Anta inte att det värsta är över, säger investeraren Larry McDonald.
Det talas om en politisk pivot av Federal Reserve eftersom räntorna stiger snabbt och aktierna fortsätter att falla. Båda kan fortsätta.
McDonald, grundare av Rapporten om björnfällor och författare till "A Colossal Failure of Common Sense", som beskrev Lehman Brothers misslyckande 2008, förväntar sig mer turbulens på obligationsmarknaden, delvis, eftersom "det finns 50 biljoner dollar mer i världens skuld idag än det var 2018." Och det kommer att skada aktierna.
Obligationsmarknaden dvärgar aktiemarknaden - båda har fallit i år, även om ränteuppgången har varit värre för obligationsinvesterare på grund av det omvända förhållandet mellan räntor (avkastning) och obligationspriser.
Cirka 600 institutionella investerare från 23 länder deltar i chattar på Bear Traps-webbplatsen. Under en intervju sa McDonald att konsensus bland dessa penningförvaltare är "saker går sönder" och att Federal Reserve måste göra en policyändring ganska snart.
McDonald pekade på oron på obligationsmarknaden i Storbritannien och sa att statsobligationer med 0.5 % kuponger som förfaller 2061 handlades till 97 cent i förhållande till dollarn i december, 58 cent i augusti och så lågt som 24 cent under de senaste veckorna.
På frågan om institutionella investerare helt enkelt kunde hålla fast vid dessa obligationer för att undvika bokningsförluster, sa han att på grund av marginalkrav på derivatkontrakt tvingades vissa institutionella investerare att sälja och ta stora förluster.
Och investerare har ännu inte sett de finansiella rapporterna som återspeglar dessa förluster - de hände för nyligen. Nedskrivningar av obligationsvärderingar och bokföring av förluster på en del av dessa kommer att skada resultat för banker och andra institutionella penningförvaltare.
Räntorna är inte höga, historiskt sett
Nu, om du tror att räntorna redan har gått igenom taket, kolla in det här diagrammet, som visar avkastningen för 10-åriga amerikanska statsobligationer TMUBMUSD10Y, 3.926% under de senaste 30 åren:
Räntan på 10-åriga statsobligationer har stigit rejält i takt med att Federal Reserve har stramat åt under 2022, men den ligger på en genomsnittlig nivå om man ser tillbaka 30 år.
Faktauppsättning
Den 10-åriga avkastningen är i linje med dess 30-åriga genomsnitt. Titta nu på rörelsen av terminskurser i förhållande till vinst för S&P 500 SPX, -0.77% sedan 31 mars 2000, vilket är så långt tillbaka som FactSet kan gå för detta mått:
Faktauppsättning
Indexets viktade terminspris-till-vinst (P/E)-kvot på 15.4 är långt ner från nivån för två år sedan. Det är dock inte särskilt lågt jämfört med genomsnittet på 16.3 sedan mars 2000 eller med 2008 års krisbottenvärdering på 8.8.
Återigen, priserna behöver inte vara höga för att skada
McDonald sa att räntorna inte behövde komma i närheten av så höga som de var 1994 eller 1995 - som du kan se i det första diagrammet - för att orsaka förödelse, eftersom "idag finns det mycket lågkupongpapper i värld."
"Så när räntorna går upp är det mycket mer förstörelse" än i tidigare centralbanksåtstramningscykler, sa han.
Det kan tyckas att den värsta skadan har skett, men obligationsräntorna kan fortfarande röra sig högre.
På väg in i nästa rapport för konsumentprisindex den 13 oktober, varnade strateger på Goldman Sachs kunder att inte förvänta sig en förändring i Federal Reserves politik, som har inkluderat tre på varandra följande höjningar på 0.75 % av federal funds-räntan till dess nuvarande målintervall på 3.00 % till 3.25 %.
Federal Open Market Committee har också pressat långa räntor högre genom minskningar av sin portfölj av amerikanska statspapper. Efter att ha minskat dessa innehav med 30 miljarder dollar i månaden i juni, juli och augusti, började Federal Reserve minska dem med 60 miljarder dollar i månaden i september. Och efter att ha minskat sitt innehav av federala myndigheters skulder och byråer med inteckningsskyddade värdepapper i en takt av 17.5 miljarder dollar i månaden under tre månader, började Fed att minska dessa innehav med 35 miljarder dollar i månaden i september.
Obligationsmarknadsanalytiker vid BCA Research under ledning av Ryan Swift skrev i en kundanteckning den 11 oktober att de fortsatte att förvänta sig att Fed inte skulle pausa sin åtstramningscykel förrän första eller andra kvartalet 2023. De förväntar sig också att standardräntan är hög -avkastning (eller skräp) obligationer att öka till 5% från den nuvarande räntan på 1.5%. Nästa FOMC-möte kommer att hållas 1-2 november, med ett policymeddelande den 2 november.
McDonald sa att om Federal Reserve höjer federal funds-räntan med ytterligare 100 punkter och fortsätter sina balansräkningsminskningar på nuvarande nivåer, "kommer de att krascha marknaden."
En pivot kanske inte förhindrar smärta
McDonald förväntar sig att Federal Reserve kommer att bli tillräckligt oroad över marknadens reaktion på dess penningpolitiska åtstramning för att "backa tillbaka under de kommande tre veckorna", tillkännage en mindre räntehöjning på 0.50% i november "och sedan sluta."
Han sa också att det kommer att bli mindre tryck på Fed efter mellanårsvalet i USA den 8 november.
Åsikt: Börsen har problem. Det beror på att obligationsmarknaden är "mycket nära en krasch."
Anta inte att det värsta är över, säger investeraren Larry McDonald.
Det talas om en politisk pivot av Federal Reserve eftersom räntorna stiger snabbt och aktierna fortsätter att falla. Båda kan fortsätta.
McDonald, grundare av Rapporten om björnfällor och författare till "A Colossal Failure of Common Sense", som beskrev Lehman Brothers misslyckande 2008, förväntar sig mer turbulens på obligationsmarknaden, delvis, eftersom "det finns 50 biljoner dollar mer i världens skuld idag än det var 2018." Och det kommer att skada aktierna.
Obligationsmarknaden dvärgar aktiemarknaden - båda har fallit i år, även om ränteuppgången har varit värre för obligationsinvesterare på grund av det omvända förhållandet mellan räntor (avkastning) och obligationspriser.
Cirka 600 institutionella investerare från 23 länder deltar i chattar på Bear Traps-webbplatsen. Under en intervju sa McDonald att konsensus bland dessa penningförvaltare är "saker går sönder" och att Federal Reserve måste göra en policyändring ganska snart.
McDonald pekade på oron på obligationsmarknaden i Storbritannien och sa att statsobligationer med 0.5 % kuponger som förfaller 2061 handlades till 97 cent i förhållande till dollarn i december, 58 cent i augusti och så lågt som 24 cent under de senaste veckorna.
På frågan om institutionella investerare helt enkelt kunde hålla fast vid dessa obligationer för att undvika bokningsförluster, sa han att på grund av marginalkrav på derivatkontrakt tvingades vissa institutionella investerare att sälja och ta stora förluster.
Läsa: Oron på den brittiska obligationsmarknaden är ett tecken på att sjukdomen ökar på marknaderna
Och investerare har ännu inte sett de finansiella rapporterna som återspeglar dessa förluster - de hände för nyligen. Nedskrivningar av obligationsvärderingar och bokföring av förluster på en del av dessa kommer att skada resultat för banker och andra institutionella penningförvaltare.
Räntorna är inte höga, historiskt sett
Nu, om du tror att räntorna redan har gått igenom taket, kolla in det här diagrammet, som visar avkastningen för 10-åriga amerikanska statsobligationer
3.926%
TMUBMUSD10Y,
under de senaste 30 åren:
Räntan på 10-åriga statsobligationer har stigit rejält i takt med att Federal Reserve har stramat åt under 2022, men den ligger på en genomsnittlig nivå om man ser tillbaka 30 år.
Faktauppsättning
Den 10-åriga avkastningen är i linje med dess 30-åriga genomsnitt. Titta nu på rörelsen av terminskurser i förhållande till vinst för S&P 500
-0.77%
SPX,
sedan 31 mars 2000, vilket är så långt tillbaka som FactSet kan gå för detta mått:
Faktauppsättning
Indexets viktade terminspris-till-vinst (P/E)-kvot på 15.4 är långt ner från nivån för två år sedan. Det är dock inte särskilt lågt jämfört med genomsnittet på 16.3 sedan mars 2000 eller med 2008 års krisbottenvärdering på 8.8.
Återigen, priserna behöver inte vara höga för att skada
McDonald sa att räntorna inte behövde komma i närheten av så höga som de var 1994 eller 1995 - som du kan se i det första diagrammet - för att orsaka förödelse, eftersom "idag finns det mycket lågkupongpapper i värld."
"Så när räntorna går upp är det mycket mer förstörelse" än i tidigare centralbanksåtstramningscykler, sa han.
Det kan tyckas att den värsta skadan har skett, men obligationsräntorna kan fortfarande röra sig högre.
På väg in i nästa rapport för konsumentprisindex den 13 oktober, varnade strateger på Goldman Sachs kunder att inte förvänta sig en förändring i Federal Reserves politik, som har inkluderat tre på varandra följande höjningar på 0.75 % av federal funds-räntan till dess nuvarande målintervall på 3.00 % till 3.25 %.
Federal Open Market Committee har också pressat långa räntor högre genom minskningar av sin portfölj av amerikanska statspapper. Efter att ha minskat dessa innehav med 30 miljarder dollar i månaden i juni, juli och augusti, började Federal Reserve minska dem med 60 miljarder dollar i månaden i september. Och efter att ha minskat sitt innehav av federala myndigheters skulder och byråer med inteckningsskyddade värdepapper i en takt av 17.5 miljarder dollar i månaden under tre månader, började Fed att minska dessa innehav med 35 miljarder dollar i månaden i september.
Obligationsmarknadsanalytiker vid BCA Research under ledning av Ryan Swift skrev i en kundanteckning den 11 oktober att de fortsatte att förvänta sig att Fed inte skulle pausa sin åtstramningscykel förrän första eller andra kvartalet 2023. De förväntar sig också att standardräntan är hög -avkastning (eller skräp) obligationer att öka till 5% från den nuvarande räntan på 1.5%. Nästa FOMC-möte kommer att hållas 1-2 november, med ett policymeddelande den 2 november.
McDonald sa att om Federal Reserve höjer federal funds-räntan med ytterligare 100 punkter och fortsätter sina balansräkningsminskningar på nuvarande nivåer, "kommer de att krascha marknaden."
En pivot kanske inte förhindrar smärta
McDonald förväntar sig att Federal Reserve kommer att bli tillräckligt oroad över marknadens reaktion på dess penningpolitiska åtstramning för att "backa tillbaka under de kommande tre veckorna", tillkännage en mindre räntehöjning på 0.50% i november "och sedan sluta."
Han sa också att det kommer att bli mindre tryck på Fed efter mellanårsvalet i USA den 8 november.
Missa inte: Direktavkastningen på preferensaktier har skjutit i höjden. Så här väljer du de bästa för din portfölj.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo