Federal Reserve anordnar ett symposium i Jackson Hole, Wyoming, varje år. Det är en övergångsrit för många inom centralbanker, i monetär ekonomi och för Fed-bevakning.
Ibland finns det en viktig Fed-politisk uppenbarelse från mötet, men inte alltid.
I år, med mycket på Feds tallrik, är det mycket möjligt att Fed-ordförande Jerome Powell på fredag kommer att tala till den stjärnspäckade ensemblen om den svåra situationen för penningpolitiken och vad Fed planerar att göra. Om USA vill bli en penningpolitisk ledare finns här en chans att leda.
Jag har en rekommendation till ordföranden. Det är egentligen ganska enkelt. Det finns två extremt uppenbara saker på gång som har förvirrat folk om Feds politik. De är: 1. Hur kommer inflationen att falla så snabbt som Fed antar, även innan den bara har höjt räntorna till omkring den neutrala nivån? 2. Hur har Fed valt den nivå till vilken den tror att inflationen kommer att falla av sig själv innan penningpolitiken måste göra resten av arbetet?
Läsa: Finansmarknaderna rustar sig för vad som kan bli ett "mycket hökaktigt" Jackson Hole-tal av Feds Powell
En annan vagn
2021, när inflationen började stiga, intog Federal Reserve först ståndpunkten att inflationsökningen var tillfällig och därför gjorde centralbanken ingenting för att motverka den. Fed är inte längre på exakt den tåget. Men Fed verkar vara på en relaterad tåg som ser inflationen sjunka medan den höjer räntorna, även om räntorna ligger långt under inflationstakten. Tidigare var Fed tvungen att höja federal funds-räntan över inflationstakten för att kontrollera den. Fed måste förklara detta.
Fed:s mål
I detta ramverk drar Federal Reserve samman prognoser för ett antal ekonomiska variabler och för federal funds-räntan. Vi kan titta på de centrala intervallen för dessa prognoser och, inom dessa, se mittpunkterna. Sedan kan vi använda det som en grov guide till vad Feds policy ser och sedan förväntar oss att göra.
Fed har för närvarande dessa prognoser för årets slutresultat för 2022, 2023 och 2024. Och i dessa prognoser fokuserar Fed på PCE-deflatorn, inte KPI, en mätare för vilken inflationen har blivit ännu galnare än i denna PCE.
I juni steg PCE-inflationen med 6.8 % jämfört med föregående år, medan kärninflationen på PCE steg med 4.8 %. Med dessa letar Fed efter att fed funds-räntan slutar 2022 på cirka 3.35 %, 2023 på 3.85 % och 2024 på 3.25 %. Dessa nivåer ligger under den nuvarande inflationstakten.
Fed ser rubriken PCE på 4.4 % i slutet av 2022, 2.65 % i slutet av 2023 och på 2.25 % i slutet av 2024. Med hjälp av mitten av det centrala tendensintervallet för Fed-medlemsuppskattningar ger mätvärdena oss en real Fed Funds-ränta på -1.8 % i slutet av 2022, 1.15 % i slutet av 2023 och på -0.35 % i slutet av 2024. Särskilt under 2022, med inflationen för närvarande på 6.8 %, ser Fed PCE-inflationen på 4.4 % vid årets slut, även om Fed Funds-räntan bara får upp till 3.35 % vid årets slut. Jag tror att Fed måste berätta varför det kommer att hända.
Se: Dessa utdelningsaktier kan skydda dig när Federal Reserve bromsar ekonomin
Långt ifrån att attackera inflationen med superhöga räntor som Paul Volcker gjorde i slutet av 1970-talet och början av 1980-talet, ser denna Fed inflationen bryta ner av sig själv, med den enda uppgiften att höja Fed Funds-räntan till en måttligt restriktiv nivå för att avsluta jobbet.
Allmänheten ser en KPI-inflationstakt som toppade 9 %, en fed funds-ränta (för närvarande) på 2.5 % och värdepappersmarknader som redan surrar om en Feds "pivot" till duva förhållanden. Vad handlar det om? På vilken planet skulle någon förnuftig, erfaren värdepappersmarknadsinvesterare tro att Fed skulle sluta höja räntorna till 2.5 % med så hög inflation? Jag kan inte svara på det. Men det verkar nästan lika vantro att fråga varför Fed bara planerar att höja Fed Funds-räntan upp till 3.85% eller 4% som en terminalränta.
Feds trovärdighet är nyckeln
Fed måste berätta tydligt för oss vad som händer här. Och det har det inte. Det kan bero på att inflationsförväntningarna är så låga. University of Michigans inflationsförväntningar för fem år framåt ser KPI-inflationen på 4 %, enligt dess medelvärde, och på 3 % enligt medianen.
Det kan vara ett tecken på förtroende för Fed - eller inte. Anledningen till att jag tvekar är att marknaderna kanske letar efter att Fed ska skapa en lågkonjunktur. Fed har mycket att förklara för att övertyga oss på ett eller annat sätt. Det är mycket mer än att bara ha trovärdighet med marknader – det måste ha en fungerande plan.
Men trovärdighet är en av nycklarna. För att ha trovärdighet måste Fed vara villig att möta riskerna, möjligheten att misslyckas. Och än så länge matar Fed oss mest med "ha din kaka och ät den också"-metoden eftersom Powell insisterar på att det fortfarande finns en väg till en mjuk landning av ekonomin.
Allt fler röster på marknaderna är försiktiga med att det finns en sådan väg och varnar för lågkonjunktur. Kommer Fed att ta den här frågan direkt eller inte? Och kommer det att göra det vid Jackson Hole eller bara ta en vandring?
Robert Brusca är chefsekonom för FAO Economics.
Åsikt: Federal Reserves Powell har mycket att förklara
Federal Reserve anordnar ett symposium i Jackson Hole, Wyoming, varje år. Det är en övergångsrit för många inom centralbanker, i monetär ekonomi och för Fed-bevakning.
Ibland finns det en viktig Fed-politisk uppenbarelse från mötet, men inte alltid.
I år, med mycket på Feds tallrik, är det mycket möjligt att Fed-ordförande Jerome Powell på fredag kommer att tala till den stjärnspäckade ensemblen om den svåra situationen för penningpolitiken och vad Fed planerar att göra. Om USA vill bli en penningpolitisk ledare finns här en chans att leda.
Jag har en rekommendation till ordföranden. Det är egentligen ganska enkelt. Det finns två extremt uppenbara saker på gång som har förvirrat folk om Feds politik. De är: 1. Hur kommer inflationen att falla så snabbt som Fed antar, även innan den bara har höjt räntorna till omkring den neutrala nivån? 2. Hur har Fed valt den nivå till vilken den tror att inflationen kommer att falla av sig själv innan penningpolitiken måste göra resten av arbetet?
Läsa: Finansmarknaderna rustar sig för vad som kan bli ett "mycket hökaktigt" Jackson Hole-tal av Feds Powell
En annan vagn
2021, när inflationen började stiga, intog Federal Reserve först ståndpunkten att inflationsökningen var tillfällig och därför gjorde centralbanken ingenting för att motverka den. Fed är inte längre på exakt den tåget. Men Fed verkar vara på en relaterad tåg som ser inflationen sjunka medan den höjer räntorna, även om räntorna ligger långt under inflationstakten. Tidigare var Fed tvungen att höja federal funds-räntan över inflationstakten för att kontrollera den. Fed måste förklara detta.
Fed:s mål
I detta ramverk drar Federal Reserve samman prognoser för ett antal ekonomiska variabler och för federal funds-räntan. Vi kan titta på de centrala intervallen för dessa prognoser och, inom dessa, se mittpunkterna. Sedan kan vi använda det som en grov guide till vad Feds policy ser och sedan förväntar oss att göra.
Fed har för närvarande dessa prognoser för årets slutresultat för 2022, 2023 och 2024. Och i dessa prognoser fokuserar Fed på PCE-deflatorn, inte KPI, en mätare för vilken inflationen har blivit ännu galnare än i denna PCE.
I juni steg PCE-inflationen med 6.8 % jämfört med föregående år, medan kärninflationen på PCE steg med 4.8 %. Med dessa letar Fed efter att fed funds-räntan slutar 2022 på cirka 3.35 %, 2023 på 3.85 % och 2024 på 3.25 %. Dessa nivåer ligger under den nuvarande inflationstakten.
Fed ser rubriken PCE på 4.4 % i slutet av 2022, 2.65 % i slutet av 2023 och på 2.25 % i slutet av 2024. Med hjälp av mitten av det centrala tendensintervallet för Fed-medlemsuppskattningar ger mätvärdena oss en real Fed Funds-ränta på -1.8 % i slutet av 2022, 1.15 % i slutet av 2023 och på -0.35 % i slutet av 2024. Särskilt under 2022, med inflationen för närvarande på 6.8 %, ser Fed PCE-inflationen på 4.4 % vid årets slut, även om Fed Funds-räntan bara får upp till 3.35 % vid årets slut. Jag tror att Fed måste berätta varför det kommer att hända.
Se: Dessa utdelningsaktier kan skydda dig när Federal Reserve bromsar ekonomin
Långt ifrån att attackera inflationen med superhöga räntor som Paul Volcker gjorde i slutet av 1970-talet och början av 1980-talet, ser denna Fed inflationen bryta ner av sig själv, med den enda uppgiften att höja Fed Funds-räntan till en måttligt restriktiv nivå för att avsluta jobbet.
Allmänheten ser en KPI-inflationstakt som toppade 9 %, en fed funds-ränta (för närvarande) på 2.5 % och värdepappersmarknader som redan surrar om en Feds "pivot" till duva förhållanden. Vad handlar det om? På vilken planet skulle någon förnuftig, erfaren värdepappersmarknadsinvesterare tro att Fed skulle sluta höja räntorna till 2.5 % med så hög inflation? Jag kan inte svara på det. Men det verkar nästan lika vantro att fråga varför Fed bara planerar att höja Fed Funds-räntan upp till 3.85% eller 4% som en terminalränta.
Feds trovärdighet är nyckeln
Fed måste berätta tydligt för oss vad som händer här. Och det har det inte. Det kan bero på att inflationsförväntningarna är så låga. University of Michigans inflationsförväntningar för fem år framåt ser KPI-inflationen på 4 %, enligt dess medelvärde, och på 3 % enligt medianen.
Det kan vara ett tecken på förtroende för Fed - eller inte. Anledningen till att jag tvekar är att marknaderna kanske letar efter att Fed ska skapa en lågkonjunktur. Fed har mycket att förklara för att övertyga oss på ett eller annat sätt. Det är mycket mer än att bara ha trovärdighet med marknader – det måste ha en fungerande plan.
Men trovärdighet är en av nycklarna. För att ha trovärdighet måste Fed vara villig att möta riskerna, möjligheten att misslyckas. Och än så länge matar Fed oss mest med "ha din kaka och ät den också"-metoden eftersom Powell insisterar på att det fortfarande finns en väg till en mjuk landning av ekonomin.
Allt fler röster på marknaderna är försiktiga med att det finns en sådan väg och varnar för lågkonjunktur. Kommer Fed att ta den här frågan direkt eller inte? Och kommer det att göra det vid Jackson Hole eller bara ta en vandring?
Robert Brusca är chefsekonom för FAO Economics.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo