Åsikt: Den nya tjurmarknaden kommer att ledas av aktier i dessa tre branscher.

För att ta reda på vilka nya sektorer som kommer att vara på modet, kollade jag nyligen in med John Linehan från T. Rowe Price Equity Income Fund
PRFDX,
-0.81%.

Han är en bra källa på marknadsinsikter eftersom hans strategi slår Russell 1000 Value Index
RLV,
-0.89%
med över en procentenhet under de senaste tre åren. Dessutom hanterar han mycket pengar, nästan 29 miljarder dollar. Först, låt oss ta upp varför FAANGs förmodligen inte kommer att leda – för det finns en god chans att du tror att de kan göra det.

Glöm FAANGs

Tro inte det eftersom Meta Platforms
META,
-3.29%,
Netflix
NFLX,
-1.35%,
Alfabetet
GOOGL,
+ 0.42%
och Tesla
TSLA,
-3.86%
är bäst i rasen i sina branscher, kommer de att vara tillbaka på toppen.

"Det finns fortfarande en övertygelse om att när vi väl har tagit oss igenom denna oro över ekonomin, kommer vi att komma tillbaka till den marknad vi haft under det senaste decenniet där tillväxt och teknik kommer att gå bra", säger Linehan.

Så kommer det nog inte att bli, säger han, av två anledningar.

1. Inflationen kommer att vara mycket högre under längre tid, delvis tack vare reshoring, vilket minskar prispressen vi har haft från globaliseringen.

Detta kommer att ge bestående högre räntor, vilket gynnar värdeaktier framför tillväxt. Högre räntor skadar "långvariga tillgångar" som teknologi och FAANG. Många av deras inkomster kommer inom en avlägsen framtid. Dessa intäkter är mindre värda idag när de diskonteras tillbaka från framtiden med högre räntor.

2. Konkurrenter dök upp för att utmana de högprofilerade teknikföretagen. Det här kommer att bli en motvind.

Ta Netflix. För tio år sedan ägde det streaming eftersom det praktiskt taget uppfann konceptet. Investerare kan värdera företaget baserat på abonnemangstillväxt och strunta i lönsamheten. Men vid det här laget har traditionella innehållsleverantörer reagerat aggressivt, konstaterar Linehan. Disney
DIS,
-1.63%
är nu en stark konkurrent med sina Disney+ och Hulu-erbjudanden.

"Det ifrågasätter om Neflix affärsmodell är konkurrenskraftig", säger Linehan.

Tesla står nu inför utmaningar från andra biltillverkare, vilket hotar dess ledarskap inom elfordon. Meta möter konkurrens från nya deltagare inklusive TikTok. Alfabet dominerar fortfarande onlineannonsering, men verksamheten är mer mogen. Så det blir tuffare att växa genom en nedgång.

Linehan är inte negativ till all teknik. Han tror Apple
AAPL,
-0.83%
har fortfarande en konkurrenskraftig vallgrav. Hans fond äger även Qualcomm
QCOM,
-4.20%
— Det var den sjätte största positionen i slutet av september — eftersom den har en så stor roll i att ansluta enheter. Detta gör en lek på megatrender bortom smartphones, som smarta bilar, autonom körning och Internet of Things (IoT).

"Qualcomm har en utmärkt samling av företag", säger Linehan. "Vi gillar deras exponering för många av de delar av marknaden som är i sekulär tillväxt. Vi tror inte att marknaden värderar dem ordentligt.”

Qualcomm har ett terminspris/vinstkvot på strax under 12, klart under S&P 500:s P/E på cirka 16.

In med det nya

För att hitta de grupper som kommer att leda nästa tjurmarknad, leta bland värdesektorerna, som gör det bättre än tillväxt när räntorna är högre. En annan anledning är att de har lämnats för döda, säger Linehan. Rabatten som värdet ger i förhållande till tillväxten är större än den har varit nästan 90 % av tiden under de senaste 40 åren.

Leta sedan efter bra grunder. Detta leder oss till tre grupper som sannolikt kommer att leda nästa tjurmarknad.

Finans

Här är ett diagram från Bank of America som visar att finanserna har "lämnats för döda". De handlar långt under sin historiska P/E-värdering, och de är också historiskt billiga i förhållande till S&P 500.

Denna rabatt verkar udda, eftersom finansbolag drar nytta av högre räntor. De är förmodligen billiga eftersom så många människor förväntar sig en lågkonjunktur, vilket kan skada bankerna om lånen går i konkurs.

Men banker är mycket bättre kapitaliserade, mindre riskfyllda och kan stå emot chocker bättre nu, tack vare ökade kapitalkrav som infördes efter den stora finanskrisen. Dessutom, medan Linehan tror att Fed kommer att driva ekonomin in i en måttlig lågkonjunktur, säger han att så många människor förväntar sig en lågkonjunktur, det kan vara prissatt redan.

Linehan har mycket övertygelse i ekonomi eftersom hans topposition är Wells Fargo
WFC,
-1.07%.
Banken har historiskt handlat till en premie till andra banker, men nu handlar den med rabatt. Wells har ett pris/bokförhållande på 1.17, jämfört med 1.55 för JPMorgan Chase
JPM,
+ 0.14%,
till exempel.

Wells Fargo är billig, delvis, eftersom tillsynsmyndigheter blockerade tillväxten av dess tillgångsbas efter avslöjanden av skandaler som skapandet av falska konton för att nå tillväxtmålen. Men Wells Fargo har fortfarande en stark bankrörelse. Och efterlevnadskostnaderna kommer att sjunka när regulatoriska krav försvinner. Linehans fond äger även Goldman Sachs
GS,
-0.14%,
Huntington Bancshares
HBAN,
-1.32%,
State Street
STT,
-0.69%,
Femte tredje Bancorp
FITB,
-1.81%
och Morgan Stanley
FRÖKEN,
-0.75%.

Han pekar också ut försäkringsbolaget Chubb
CB,
+ 0.31%.
Försäkringsbolag, som anses vara en del av finansgruppen, drar nytta av stigande räntor eftersom de parkerar det mesta av sin rörelse i obligationer. Försäkringsbolag tjänar mer när deras obligationer rullar över till högre avkastningsutgifter. Egendoms- och skadeförsäkringsbolag har återigen prissättning, delvis på grund av förekomsten av väderrelaterade naturkatastrofer.

"Många människor är oroade över försäkringsbolagens förmåga att prissätta försäkringar i samband med förändrade vädermönster, men de glömmer att det finns ett ökat behov av försäkringar eftersom människor blir mer oroliga för potentiella katastrofer", säger Linehan.

Energi

Du kanske tror att energi är en grupp att undvika eftersom den har presterat så bra. Trots aktiestyrkan ser gruppen fortfarande billig ut.

"Energi var ouppfinnbart för fem år sedan när oljepriserna var låga. Med olja nu runt 90 dollar per fat är dessa företag extremt värdefulla, säger Linehan.

Dekarbonisering är ett hot, men det kommer att ta ett tag. "Det är klart att kolväten kommer att vara en del av ekvationen under lång tid", säger han.

Han pekar ut TotalEnergies
TTE,
+ 0.89%
eftersom det levererar naturgas, vilket är en bristvara. Han har också en stor position inom CF Industries
CF,
-3.94%
(fjärde största innehavet). Det gör gödsel, vilket kräver mycket naturgas. CF Industries är baserat i USA där naturgas är mycket billigare än i Europa. Detta ger den en enorm konkurrensfördel gentemot europeiska producenter. Linehan äger också och Exxon Mobil
XOM,
-1.07%,
EOG Resurser
EOG,
-2.61%
och TC Energy
TRP,
+ 1.17%,
ett rörledningsföretag.

Bekvämligheter

"Utes" ser inte särskilt billiga ut jämfört med deras historia eller S&P 500, enligt Bank of America.

Men det är missvisande eftersom verktyg nu har bättre tillväxtutsikter. De är ett spel på en megatrend: Ökad användning av elfordon som en del av koldioxidutsläpp.

"Verktygen är på spjutspetsen i energiomställningen. Det kommer att vara fördelaktigt för dem, säger Linehan. Övergången kommer att öka deras taxebas eftersom det ökar efterfrågan på el.

Hans fond näst största position är Southern Co.
SO,
-0.09%.
Baserat i Georgien, drar Southern nytta av migration till söder och styrkan i ekonomin i sydost. Det har ett kärnkraftverk som kommer igång, vilket kommer att förbättra dess koldioxidavtryck och minska kostnaderna.

"Southern har vanligtvis handlat till premium till allmännyttans universum, men för närvarande handlar det mer i linje med medelvärdena, vilket vi tycker är obefogat", säger Linehan.

Fonden äger även Sempra Energy
SRE,
+ 1.27%.
Det San Diego-baserade verktyget är ett spel om energibrist i Europa eftersom det utvecklar en exportanläggning för flytande naturgas (LNG) i Texas som heter Port Arthur LNG.

"Detta är spännande eftersom det är allt tydligare att USA kommer att vara leverantör av naturgas till resten av världen", säger fondförvaltaren.

Michael Brush är kolumnist för MarketWatch. Vid tidpunkten för publiceringen ägde han META, NFLX, GOOGL, TSLA och QCOM. Brush har föreslagit META, NFLX, GOOGL, TSLA, DIS, AAPL, QCOM, XOM, EOG, WFC, JPM, GS, HBAN, FITB och MS i sitt aktienyhetsbrev, Borsta upp på lager. Följ honom på Twitter @brushstocks.