"Vissa säger att världen kommer att sluta i eld", säger en berömd Robert Frost-replika. "Och vissa säger i is."
Om någonsin poesi skulle kunna förklara aktiemarknaden, kan detta komma närmast att fånga den sura stämningen som är på väg att leverera en sjunde vecka i rad av börsförluster.
Med hälften av världens investerare uppenbarligen skrämda av stigande priser och den andra hälften orolig för tillväxt, finns det mycket få köpare som står redo att balansera ut den allmänna dysterheten.
Men även om det nästan inte finns någonstans att gömma sig när stagnation och inflation kolliderar, känns denna ekonomiska anpassning inte som början på en kvardröjande sjukdom. Det har snarare förutsättningarna för en tillfällig chock som – snart nog – kommer att återställa ekonomin i balans.
Det mildrar knappast smärtan under de senaste sex månaderna av aktiemarknaden
SPX,
+ 0.01%
minskar, men det motiverar inte de dystra varningarna om en hotande amerikansk recession. De senaste prisökningarna på mat och energi har redan börjat sura konsumentsentiment, vilket gör Feds uppgift att stabilisera priset mycket lättare att uppnå. Tillväxten kommer säkert att avta härifrån, men det är svårt att föreställa sig en kraftig kollaps i efterfrågan med tanke på att konsumenter och företag har sällan varit så här flush.
Desorienterande
Det är helt klart desorienterande tider. Efter nästan fyra decennier av sjunkande inflation och mestadels solid tillväxt, har få aktiva investerare någonsin brottats med marknader som känner värmen av så kraftiga prishöjningar. Förutom finanskrisen 2008, som redan är 14 år sedan, har de skakande utsikterna för recession varit relativt korta.
Det har varit länge sedan analytiker som väljer antaganden för sina värderingsmodeller har stått inför ett sådant problem. Ska de använda Fed långsiktig inflationsprognos av 2 %, när de vet att deras bil bara tog 60 dollar i bensin? Kan Fed verkligen lindra tillväxten till sin prognos på 2.0%-2.9% för nästa år genom att genomföra vad ordförande Jerome Powell nu kallar en "mjuk landning.”?
Aktierna har fallit eftersom ingen i den här miljön tar sig igenom en investeringskommitté med soliga antaganden om vare sig inflation eller tillväxt. Samtidigt betyder osäkerhet kring båda uppsättningarna av siffror att det är svårt att säga vad som är billigt. När räntorna föll på ett tillförlitligt sätt och intäkterna var förutsägbara, var det lätt att prata in sig på pris-till-vinst-multiplar på 20-talet. Idag är investerare inte säkra på att aktier är fynd nu när S&P 500-multiplarna nu är i tonåren.
Men fallet för Amerika konsumerat av inflationsbränder tål helt enkelt inte granskning. För det första tycks den amerikanska konsumentprisinflationen ha nått en topp förra veckan, även om lönetrycket fortfarande måste övervakas. För det andra, om högre priser inte tvingar fram många inställda sommarresor, kommer de att lugna årets julshoppingvansinne även om leveranskedjorna inte är helt tillbaka till det normala. För det tredje, och viktigast, håller de långa räntorna stabila även när de korta räntorna stiger, vilket tyder på att marknaderna tror att Fed kommer att lyckas stabilisera priserna.
Det är tekniskt möjligt att USA kommer att tippa in i en recession inom det närmaste året, men mycket mer skulle behöva gå fel. Mitt i de mörka rubrikerna är det lätt att glömma att arbetslösheten har nått nära historiska låga nivåer och arbetare som slutar sina jobb på jakt efter något bättre nära historiska toppar. Företagens investeringar ökar samtidigt som företag investerar i mer avancerad teknik och mer motståndskraftiga leveranskedjor.
Många risker
Hur mycket skada som görs när ekonomin "växlar ner" är svårt att förutsäga. Om Fed ska uppfylla ett mandat för att leverera "stabila priser" måste den nöja sig med en lägre nivå för sitt andra mandat om "maximal sysselsättning". Försummelser av lån kommer att behöva stiga från sina egna historiskt låga nivåer. Bostadsmarknaden kommer att behöva stabiliseras.
Samtidigt finns det många risker bortom amerikanska stränder som kan tynga den amerikanska ekonomin. Européer står nu inför dramatiskt högre energipriser när de skärper sanktionerna mot Ryssland. Länder som importerar livsmedel står inför mycket högre priser för vete och gödningsmedel. I Kina undergrävdes covid-restriktioner och industriproduktionen minskade chockerande 2.9 % förra månaden hotar ytterligare avbrott i globala leveranskedjor.
Många av dessa risker har dykt upp plötsligt och oväntat och skapat hård motvind för amerikanska aktier. Det ironiska är att de relativt kraftiga prischockerna från störningar i försörjningskedjan och råvaruprisstopp gör det mer sannolikt att den glödheta efterfrågan kommer att svalna av sig själv. Inflationstakten kan hitta ett nytt intervall över nivåerna före pandemi, men de kommer att vara lägre och mer förutsägbara än de är idag.
Det kan bli mer eld och det kan bli mer is. Men världen kommer inte att ta slut.
Christopher Smart är global chefsstrateg och chef för Barings Investment Institute. Följ honom på Twitter @csmart.
Läs nu: S&P 500-intäkter är en annan potentiell "chock" som väntar på finansmarknaderna som försöker skaka av sig rädslan för stagflation: ekonom
Plus: När är det säkert att börja köpa aktier igen? Vi är inte där än, men det här är de sex tecknen att leta efter.
Mark Hulbert: Här är den verkliga anledningen till att aktiemarknaden blir osäkrad - och det är inte på grund av svaga vinster
Åsikt: USA är inte på väg mot recession. Den kommer inte heller att förtäras av inflationsbränder.
"Vissa säger att världen kommer att sluta i eld", säger en berömd Robert Frost-replika. "Och vissa säger i is."
Om någonsin poesi skulle kunna förklara aktiemarknaden, kan detta komma närmast att fånga den sura stämningen som är på väg att leverera en sjunde vecka i rad av börsförluster.
Med hälften av världens investerare uppenbarligen skrämda av stigande priser och den andra hälften orolig för tillväxt, finns det mycket få köpare som står redo att balansera ut den allmänna dysterheten.
Men även om det nästan inte finns någonstans att gömma sig när stagnation och inflation kolliderar, känns denna ekonomiska anpassning inte som början på en kvardröjande sjukdom. Det har snarare förutsättningarna för en tillfällig chock som – snart nog – kommer att återställa ekonomin i balans.
Det mildrar knappast smärtan under de senaste sex månaderna av aktiemarknaden
+ 0.01%
SPX,
minskar, men det motiverar inte de dystra varningarna om en hotande amerikansk recession. De senaste prisökningarna på mat och energi har redan börjat sura konsumentsentiment, vilket gör Feds uppgift att stabilisera priset mycket lättare att uppnå. Tillväxten kommer säkert att avta härifrån, men det är svårt att föreställa sig en kraftig kollaps i efterfrågan med tanke på att konsumenter och företag har sällan varit så här flush.
Desorienterande
Det är helt klart desorienterande tider. Efter nästan fyra decennier av sjunkande inflation och mestadels solid tillväxt, har få aktiva investerare någonsin brottats med marknader som känner värmen av så kraftiga prishöjningar. Förutom finanskrisen 2008, som redan är 14 år sedan, har de skakande utsikterna för recession varit relativt korta.
Det har varit länge sedan analytiker som väljer antaganden för sina värderingsmodeller har stått inför ett sådant problem. Ska de använda Fed långsiktig inflationsprognos av 2 %, när de vet att deras bil bara tog 60 dollar i bensin? Kan Fed verkligen lindra tillväxten till sin prognos på 2.0%-2.9% för nästa år genom att genomföra vad ordförande Jerome Powell nu kallar en "mjuk landning.”?
Aktierna har fallit eftersom ingen i den här miljön tar sig igenom en investeringskommitté med soliga antaganden om vare sig inflation eller tillväxt. Samtidigt betyder osäkerhet kring båda uppsättningarna av siffror att det är svårt att säga vad som är billigt. När räntorna föll på ett tillförlitligt sätt och intäkterna var förutsägbara, var det lätt att prata in sig på pris-till-vinst-multiplar på 20-talet. Idag är investerare inte säkra på att aktier är fynd nu när S&P 500-multiplarna nu är i tonåren.
Men fallet för Amerika konsumerat av inflationsbränder tål helt enkelt inte granskning. För det första tycks den amerikanska konsumentprisinflationen ha nått en topp förra veckan, även om lönetrycket fortfarande måste övervakas. För det andra, om högre priser inte tvingar fram många inställda sommarresor, kommer de att lugna årets julshoppingvansinne även om leveranskedjorna inte är helt tillbaka till det normala. För det tredje, och viktigast, håller de långa räntorna stabila även när de korta räntorna stiger, vilket tyder på att marknaderna tror att Fed kommer att lyckas stabilisera priserna.
Det är tekniskt möjligt att USA kommer att tippa in i en recession inom det närmaste året, men mycket mer skulle behöva gå fel. Mitt i de mörka rubrikerna är det lätt att glömma att arbetslösheten har nått nära historiska låga nivåer och arbetare som slutar sina jobb på jakt efter något bättre nära historiska toppar. Företagens investeringar ökar samtidigt som företag investerar i mer avancerad teknik och mer motståndskraftiga leveranskedjor.
Många risker
Hur mycket skada som görs när ekonomin "växlar ner" är svårt att förutsäga. Om Fed ska uppfylla ett mandat för att leverera "stabila priser" måste den nöja sig med en lägre nivå för sitt andra mandat om "maximal sysselsättning". Försummelser av lån kommer att behöva stiga från sina egna historiskt låga nivåer. Bostadsmarknaden kommer att behöva stabiliseras.
Samtidigt finns det många risker bortom amerikanska stränder som kan tynga den amerikanska ekonomin. Européer står nu inför dramatiskt högre energipriser när de skärper sanktionerna mot Ryssland. Länder som importerar livsmedel står inför mycket högre priser för vete och gödningsmedel. I Kina undergrävdes covid-restriktioner och industriproduktionen minskade chockerande 2.9 % förra månaden hotar ytterligare avbrott i globala leveranskedjor.
Många av dessa risker har dykt upp plötsligt och oväntat och skapat hård motvind för amerikanska aktier. Det ironiska är att de relativt kraftiga prischockerna från störningar i försörjningskedjan och råvaruprisstopp gör det mer sannolikt att den glödheta efterfrågan kommer att svalna av sig själv. Inflationstakten kan hitta ett nytt intervall över nivåerna före pandemi, men de kommer att vara lägre och mer förutsägbara än de är idag.
Det kan bli mer eld och det kan bli mer is. Men världen kommer inte att ta slut.
Christopher Smart är global chefsstrateg och chef för Barings Investment Institute. Följ honom på Twitter @csmart.
Läs nu: S&P 500-intäkter är en annan potentiell "chock" som väntar på finansmarknaderna som försöker skaka av sig rädslan för stagflation: ekonom
Plus: När är det säkert att börja köpa aktier igen? Vi är inte där än, men det här är de sex tecknen att leta efter.
Mark Hulbert: Här är den verkliga anledningen till att aktiemarknaden blir osäkrad - och det är inte på grund av svaga vinster
Källa: https://www.marketwatch.com/story/the-us-isnt-headed-for-recession-nor-will-it-be-consumed-by-inflationary-fires-11653062986?siteid=yhoof2&yptr=yahoo