Endast hälften av Wall Street håller inte med Federal Reserve

Federal Reserve's ström Räntehöjningspolitiken fokuserar på att besegra för hög inflation. Wall Streets framtida analys förutser Feds framgång, vilket ger lägre, stabil inflation och räntor. Därför finns det ingen uppenbar oenighet mellan Fed och Wall Street.

Så varför finns det rapporter om att de två inte är överens? För det finns två sidor av Wall Streets syn. Den ena hälften håller med och den andra hälften inte.

Wall Streets två halvor

Först är de professionella som är särskilt inriktade på räntor och inflation: bankirer, obligationsanalytiker och obligationsfondförvaltare. De är mer i linje med Feds tänkande och agerande, särskilt med tanke på riskerna med att ha fel om inflationen. (Kom ihåg att räntebärande värdepapper är utlämnade till inflation och ränterörelser. En ytlig eller måttlig lågkonjunktur är mindre oroande och kan till och med välkomnas.)

För det andra är de yrkesverksamma som är särskilt inriktade på ekonomi och affärstillväxt: investeringsbanker, aktieanalytiker och aktiefondförvaltare. Deras fokus ligger på riskerna med att Fed pressar för hårt och skapar en lågkonjunktur. (Kom ihåg att när det gäller aktier följer inflation ofta med tillväxt. Därför klarar dessa proffs bra med stabil, måttlig inflation än med att riskera en lågkonjunktur för att få tillbaka inflationen till 2%).

Splittringen syns i dessa två fredagsartiklar (13 januari) i Wall Street Journal, även om termerna "pengaförvaltare" och "investerare" tillämpas på båda sidor av Wall Street.

Framsida: "Marknader, Fed delade på ränteprognoser"

"Många penningförvaltare förutspår att inflationen har nått en topp och att pristrycket kommer att falla så snabbt att Fed tar tillbaka en del av sina räntehöjningar i slutet av året, som den gjorde 2019 bara sju månader efter sin senaste höjning.

"Fed-tjänstemän har slagit ett annat budskap: Den här gången kommer att bli annorlunda eftersom inflationen är mycket högre."

I avsnittet "Hört på gatan": "På inflationen kämpar investerare mot Fed"

"Så investerare tror att inflationen kommer att sjunka snabbt - att beslutsfattare kommer att sluta höja räntorna med mindre än de tror och i själva verket kommer att sänka räntorna vid årsskiftet. Politiker oroar sig förmodligen för att investerarnas optimism om räntor kan läcka in i ekonomin, vilket gör inflationskampen mer utdragen."

Förväntas 2% inflation verkligen av Wall Street? Nej

Terminsprissättningen visar för närvarande förväntningar om sjunkande räntor från och med årsskiftet. De långa räntorna ligger dock långt över 2-procentsnivån. Ett bra sätt att se vad Wall Street förutser är att undersöka nollkupongsräntekurvan. Utan räntebetalningar tillkommer varje obligation sin ränta under sin löptid. Genom att undersöka den sammansatta räntan för två olika löptider kan vi beräkna räntan för ett framtida intervall.

Tabellen nedan visar den 31 december 2022, nollkupongräntan för varje år, 1 till 10 (2023-2032), tillsammans med intervallräntorna (kommande år). Notera fyra punkter angående intervallavkastningen (sista kolumnen):

• Räntorna för år 1 och 2 (2023-2024) ligger vid Feds nuvarande övre gräns för Federal Funds på 4.5 %
• Direktavkastningen för år 3 (2025) är fortfarande relativt hög, 3.9 %
• Avkastningen för år 4 och 5 (2026-2027) sjunker till 3.6 %, sedan 3.5 % (den låga)
• Räntorna för år 6 till 10 (2028-2032) visar ett normalt, stigande avkastningskurvmönster från 3.5 % upp till 4.1 %

Så även med räntorna som har sjunkit nyligen prissätts varje framtida års avkastning långt över 2 %. Med andra ord inkluderar Wall Streets räntesida riskerna för att Fed inte lyckas snabbt eller fullt ut – det vill säga de överväger en fullständig bild av möjliga utfall, inte bara det mest sannolika.

Från den första WSJ-artikeln ovan:

"För att vara ärlig med dig så vet jag inte riktigt varför marknaderna är så optimistiska om inflationen", sa San Franciscos Fed-president Mary Daly efter Feds möte förra månaden. "Jag tycker att de är prissatta för perfektion", sa hon.

"Fed-tjänstemän, sa Daly, "har inte lyxen att prissätta perfektion .... Vi måste föreställa oss vilka riskerna för inflationen är.'”

Summan av kardemumman: Satsa inte på ett enda resultat

Antalet och storleken på osäkerheter och risker på marknaderna är nu onormalt högt. Det betyder att det är särskilt osäkert och riskabelt att bestämma hur man ska investera. För aktier är det utmanande idag eftersom Wall Streets aktiesida fokuserar på att Feds slutspel kommer snart, när lyckan och tillväxten återvänder.

Fed varnar för att de inte är lika självsäkra, så förvänta dig högre räntor med en osäker effekt. Dessutom arbetar Fed främst utifrån observerade resultat snarare än en favoritprognos. Dessutom är risken att ha fel och behöva börja om, för Fed, oacceptabel.

Så även om "vänta tills dammet lägger sig" vanligtvis är en förlorad strategi när det gäller att investera, ser det lämpligt ut den här gången. Möjligheten att tillväxten dämpas ytterligare och orsaka minskade intäkter och intäkterna är tillräckligt höga för att hålla åtminstone lite pengar för kommande möjligheter. Dito för långfristiga obligationer. Varför låsa in dagens räntor när Federal Reserve pratar om mer räntehöjningar?

Att bli optimistisk för tidigt kan skapa olycka, tvivel och ånger – känslor som gör det svårt att bestämma sig för vad man ska göra härnäst.