Tjurarna griper efter halmstrån när de firar den senaste tidens ökning av blankningsvolymen.
De tror felaktigt att kort ränta - andelen av ett företags aktier som säljs kort - är en motstridig indikator. Om så vore fallet skulle det vara hausse när korträntekvoten är hög, som den är nu. Faktum är att blankare, som tjänar pengar när ett företags aktie faller, oftare har rätt än fel.
Så den senaste ökningen uppåt i kort ränta är ett oroande tecken. Det visar forskning gjord av Matthew Ringgenberg, ekonomiprofessor vid University of Utah och en av akademins ledande experter på att tolka kortsäljares beteende.
I sin framstående studie i detta ämne, rapporterade han att, när det tolkas korrekt, är kortförsäljningskvoten " utan tvekan den starkaste kända prediktorn för aggregerad aktieavkastning" under de efterföljande 12 månaderna, vilket överträffar någon av ett antal populära indikatorer som används för att prognostisera avkastning - såsom priset- till-intjäning eller pris-till-bok-förhållanden.
Mitt omnämnande av "korrekt tolkning" hänvisar till Ringgenbergs upptäckt att den råa blankningsdatan blir en bättre prediktor genom att uttrycka var blankningskvoten står i förhållande till dess underliggande trend. Råkvoten representerar antalet sålda aktier i procent av det totala antalet utestående aktier. Ringgenbergs avbrutna version av detta kortförsäljningsförhållande plottas i det medföljande diagrammet nedan.
Lägg märke till från diagrammet att, men för en spik på en månad 2013, är denna avbrutna korta räntekvot nästan lika hög idag som den var före björnmarknaden 2007-2009 som följde med den globala finanskrisen och under den snabba nedgången som åtföljde de första nedstängningarna av Covid-19-pandemin. Det är förstås oroande nog, men Ringgenberg uppmärksammade i en intervju också ökningen av kvoten det senaste året – en av de kraftigaste på flera år.
Denna kraftiga ökning är ett särskilt oroande tecken eftersom det betyder att blankningssäljare har blivit mer aggressivt baisse i takt med att priserna har sjunkit. Det betyder i sin tur att de tror att aktier är ännu mindre attraktiva nu än de var tidigare i år.
Det är dock alltid värt att betona att ingen indikator är perfekt. Jag fokuserade på Ringgenbergs detrended ratio i ett kolumn förra mars, när den var mycket lägre än idag och närmare neutral. Ändå, S&P 500 SPX, -2.80% är 9.2 % lägre idag än där den låg då.
Så det finns inga garantier, som det aldrig finns.
Varför har kortsäljare mer rätt än fel?
Anledningen till att kortsäljare har mer rätt än fel är att det finns enorma hinder för att sälja en aktiebrist, enligt Adam Reed, finansprofessor vid University of North Carolina i Chapel Hill. På grund av dessa hinder måste kortsäljare vara särskilt engagerade och självsäkra. Även om det inte betyder att de alltid kommer att ha rätt, betyder det att oddsen är mer till deras fördel än för investerare som bara köper aktier.
Reed gav flera exempel på de hinder som blankningssäljare möter, inklusive kostnaden och svårigheten att låna aktier för att shorta dem (vilket ibland är formidabelt), den potentiella förlusten av en blankning (som är oändlig), uptick-regeln som förhindrar blankning på en nedåtmarkering om marknaderna faller, och så vidare.
Poängen? Den senaste tidens framsteg i kort ränta är oroande. Även om du inte tror att marknaden har mycket kvar att falla, skämtar du dig själv om du tror att uppgången faktiskt är hausse.
Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad].
Åsikt: En av de mest pålitliga aktiemarknadsindikatorerna - korträntekvoten - är nära rekordhöga, och det är ett baisseartat omen
Joe Raedle / Getty Images
Tjurarna griper efter halmstrån när de firar den senaste tidens ökning av blankningsvolymen.
De tror felaktigt att kort ränta - andelen av ett företags aktier som säljs kort - är en motstridig indikator. Om så vore fallet skulle det vara hausse när korträntekvoten är hög, som den är nu. Faktum är att blankare, som tjänar pengar när ett företags aktie faller, oftare har rätt än fel.
Så den senaste ökningen uppåt i kort ränta är ett oroande tecken. Det visar forskning gjord av Matthew Ringgenberg, ekonomiprofessor vid University of Utah och en av akademins ledande experter på att tolka kortsäljares beteende.
I sin framstående studie i detta ämne, rapporterade han att, när det tolkas korrekt, är kortförsäljningskvoten " utan tvekan den starkaste kända prediktorn för aggregerad aktieavkastning" under de efterföljande 12 månaderna, vilket överträffar någon av ett antal populära indikatorer som används för att prognostisera avkastning - såsom priset- till-intjäning eller pris-till-bok-förhållanden.
Mitt omnämnande av "korrekt tolkning" hänvisar till Ringgenbergs upptäckt att den råa blankningsdatan blir en bättre prediktor genom att uttrycka var blankningskvoten står i förhållande till dess underliggande trend. Råkvoten representerar antalet sålda aktier i procent av det totala antalet utestående aktier. Ringgenbergs avbrutna version av detta kortförsäljningsförhållande plottas i det medföljande diagrammet nedan.
Lägg märke till från diagrammet att, men för en spik på en månad 2013, är denna avbrutna korta räntekvot nästan lika hög idag som den var före björnmarknaden 2007-2009 som följde med den globala finanskrisen och under den snabba nedgången som åtföljde de första nedstängningarna av Covid-19-pandemin. Det är förstås oroande nog, men Ringgenberg uppmärksammade i en intervju också ökningen av kvoten det senaste året – en av de kraftigaste på flera år.
Denna kraftiga ökning är ett särskilt oroande tecken eftersom det betyder att blankningssäljare har blivit mer aggressivt baisse i takt med att priserna har sjunkit. Det betyder i sin tur att de tror att aktier är ännu mindre attraktiva nu än de var tidigare i år.
Det är dock alltid värt att betona att ingen indikator är perfekt. Jag fokuserade på Ringgenbergs detrended ratio i ett kolumn förra mars, när den var mycket lägre än idag och närmare neutral. Ändå, S&P 500
-2.80%
SPX,
är 9.2 % lägre idag än där den låg då.
Så det finns inga garantier, som det aldrig finns.
Varför har kortsäljare mer rätt än fel?
Anledningen till att kortsäljare har mer rätt än fel är att det finns enorma hinder för att sälja en aktiebrist, enligt Adam Reed, finansprofessor vid University of North Carolina i Chapel Hill. På grund av dessa hinder måste kortsäljare vara särskilt engagerade och självsäkra. Även om det inte betyder att de alltid kommer att ha rätt, betyder det att oddsen är mer till deras fördel än för investerare som bara köper aktier.
Reed gav flera exempel på de hinder som blankningssäljare möter, inklusive kostnaden och svårigheten att låna aktier för att shorta dem (vilket ibland är formidabelt), den potentiella förlusten av en blankning (som är oändlig), uptick-regeln som förhindrar blankning på en nedåtmarkering om marknaderna faller, och så vidare.
Poängen? Den senaste tidens framsteg i kort ränta är oroande. Även om du inte tror att marknaden har mycket kvar att falla, skämtar du dig själv om du tror att uppgången faktiskt är hausse.
Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad].
Källa: https://www.marketwatch.com/story/one-of-the-most-reliable-stock-market-indicators-short-interest-ratio-is-near-a-record-high-and-thats- a-bearish-omen-11665145320?siteid=yhoof2&yptr=yahoo