idag. 
• Att investera i meme-aktier medför hänsynslös och onödig risk, vilket sätter en investerares portfölj i fara för potentiellt förödande nedgångar.
• Jag har inga problem att betala en premie för ett företag som producerar starka vinster, men det är inte fallet med någon av meme-aktierna.
• Investerare behöver pålitlig grundforskning för att bedöma företagens vinster, mer än någonsin, eftersom marknaden roterar bort från högtflygande tillväxtnamn till mer stabila kontantgeneratorer
• Nedgången på aktiemarknaden hittills under 2022 tyder på att investerare ägnar mycket mer uppmärksamhet åt vinstvärderingar än de gjorde 2021.
• Ett minskat gap mellan värderingar och fundamenta är inga goda nyheter för meme-aktieinvesterare, som tenderar att helt ignorera due diligence.
• Meme-aktier som GameStop (GME) och AMC Entertainment (AMC) förblir farligt övervärderade och genererar inte i närheten av de vinster som krävs för att motivera sina nuvarande värderingar.

Nedan belyser jag hur GME, trots att den föll betydligt från sin topp 2021, fortfarande är en farlig aktie. Jag gör matten för att visa hur företaget måste prestera för att motivera sitt nuvarande pris. Jag tittar också på mer realistiska scenarier, som visar att GME kan ha uppåt 59% nedsida.

Meme-stock-rallyt har stagnerat och har längre kvar att falla

Meme-handlare (eller självutnämnda "apor") kastade försiktighet i vinden och staplade in på GameStop i januari 2021, vilket skickade aktien i höjden till så högt som $347/aktie (baserat på stängningskurser). Även efter att ha fallit 68 % från denna topp, handlas GME fortfarande nästan 500 % högre än i slutet av 2020, enligt figur 1.

Figur 1: GME ligger kvar 500 % över 2020 års stängningskurs

GME har ännu inte handla i linje med sina faktiska affärsgrunder. Detta fenomen finns kvar för andra populära meme-aktier, som AMC Entertainment (AMC) och Express (EXPR). Till och med Koss Inc. (KOSS), som handlas 85% under sin meme-stock topp, är fortfarande nästan 200% högre än sitt stängningspris 2020.

Med tanke på att dessa aktier fortfarande handlas så mycket högre än vad som motiveras av deras fundament, är det tydligt att både investerare och apor fortsätter att ignorera fundamental forskning och tar onödiga risker med sina investeringar.

Ändringar har inte åtgärdat ett trasigt företag

Trots styrelse- och ledningsförändringar förblir GameStop en släpande fysisk återförsäljare i en alltmer online-värld. Medan aktien nyligen fick en stöt på grund av rapporter om att den går in på NFT- och kryptomarknaden (en spelbok som liknar meme-stock-kompanjonen AMC), förändrar dessa rubriker inte de underliggande grunderna för verksamheten.

Under räkenskapsåret 2020 (året som slutade 2/1/20), före meme-stock run, var företagets rörelseresultat efter skatt (NOPAT) marginal 1 % och dess investerade kapitalomsättning, ett mått på balansräkningens effektivitet, var kl. 1.5, vilket gav en avkastning på investerat kapital (ROIC) på bara 1 %. Under de senaste tolv månaderna (TTM) har GameStops NOPAT-marginal sjunkit till -2% medan dess ROIC har sjunkit till -3% TTM.

Kärnintäkter, ett mer exakt mått än rapporterade intäkter, har sjunkit från 19 miljoner USD under räkenskapsåret 2020 till -141 miljoner USD över TTM. Trots den tydliga försämringen av verksamheten fortsätter GameStops aktiekurs att handlas som om fundamentals aldrig kommer att spela någon roll.

Figur 2: GameStops Fundamentals Pre-and-Post Meme-Stock Rally

Kvalitetsforskning hjälper till att mäta risker tydligare

Även om kortslutning av GME kan vara ett förlorande förslag, tror jag att det är viktigt att förstå den höga risken med att äga aktien genom att kvantifiera de framtida kassaflödesförväntningarna i den aktuella aktiekursen.

Det är uppenbart att memehandlare har ignorerat sådan due diligence, men mitt företag gör det enkelt för dem att ha det.

GME är prissatt för att generera 150 % av intäkterna från Activision Blizzard

Jag använder min omvänt diskonterade kassaflödesmodell (DCF) för att analysera förväntningarna på framtida vinsttillväxt implicerade av GameStops aktiekurs. När jag gör det finner jag att till 109 $/aktie prissätts GameStop som om det omedelbart kommer att vända fallande marginaler och öka intäkterna i en orealistisk takt under en längre tid.

Specifikt, för att motivera sitt nuvarande pris måste GameStop:

• förbättra sin NOPAT-marginal till 3 % (motsvarar dess treårsgenomsnitt före covid-19, jämfört med -2 ​​% TTM) och
• öka intäkterna med 15 % årligen till och med räkenskapsåret 2028 (1.5 gånger den förväntade tillväxten för videospelsindustrin fram till 2027)

I det här scenariot tjänar GameStop över 13.5 miljarder dollar i intäkter under räkenskapsåret 2028 eller 150 % av Activision Blizzard (ATVI) efter 168 månaders intäkter och 1 % intäkter från den framgångsrika hybrid- och e-handelshandlaren Williams- Sonoma (WSM). Som referens sjönk GameStops intäkter med 2009 % årligen från räkenskapsåret 2019 till räkenskapsåret XNUMX.

Det finns en 31%+ nackdel om konsensus är rätt: I det här scenariot, GameStops:

• NOPAT-marginalen förbättras till 3 %,
• intäkterna växer i konsensustakt under räkenskapsåret 2022, 2023 och 2024, och
• intäkterna växer med 10 % per år från räkenskapsåret 2025 till räkenskapsåret 2028 (lika med beräknad industritillväxttakt till 2027), sedan

aktien är värd bara 76 USD/aktie idag – en 31 % nedgång mot det nuvarande priset. Om GameStops tillväxt fortsätter att bromsa, eller dess vändning stannar helt, är nedåtrisken i aktien ännu högre, som jag visar nedan.

Det finns en 59%+ nackdel om tillväxten saktar ner till uppnåbara priser: I detta scenario, GameStop's

• NOPAT-marginalen förbättras till 2% (5-årsgenomsnitt),
• intäkterna växer i konsensustakt under räkenskapsåret 2022, 2023 och 2024, och
• intäkterna växer med 4.4 % per år från räkenskapsåret 2025 till räkenskapsåret 2028 (fortsättning på konsensus från räkenskapsåret 2024), sedan

aktien är värd bara 45 USD/aktie idag – en 59% nedsida mot det nuvarande priset.

I figur 3 jämförs företagets historiska intäkter och implicita intäkter för de tre scenarierna jag presenterade för att illustrera hur höga förväntningarna på GameStops aktiekurs kvarstår. Som referens inkluderar jag även TTM-intäkterna för Activision Blizzard och Williams-Sonoma.

Figur 3: GameStops historiska intäkter vs. DCF implicita intäkter

Fundamentals ger klarhet på skummande marknader

Wall Street har inte för avsikt att varna investerare för farorna i riskfyllda aktier eftersom de tjänar för mycket pengar på sin handelsvolym och garanterar skuld och aktieförsäljning.

Med ett bättre grepp om grunderna har investerare en bättre känsla för när de ska köpa och sälja – och – vet hur mycket risk de tar när de äger en aktie på vissa nivåer. Utan pålitlig grundforskning har investerare inget sätt att bedöma om en aktie är dyr eller billig. Utan ett tillförlitligt mått på värderingen har investerare inget annat val än att spela om de vill äga aktier.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.