Det finns fler variabler på spel än någonsin tidigare när analytiker försöker avgöra vart oljemarknaderna är på väg härnäst och om bensinpriserna stiger ännu högre i sommar.
Två nya faktorer som de måste brottas med: en flip-flop på det sätt som internationella råoljepriser handlas mot amerikansk råolja, och en nyligen framträdande roll för Indien i hur råolja bearbetas och transporteras. Ensam kommer ingendera faktorn att vara den främsta avgörande faktorn för vart marknaden går härnäst. Men på marginalen spelar de roll för de flesta av företagen i
Den första faktorn som stör marknaderna är en förändring i det sätt som internationell oljehandel. Under flera år har West Texas Intermediate crude, det amerikanska referenspriset, handlats till en betydande rabatt jämfört med Brent crude, det internationella priset. Det blev bara dyrare. På onsdagen sjönk WTI-terminerna med 0.7% till 111.66 $ per fat och Brent var ned 0.7% till 111.15 $. För ett år sedan låg Brent på 68.71 dollar och WTI på 65.49 dollar.
En viktig anledning till att Brent handlade för mer pengar var att det är lättare att skicka runt om i världen. Brent, som handlar i Nordsjön, är lättare att transportera. West Texas olja levereras vid ett rörledningsnav i Oklahoma. Eftersom USA:s produktion har ökat på grund av skifferrevolutionen, har mycket av den oljan förblivit inlåst utan tillgång till internationella köpare som kan betala en premie för den.
Några saker har förändrats. En växande mängd råolja exporteras nu från USA, tack vare förbättrad infrastruktur för frakt, så att råoljesäljare kan sälja till fler kunder. Och amerikanska raffinaderier köper mer råolja än vanligt, eftersom de tjänar rekordsummor genom att raffinera det till bränslen. Fler människor i USA reser när Covid-19-restriktionerna upphör, så efterfrågan på bränsle ökar. Samtidigt har Ryssland gjort mindre bränsle eftersom sanktioner har påverkat var de kan exportera det bränslet, så USA har ersatt en del av den förlorade tillgången.
Samtidigt har Brentpriserna hållits nere av flera faktorer som har med internationell politik och ekonomi att göra. EU har inte kunnat komma överens om ett förbud mot rysk olja – möjligheten till ett förbud hade tidigare fått priserna att stiga, och en försening av godkännandet av det förbudet har fått dem att falla tillbaka. Dessutom kan internationella frågor som Covid-låsningar i Kina "tynga tyngre på Brent, vilket ytterligare komprimerar spridningen", skrev Lisa Orme och oljeanalytiker på S&P Global Commodity Insights, i ett mejl till Barrons.
Det är fortfarande svårt att avgöra vad detta betyder för den långsiktiga prisutvecklingen. Om WTI förblir hög på grund av stark efterfrågan skulle det höja priserna. Men om den bara är högre för att Brent är svag, så är prissignalen inte lika stark. Åtminstone betyder det att oljeinvesterare bör förvänta sig mer volatilitet framöver eftersom dessa trender antingen kvarstår eller vänder. Oljemarknadens välbekanta mönster bleknar snabbt.
En annan dynamik som har förändrats är Indiens roll. Historiskt sett har Indien inte varit en stor aktör på oljemarknaden, åtminstone på produktionssidan (det ligger på tredje plats för konsumtion). Landet producerar cirka en miljon fat om dagen, vilket gör att det inte är bland de 10 bästa för producenter. Men Indien har betydande raffineringskapacitet och kan producera cirka fem miljoner fat per dag av bränslen och andra petroleumprodukter. Eftersom andra länder har undvikit rysk råolja har Indien köpt den, enligt RBC Capital Markets analytiker Michael Tran.
Faktum är att Indien har importerat omkring 700,000 3.4 fler fat rysk råolja – som handlas till rabatterade priser på den internationella marknaden – än vad det var före invasionen. "Indien skjuter på alla cylindrar," skrev Tran. "Råimport och efterfrågan på inhemsk produkt registrerar nya toppar. Som nämnts är Indiens produktexport nära rekordnivåer på nästan XNUMX miljoner fat om dagen, eftersom raffinaderier drar fördel av den enorma ryska råoljerabatten och de enorma marginalerna mitt i de växande hålen och ombildningen av den globala produktexportmarknaden."
Indiens vilja att köpa rysk råolja – och Europas villighet att fortsätta köpa produkterna gjorda av rysk råolja – dämpar effekterna av sanktioner och försvagar andra länders försök att isolera Ryssland diplomatiskt. Men det verkar hjälpa Indien ekonomiskt. Och det kan också påverka amerikanska företag som tävlar om att skicka raffinerade produkter till Europa.
"Indiens till synes obevekliga köp av rysk råolja kommer på bekostnad av det amerikanska fatet", skrev Tran. "Indien blockerade amerikansk råoljeexport, vilket pressade ned flödena med ungefär 50 % för mars och april jämfört med 2021 års nivåer."
För nu gillar amerikanska producenter
EOG
(
EOG
) åtnjuter starka intäkter från höga råoljepriser, och raffinaderier gillar
Marathon Petroleum
(MPC) gör mycket starka marginaler, så konkurrens från Indien skadar dem inte särskilt mycket. Men om denna dynamik fortsätter kan det påverka amerikanska företag mer och potentiellt tynga marginalerna i framtiden.