Opinion: Opinion: Fed borde pausa räntehöjningar eftersom inflationen har avtagit — det kommer den inte att göra

KPI var bättre än väntat i november, med den totala inflationen som bara steg 0.1 % (1.2 % på årsbasis) och kärninflationen med 0.2 % (2.4 % på årsbasis).

Läsa: Inflationen avtar, men kampen är långt ifrån över

USA:s aktiemarknad
SPX,
+ 0.73%
 
DJIA,
+ 0.30%
 
COMP,
+ 0.38%
på tisdagen hälsade initialt KPI-rapporten som en bekräftelse på att Fed kunde börja släppa, men vid middagstid insikten slog till att Fed kommer att fortsätta höja räntorna.

Snapshot på marknaden: Dow klamrar sig fast i den sista timmen av handel när Wall Street mäter svalare inflationsrapport, nästa Fed-räntebeslut

Bättre än vad media säger

KPI-rapporten var faktiskt bättre än den porträtteras av media, som fortsätter att fokusera irrationellt på förändringar i inflationen från år till år snarare än att titta på vad som har hänt sedan Fed började höja räntorna för nio månader sedan. Till exempel, vad ska vi göra av. denna osammanhängande rubrik i New York Times: "Inflationen i USA svalnar när konsumentpriserna stiger 7.1 procent"?

Om vi ​​inte vill missa vändpunkterna måste vi förkorta vår horisont till något mindre än ett år, men inte så kort att det bara är buller och ingen signal. Tre månader är ungefär rätt.

I mars 2022, när Fed första gången höjde räntorna, accelererade inflationen. Från januari till mars hade KPI stigit med 11.3 % årlig takt. Det var en alarmerande inflationstakt som krävde åtgärder från Fed.

Men sedan höjde Fed räntorna vid sex raka möten, från nära noll till nära 4% och nu mattas inflationen in. Från september till november steg inflationen med 3.7 % årligen.

Det är betydande framsteg i det mest relevanta inflationsmåttet.

Läsa: Varför novembers KPI-data ses som en "gamechanger" för finansmarknaderna

Fel perspektiv

Framstegen är mycket mindre uppenbara när siffrorna rapporteras på årsbasis, som de flesta medier gör det. Från november 2021 till november 2022 steg inflationen med 7.1 % - men den siffran är meningslös för vår förståelse av vad Fed har åstadkommit eftersom den tidsramen också inkluderar fem månader av hög inflation från innan Fed agerade.

Eftersom räntehöjningar tar lite tid innan de påverkar priserna och ekonomin, började de inte riktigt bita ihop förrän i juli. Under de fem månaderna sedan dess har inflationen avtagit till en 2.5 % årstakt, vilket märks för alla som letar. Den aldrig tidigare skådade ränteuppgången arbetar för att kyla av prisökningarna.

Framstegen är ännu större när man tar med i beräkningen att nästan all inflation vi har drabbats av nyligen kommer från högre hyror, som nu stiger med 10 % årlig takt i ett eftersläpande svar på förra årets otroliga 20 %+ ökning i bostadspriser och strama hyresmarknader.

Hyrorna stiger fortfarande när bostadspriserna faller

Bostadspriserna har nu börjat falla i de flesta regioner i USA. Hyrorna för nya hyresgäster har också börjat sjunka, men hyror som betalas av kvarvarande hyresgäster har släpat efter och det kan ta ytterligare ett år eller längre tid att komma ikapp, enligt forskning av ekonomer på Goldman Sachs. Det beror på att hyrorna på befintliga hyresavtal tenderar att återställas på årsbasis.

Med mer än 900,000 XNUMX flerfamiljsbostäder nu under uppbyggnad, kommer utbudsbegränsningarna snart att börja lätta, vilket minskar trycket på hyrorna, när dessa enheter kommer ut på marknaden, troligen under nästa år eller så.

Hyrorna har ett överdrivet inflytande på KPI, eftersom hyrorna används för att beräkna kostnaderna inte bara för hyresgäster utan även för husägare. Det är som om vi mätte champagnepriserna genom att titta på hur mycket öl kostar. Ja, det finns en viss korrelation för det mesta, men inte alltid.

Att använda hyror för att mäta husägares kostnader kan vara en acceptabel metod i normala tider, men inte nu. Baserat på höjningen av hyrorna visade KPI att boendekostnaderna för husägare steg med 8 % årlig takt i november. Ingen tror att det är sant. De flesta husägare har ett bolån med fast ränta, så kapital- och räntebetalningarna har inte ökat.

Rätt perspektiv

Det bästa man kan göra i den här situationen är att inse att vi måste utesluta kostnader för boende (som står för en tredjedel av KPI) om vi vill se vart den underliggande inflationen är på väg.

"Väsentlig oenighet om det korrekta sättet att mäta skyddsinflation talar för att man tittar på inflationsmått som lägger mindre vikt på skyddsinflation, inte mer, när beslutet är av större konsekvens", skrev Goldman Sachs ekonomer Ronnie Walker och David Mericle i en anteckning som publicerades i oktober.

KPI exklusive skydd föll med 0.2 % i november och har stigit med bara 1.3 % årligen under de senaste tre månaderna.

Till och med Fed-ordföranden Jerome Powell har erkänt att ett plötsligt fall i bostadspriserna inte kommer att dyka upp i huvud-KPI på flera månader, men han agerar inte som han riktigt tror på det. Om han gjorde det, skulle han uppmana sina kollegor på Fed att pausa nu och låta den fulla effekten av 375 räntepunkter av åtstramning arbeta på ekonomin.

Mer: Fed sågs sakta ner till kvartspunktshöjning i februari efter en svag avläsning av konsumentprisinflationen

Vi vet dock att Fed inte kommer att pausa. Fed förlorade för mycket trovärdighet förra året när den missade den snabba ökningen av inflationen när ekonomin kom ur sin pandemilåsning, och nu kämpar Fed för att återställa allmänhetens förtroende som en inflationskämpe.

Tyvärr gör det en lågkonjunktur nästan oundviklig, eftersom Fed kommer att göra vad den alltid gör: höja räntorna för långt och driva ekonomin in i en jobbdödande lågkonjunktur.

Rex Nutting är en krönikör för MarketWatch som har skrivit om Fed och ekonomin i mer än 25 år.

Rex Nutting på inflation

Vad NASA vet om mjuka landningar som Federal Reserve inte gör

Alla tittar på KPI genom fel lins. Inflationen föll till Feds mål under de senaste tre månaderna, enligt bästa måttet.

Större lönecheckar är goda nyheter för Amerikas arbetande familjer. Varför skrämmer det Fed?