Nu när Federal Reserves ordförande Jerome Powell har gjort det helt klart att Fed inte har några planer på att bromsa takten i räntehöjningarna, varnar vissa experter på obligationsmarknaden för att de mest spekulativa områdena på kreditmarknaden kan vara oförskämd. uppvaknande.
Ett team på Morgan Stanley
FRÖKEN,
varnade för att hävstångslån kan vara "kanariefågeln i kreditkolgruvan" på grund av deras rörliga räntor och emittenternas allt sämre kreditvärdighet. När den amerikanska ekonomin saktar ner kan dessa låntagare förvänta sig att drabbas av ett dubbelt slag då kassaflödena försämras medan kostnaderna för skuldtjänsten stiger.
För dem som inte är bekanta med detta hörn av kreditmarknaden, hänvisar termen "lån med hävstång" vanligtvis till seniora säkrade banklån som görs till låntagare med en kreditvärdighet under investeringsgrad, enligt Wells Fargo Investment Institute.
Se: Är skräpobligationsmarknaden för hausse på en mjuklandning för ekonomin?
Vanligtvis köps dessa lån av institutioner som investeringsbanker, som sedan slår samman lånen och packar om dem till lån med säkerheter, som sedan säljs vidare till investerare.
Eran av låga räntor som följde på den stora finanskrisen 2008 fick marknaden för hävstångslån att explodera. Enligt uppgifter som citeras av Morgan Stanleys Srikanth Sankaran har den nästan fördubblats i storlek sedan 2015 till 1.4 biljoner dollar i utestående lån i slutet av juni. En stor del av denna emission utnyttjades av private equity-bolag för att finansiera företagsköp, eller helt enkelt för att refinansiera.
I takt med att lånens saldon ökade, försämrades låntagarnas kvalitet, vilket inte var något problem när referensräntorna var nära 0 %. Men när räntorna stiger bör investerare se detta utrymme, eftersom kvaliteten på låntagarna är mycket lägre än den är för skräpobligationsmarknaden. Medan ungefär hälften av skräpobligationslåntagarna har kreditbetyg nära toppen av högen av icke-investeringsklass, har bara en fjärdedel av låntagarna med hävstångslån ratingen "BB". Resten är lägre.
Källa: Morgan Stanley
För att vara säker, är Morgan Stanley inte den enda banken som uppmanar kunder att närma sig med försiktighet. Ett team av analytiker från Wells Fargo
WFC,
Investment Institute sa i en forskningsanteckning på tisdagen att investerare bör närma sig hävstångslån med försiktighet.
Men de tillade att en blowup inte är en självklarhet, och Wells upprätthåller en "neutral" syn på utrymmet.
En anledning är att endast 9 % av utestående LL-lån kommer att förfalla mellan nu och slutet av nästa år.
Källa: Wells Fargo
Med räntorna stigande har efterfrågan på nya belånade lån minskat. Sedan början av året har värdet på lån utgivna av låntagare med belåning i USA varit under 200 miljarder dollar, en minskning med cirka 57 % från samma period förra året, enligt ett team av kreditanalytiker på Bank of America
BAC,
Detta är vettigt med tanke på den kraftiga tillbakagången i fusioner och förvärv.
Privatinvesterare kan investera i hävstångslån via Invesco Senior Loan ETF
BKLN,
och SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
Den förra har bara minskat med 5 % hittills i år, medan den senare har fallit 6 %.
Lån med hävstång har presterat bättre än andra delar av obligationsmarknaden hittills i år, eftersom båda de ovannämnda ETF:erna slår iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
som har sjunkit nästan 24% sedan 1 januari.
Men kreditstrateger förväntar sig att detta snart kan förändras med räntorna som nu förväntas vara högre under längre tid. Av denna anledning bör investerare vara på jakt efter varningssignaler som en våg av nedgraderingar, enligt Morgan Stanleys Sankaran.
Ändå återstår det att se om räntechocken kommer att snöa in i något större.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/morgan-stanley-warns-this-corner-of-the-credit-market-could-be-first-to-implode-as-interest-rates-rise- 11661878786?siteid=yhoof2&yptr=yahoo