Micron förtjänar bättre. Varför aktien är ett köp

Innan vi kommer till fallet med Micron (ticker: MU) aktier, låt oss ta upp några grunder som ofta går vilse i halvledarkonversationen. Micron gör två sorters marker. Det finns DRAM, en akronym för dynamiskt direktminne, vilket är viktigt tack vare dess "flyktiga" natur. Data sitter flyktigt i DRAM på väg till någon annanstans. Det behövs för de flesta typer av datorer, inklusive datorer, servrar, smartphones och olika andra enheter. Men stäng av strömmen och data är borta.

Och så finns det NAND, eller flashminne. NAND är inte en akronym; det är digital logik-tala för "INTE OCH." Det som är viktigt är att NAND-minnet är "icke-flyktigt", så lagring av data kräver inte kontinuerlig ström. NAND används i saker som solid-state-enheter, minneskort och USB-minnen.

För att göra antingen DRAM eller NAND behöver du stora, dyra chipfabriker. I DRAM finns det bara tre stora aktörer—

Samsung Electronics (005930. Korea),

SK Hynix (000660.Korea) och Micron. NAND-marknaden inkluderar dessa DRAM-spelare plus ett joint venture som ägs av

Western Digital (WDC) och japanska Kioxia.

Minnesmarknaden har ett litet antal aktörer som hanterar snäva tillgångar, växande efterfrågan och geopolitisk turbulens, så den är sårbar för kortsiktiga sentimentsvängningar. Under de senaste veckorna har priserna för NAND-chips ökat efter ett avbrott i två fabriker som drivs av Kioxia/Western Digital-satsningen. Priser för vissa varor som används i tillverkning av minneschip—neongas, i synnerhet—har ökat efter Rysslands invasion av Ukraina. Och vissa investerare är oroliga för att en postpandemisk nedgång i PC-tillväxten kan försvaga efterfrågan och pressa priserna på både NAND och DRAM.

Allt detta är sant, och vid sidan av saken. Micron förra veckan rapporterade resultat för sitt skattemässiga andra kvartal som bekvämt toppade sina egna utsikter för intäkter, vinster och marginaler. Företaget erbjöd också finansiell vägledning för tredje kvartalet som blåste över Wall Streets förväntningar. För majkvartalet räknar Micron med en intäkter på 8.7 miljarder dollar, en ökning med 17 %, och långt över det gamla analytikerkonsensus på 8.1 miljarder dollar.

I en intervju den senaste veckan sa Sumit Sadana, Microns chief business officer och tillförordnade ekonomichef, att efterfrågan från PC-industrin är fortsatt stark. Medan Micron ser platt försäljning av datorer för datorer under kalendern 2022, noterade Sadana att den minskade efterfrågan från konsumenterna kompenseras av tillväxten av företagsdatorer, som tenderar att ha mer minne än bärbara datorer för konsumenter.

Sadana sa att Microns största möjlighet kommer från fordonssektorn. De övergå till elfordon– och på vägen, bilar med åtminstone en viss grad av autonomi – kommer att göra minneschips till en mycket högre del av materialförteckningen i framtida bilar.

Sadana säger att vissa elbilar redan kräver så mycket som $750 minneschip per bil - ungefär 15 gånger minnet som används i ett konventionellt bensindrivet fordon. Övergången till elbilar, säger han, borde vara "en otroligt kraftfull medvind i många år framöver."

Han är inte den enda som tycker så. I en rapport som släpptes på fredagen beräknade McKinsey att den totala halvledarindustrin skulle nå 1 biljon dollar i försäljning 2030, upp från 600 miljarder dollar 2021. McKinsey räknar med att fordonssektorn kommer att vara 13 % till 15 % av den totala chipförsäljningen 2030, en ökning från 8 % 2021.

Ondrej Burkacky, som leder McKinseys globala halvledarverksamhet, säger att den förväntade ökningen av efterfrågan i bilindustrin inte förutsätter någon plötslig ökning av produktionen – försäljningen av modelleringsenheter kommer att ligga kvar på cirka 100 miljoner per år. Och han förväntar sig inte ankomsten av helt autonoma någon gång snart. För det, säger han, måste du vänta till 2035, 2040, eller kanske längre.

Men Burkacky ser en snabb övergång till elfordon – han förväntar sig att elbilar kommer att vara 30 % till 40 % av den totala produktionen till 2030. Och han förutser ett växande antagande av minnesintensiva förarstödstekniker, som parkeringshjälp och aviseringar om filavvikelse. Han förväntar sig också att se en ökad användning av sofistikerade digitala cockpitskärmar. Det hela sammanfaller, tror Burkacky, till en fördubbling av dollarvärdet i chips per bil i slutet av decenniet.

En stor del av det kommer att komma i form av ökat minne. Sadana säger att Micron redan ser några bilar med så mycket som en terabyte NAND, samma mängd lagringsutrymme i

AppleÄr kraftfullaste iPhone.

Så här är ett företag med starka tillväxtutsikter, en enorm tillväxtmarknadsmöjlighet och ledande teknologi, och vad kostar det för investerare? Inte så mycket. Micron-aktier handlas för cirka två gånger den beräknade intäkterna från räkenskapsåret 2023 och cirka 6.5 ​​gånger de förväntade intäkterna från räkenskapsåret 2023.

Jämför det med

Qualcomm (QCOM) med 12 gånger terminsvinst,

Intel (INTC) vid 13 gånger,

Advanced Micro Devices (AMD) vid 23 gånger, och

Nvidia (NVDA) vid 40 gånger. Microns intäkter nästa år kommer att vara ungefär jämna med Nvidias, men den har ungefär en åttondel av marknadsvärdet.

Samtidigt har Micron-aktien minskat med 16 % hittills i år. För investerare är det en minnesvärd köpmöjlighet.

Skriva till Eric J. Savitz vid [e-postskyddad]