Nokia Corporation och Dycom Industries

Resultatrecap i mars

De mest attraktiva aktierna (-4.1 %) underpresterade S&P 500 (+5.0 %) från 3 mars 2022 till 4 april 2022 med 9.1 %. Den bäst presterande large cap-aktien steg 21 % och den bäst presterande small cap-aktien steg 23 %. Sammantaget överträffade 6 av de 20 mest attraktiva aktierna S&P 500.

De farligaste aktierna (+1.8 %) överträffade S&P 500 (+5.0 %) som en kort portfölj från 3 mars 2022 till 4 april 2022 med 3.2 %. Den bäst presterande korta aktien med stora bolag sjönk med 11 % och den bäst presterande korta aktien med små bolag föll med 13 %. Totalt sett överträffade 12 av de 19 mest farliga aktierna S&P 500 som shorts.

De mest attraktiva / farligaste modellportföljerna underpresterade som en lika viktad lång / kort portfölj med 3.0%.

De mest attraktiva aktierna delar alla en hög och stigande avkastning på investerat kapital (ROIC) och lågt förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde. De flesta farliga aktier har vilseledande vinster och långa tillväxtperioder som impliceras av deras marknadsvärderingar.

Mest attraktiva aktiefunktionen för april: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) är den utvalda aktien från aprils mest attraktiva aktiemodellportfölj.

Nokia har ökat intäkterna med 5 % årligen och rörelseresultatet efter skatt (NOPAT) med 12 % ökat årligen sedan 2013. På senare tid har företagets NOPAT-marginal ökat från 4 % 2018 till 7 % 2021, samtidigt som investerat kapital omsätter steg från 1.2 till 1.6 under samma tid. Stigande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar drev Nokias ROIC från 4 % 2018 till 11 % 2021.

Figur 1: Intäkter & NOPAT sedan 2013

Nokia är undervärderad

Vid sitt nuvarande pris på 5 USD/aktie har NOK ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.6. Detta förhållande innebär att marknaden förväntar sig att Nokias NOPAT permanent kommer att minska med 40 %. Denna förväntning verkar överdrivet pessimistisk för ett företag som har växt NOPAT med 6% årligen sedan 2015.

Även om Nokias NOPAT-marginal sjunker till 6% (motsvarande treårsgenomsnitt, jämfört med 7% 2021) och företagets NOPAT sjunker med mindre än 1% årligen under nästa decennium, är aktien värd ~$7/aktie idag – en uppsida på 40%. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle Nokia öka vinsten mer i linje med historiska nivåer har aktien ännu mer uppsida.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i Nokias 20-F:

Resultaträkning: Jag gjorde 1.8 miljarder USD i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort 105 miljoner USD i icke-operativa intäkter (<1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 27.8 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettominskning på 14.6 miljarder USD. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 5.2 miljarder dollar i övrigt totalresultat. Denna justering representerade 17 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde justeringar på 21.8 miljarder dollar med en nettoeffekt av att aktieägarvärdet ökade med 8.2 miljarder dollar. Bortsett från den totala skulden var en av de mest anmärkningsvärda justeringarna av aktieägarvärdet 10.1 miljarder dollar i överskott av kontanter. Denna justering motsvarar 34 % av Nokias börsvärde.

Mest farliga aktiefunktioner: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) är den utvalda aktien från Aprils Most Dangerous Stocks Model Portfolio.

Dycoms ekonomiska intäkter, de verkliga kassaflödena för verksamheten, sjönk från 15 miljoner USD under räkenskapsåret 2016 (FYE är 1/29/22) till -93 miljoner USD under räkenskapsåret 2022. Företagets NOPAT-marginal sjönk från 6 % till 2 %, medan de investerade Kapitalomsättningen sjönk från 1.6 till 1.5 under samma tid. Fallande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar drev Dycoms ROIC från 9 % under räkenskapsåret 2016 till 3 % under räkenskapsåret 2022.

Figur 2: Ekonomiska vinster sedan räkenskapsåret 2016

Dycom ger dålig risk/belöning

Trots sina dåliga fundament är Dycom prissatt för betydande vinsttillväxt, och jag tror att aktien är övervärderad.

För att motivera sitt nuvarande pris på 95 USD/aktie måste Dycom förbättra sin NOPAT-marginal till 4 % (10-årsgenomsnitt, jämfört med 2 % under räkenskapsåret 2022) och öka intäkterna med 11 % årligen för det kommande decenniet. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. I det här scenariot ökar Dycom NOPAT med 18 % årligen under de kommande tio åren. Med tanke på att Dycoms NOPAT föll med 16 % årligen under de senaste fem åren, tror jag att dessa förväntningar är alltför optimistiska.

Även om Dycom kan uppnå en NOPAT-marginal på 3 % (högsta treårsperioden) och öka intäkterna med 8 % årligen under det kommande decenniet, är aktien värd bara 42 USD/aktie idag – en 55 %-ig nedsida mot den nuvarande aktiekursen. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle Dycoms intäkter växa i en långsammare takt har aktien ännu mer baksida.

Vart och ett av dessa scenarier förutsätter också att Dycom kan öka intäkterna, NOPAT och FCF utan att öka rörelsekapitalet eller anläggningstillgångarna. Detta antagande är osannolikt men låter mig skapa verkligt bästa möjliga scenarier som visar hur höga förväntningar som är inbäddade i den aktuella värderingen.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i Dycoms 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde 56 miljoner USD i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort 16 miljoner USD i icke-operativa kostnader (<1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde $588 miljoner i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettoökning på $257 miljoner. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 226 miljoner dollar i nedskrivningar av tillgångar. Denna justering utgjorde 13 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde 1.1 miljarder dollar i justeringar, med en nettominskning av aktieägarvärdet på 816 miljoner dollar. Bortsett från den totala skulden var den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet 154 miljoner dollar i överskott av kontanter. Denna justering motsvarar 6 % av Dycoms marknadsvärde.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.