(Bloomberg) — Gruvjätten Rio Tinto Group upptäcker att dess efterlängtade återgång till att sluta en stor affär utan förflutna utgifter visar sig vara en utmaning.
Mest lästa från Bloomberg
Dess bud på mer än 3 miljarder dollar för att köpa resten av Turquoise Hill Resources Ltd. och öka dess exponering mot en massiv kopparfyndighet i Mongoliet har i praktiken lagts på is. Rio kämpade för att vinna investerarstöd, vilket tvingade det att erbjuda ovanliga villkor till de mest envisa hållouts som verkade vara tillräckligt för att avsluta affären.
Men inom några dagar tog kanadensiska tillsynsmyndigheter problem med sidoaffären, vilket tvingade Turquoise Hill att skjuta upp aktieägarröstningen.
M&A är ett känsligt ämne i Rio. Katastrofala affärer för mer än ett decennium sedan sänkte nästan företaget, kostade en före detta vd hans jobb och ledde till regulatoriska undersökningar. Ändå finns det ett erkännande inom världens nr 2 gruvföretag att dessa problem har kastat en skugga för länge.
Rios erbjudande i september att köpa ut de 49 % av aktierna i Turquoise Hill som det inte redan äger – till förbättrade villkor från ett bud tidigare under året – är mycket meningsfullt för en återgång till större affärer.
Det skulle göra det möjligt för företaget att konsolidera kontrollen över koppargruvan Oyu Tolgoi, som kan bli en av världens största. Metallen är bland Rios favoritråvaror och en viktig del av den globala gröna pushen – och när den underjordiska delen av gruvan är klar skulle den hjälpa producenten att minska klyftan till sina största kopparrivaler.
Dessutom tog ett avtal tidigare i år med den mongoliska regeringen bort mycket av den politiska risken kring Oyu Tolgoi. Avgörande är att en affär också skulle visa att vd Jakob Stausholm kan säkra tillväxten utan att förstöra aktieägarvärdet.
"Rio är inte lika diversifierat som sina kamrater och förmågan att växa bort från järnmalm är helt enkelt inte där utan erbjudanden," sa Liberum-analytikern Ben Davis. "Om du kämpar för att göra sådana här affärer bådar det inte gott."
Aktieägaraffär
Trots att de vunnit styrelsens godkännande för septembererbjudandet, motsatte sig Pentwater Capital Management LP och SailingStone Capital Partners LLC – som tillsammans innehar cirka 16 % av Turquoise Hills utestående aktier – affären med motiveringen att den undervärderar Turquoise Hill. En inflytelserik rådgivningsfirma upprepade också den uppfattningen.
Rio motarbetade det genom att varna att om Turquoise Hills aktieägare inte accepterade erbjudandet, stod de inför att behöva driva upp miljarder under de kommande två åren för att finansiera Oyu Tolgois utveckling.
Med Rio inför nederlag fick det omröstningen i sista minuten. Det slöt sedan ett sidoavtal med SailingStone och Pentwater där de två investerarna kom överens om att hålla inne sina röster i utbyte mot C$34.40 per aktie – långt under C$43 offertpriset — med en skiljedomsprocess för att besluta om ett slutligt pris.
Flytten innebar att investerarna inte skulle behöva backa samtidigt som affären kunde genomföras, allt utan att Rio höjde sitt bud och även undviker en kraftigt utspädd företrädesemission.
Det gjorde dock några minoritetsaktieägare som kände att SailingStone och Pentwater skulle få en bättre affär. Bahamas-baserade Caravel Capital lämnade in ett klagomål till Quebecs värdepapperstillsynsmyndighet och Caravels fondförvaltare Jeff Banfield sa att andra, större aktieägare gjorde liknande klagomål.
Inför investerartrycket bad Quebecs värdepapperstillsynsmyndighet Turquoise Hill att skjuta upp köpomröstningen på obestämd tid eftersom den studerar om avtalet är lagligt, vilket injicerar ny osäkerhet i affären.
Bästa erbjudande
Rio har upprepade gånger sagt att de har lagt sitt bästa och sista bud på Turquoise Hill. Rio-insiders säger att uppfattningen inom företaget är tydlig att dess trovärdighet skulle bli lidande om det skulle höja sitt bud.
Katastrofala tidigare affärer framhäver vikten av den trovärdigheten.
På höjden av råvarusupercykeln 2007 gick Rio in i ett budkrig med Vale SA och Alcoa Inc. för den kanadensiska aluminiumtillverkaren Alcan Inc. Det blåste dem båda ur vattnet med ett kontanterbjudande på 38 miljarder dollar som fick dess skulder att spiralera. Beskrevs som den värsta affären i gruvhistorien, den försämrades när efterfrågan på aluminium sjönk under den globala finanskrisen och det kinesiska utbudet översvämmade marknaden.
Det tvingade Rio att ta nästan 30 miljarder dollar i nedskrivningar och kostade i slutändan den dåvarande vd:n hans jobb.
Sedan 2011 köpte Rio Moçambique kolproducenten Riversdale Mining Ltd. för 3.7 miljarder dollar i en förhastad affär. Men det misslyckades med att utveckla projektet som planerat och enheten såldes för 50 miljoner dollar efter enorma nedskrivningar.
Rio har ägnat en stor del av det senaste decenniet åt att blidka aktieägare med rekordutdelningar då man fokuserade på att tjäna pengar från sina vidsträckta järnmalmsgruvor. Ändå har den nya styrelseordföranden Dominic Barton sagt att motviljan till M&A har kostat en kostnad.
Många bra förslag inifrån företaget har missats på grund av rädslan för investerarreaktioner, sa han förra månaden och tillade att styrelsen skulle vara involverad i affärer framöver.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/miner-rio-tinto-long-awaited-150637579.html