Nvidias rebound döljer tuff verklighet för chipmakers

(Bloomberg) — Amerikanska halvledaraktier har kommit i vädret under den senaste månaden, och den största av dem — Nvidia Corp. — har lett anklagelsen. Även några tjurar på företaget säger att rallyt kanske inte har mycket längre att köra.

Mest lästa från Bloomberg

Nvidias resultat för tredje kvartalet sent på onsdagen kommer sannolikt att visa att efterfrågan på elektronik fortfarande håller på att torka ut, med analytiker som förutspår en försäljningsminskning på 18 %. Ändå är aktien, till 39 gånger den beräknade vinsten, fortfarande prissatt för en mycket bättre miljö, i en tid då den globala ekonomin ser ut att vara på väg mot recession.

"Det är den värsta av alla världar, eftersom intäktstillväxten minskar, makrofundamenten försämras och värderingen är fortfarande exceptionellt hög", säger James Abate, investeringschef på Center Asset Management. "Om vi går in i en lågkonjunktur, vilket jag tror att vi kommer att göra, kommer nästa steg att bli en försämring av resultatet, och det skulle inte vara onormalt att se ytterligare svaghet i Nvidia."

Abate äger Nvidia men har trimmat sin position i aktien, som har stigit nästan 50% från sin lägsta nivå i mitten av oktober. Den är fortfarande ned med 43 % för året. Aktien steg 2.9% på tisdagen, med stöd av de senaste uppgifterna om producentpriser, samt tecken på förbättrade relationer mellan Kina och USA.

Många investerare satsar på att årets björnmarknad för teknikaktier har gått sin väg: Regulatoriska anmälningar denna vecka visade att Warren Buffetts Berkshire Hathaway Inc. tog en andel på cirka 5 miljarder dollar i Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., som tillverkar chips åt Nvidia bland andra.

Tjurfallet är att Federal Reserve kommer att sakta ner takten i räntehöjningarna när inflationen gradvis svalnar, vilket gör att ekonomin kan undvika en lågkonjunktur. I det scenariot kan investerare se framåt mot en nära förestående återhämtning av teknisk efterfrågan.

Nvidia är en klockare i allt detta eftersom det är den största komponenten i Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index efter marknadsvärde, och en ledare på nyckelmarknaden för datacenterchips. Det har länge varit en favorit bland institutionella investerare på grund av dess rekord: Under det decennium som ledde till sin topp för ett år sedan gav Nvidia-aktier en avkastning på 58 % årligen, långt bättre än Apple Inc., Microsoft Corp. eller Amazon.com Inc.

Ändå finns det fortfarande inga bevis för att det värsta har passerat. Leveranstiderna för halvledare minskade med sex dagar i oktober, den största minskningen sedan 2016, medan Morgan Stanley skrev att de senaste industridata visade svaghet över produktkategorier. Texas Instruments Inc., Qualcomm Inc. och Intel Corp. utfärdade alla försiktiga prognoser i sina resultat denna resultatsäsong, precis som Nvidia gjorde förra kvartalet.

Geopolitiska farhågor har också tyngt aktien, med tanke på USA:s restriktioner för Kinas tillgång till halvledarteknologi, även om Nvidia producerar en processor som följer reglerna.

Analytiker har sänkt sina uppskattningar av sektorn och Nvidia har inte sparats. Den genomsnittliga uppskattningen för företagets intäkter för 2023 har sjunkit med 16% under de senaste tre månaderna medan konsensus för intäkter har minskat med 11%. Intäktstillväxten förväntas bli knappt positiv 2023.

Ändå är aktien, med 39 gånger vinsten, en tredjedel dyrare än sitt genomsnitt för det senaste decenniet, och säljs för mer dubbelt så mycket som halvledarindexet.

Analytiker förutspår att Nvidia kommer att återgå till tvåsiffrig tillväxt under 2024. Den förväntade återhämtningen är en anledning till att de fortfarande i stort sett är positiva till Nvidias långsiktiga utsikter. Citigroup Inc. säger att aktien är "nära en botten", med datacenterförsäljningen som sannolikt kommer att sjunka under det första kvartalet, medan Morgan Stanley också ser att verksamheten når botten.

Vissa långvariga tjurar på aktien säkrar, som Abate, sina insatser. Fonder som drivs av Cathie Woods ARK Investment Management LLC – som har hållit aktierna sedan företaget började arbeta 2014 – har minskat sina andelar de senaste veckorna.

Dagens tekniska diagram

Nasdaq 100-indexet förra veckan visade sin största veckouppgång sedan november 2020, och uppgången gör att det ser mycket starkare ut på en teknisk nivå. På fredagen låg nästan hälften av indexets komponenter över sitt 200-dagars glidande genomsnittspris, den högsta andelen sedan mars, och upp från cirka 8 % i slutet av september. Under det senaste året har i genomsnitt 32 % av komponenterna legat över denna noggrant övervakade tekniska nivå.