Åsikt: Det finns en stor möjlighet att björnmarknaden för aktier är över eftersom investerare har gett upp hoppet

Kapitulation uppstår när investerare ger upp på grund av förtvivlan, det sista känslomässiga skedet av björnmarknadssorg. Utan det är oddsen stora att varje rally bara är ett rally. När jag senast ägnade en kolumn åt en kontrarisk analys av aktiemarknadsentimentet för två månader sedan, hade kapitulation ännu inte inträffat.

Det har förändrats.

För att granska, kapitulationsindikatorn stänger av de två sentimentindex som mitt företag beräknar. Den första återspeglar den genomsnittliga rekommenderade aktieexponeringsnivån bland kortsiktiga tidtagare som fokuserar på den breda marknaden, som representeras av riktmärken som S&P 500
SPX,
-0.12%
och Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.10%.
Den andra täcker Nasdaq-marknaden
COMP,
-0.18%.
(Indeksen är Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index och Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index.)

Kapitulationsindikatorn är baserad på procentandelen handelsdagar under den avslutande månaden då vart och ett av dessa två index är i den nedre decilen av sin historiska distribution sedan 2000. På många större marknadsbotten i det förflutna steg denna indikator till över 80 % . Under sista halvan av oktober steg indikatorn till 90.5 %.

Ingen brådska att hoppa på den hausseartade tåget

Ett annat uppmuntrande tecken, ur en kontrarisk synvinkel, är den återhållsamhet som marknadstimer har visat inför DJIA:s rally på över 20 % sedan dess låga för två månader sedan. Ett av de tydliga tecknen på ett rally på björnmarknaden är en iver att hoppa på den hausseartade tåget. Den rådande känslan i början av en ny tjurmarknad är däremot envist skepsis.

Det finns betydande bevis på denna envishet. Tänk på Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index (HSNSI). Inför DJIA:s rally på mer än 20 % har HSNSI bara stigit blygsamt. Den ligger för närvarande på 35^th percentilen av dess historiska fördelning, som du kan se i diagrammet längst ned i denna kolumn. Det betyder att 65 % av de dagliga HSNSI-avläsningarna under de senaste två decennierna var högre än där den är idag.

Vi skulle normalt förvänta oss ett rally på 20 % plus för att få många fler marknadstimer att bli hausse. Det är anmärkningsvärt att de inte har gjort det. För att ge sammanhang, överväg marknadstimersentimentet på guldarenan i kölvattnet av guldets
GC00,
-0.21%
nästan $200 hopp under den senaste månaden. Även om guldrallyt i procent är knappt hälften av DJIA:s, har Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index stigit till en av sina högsta nivåer på flera år. Som du kan se från diagrammet nedan står den för närvarande på 94^th percentilen av dess tvådecenniumsfördelning.

Enligt kontrarisk analys kommer därför aktier mer än guld sannolikt att gå in på en ny tjurmarknad.

Hur är det med marknadstimer på andra arenor?

Diagrammet nedan sammanfattar den aktuella statusen för de fyra sentimentindexen som mina fasta konstruktioner av marknadstimers genomsnittliga exponeringsnivåer. Förutom tre som nämnts ovan är det fjärde indexet Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index, vilket återspeglar market timers genomsnittliga exponering mot den amerikanska obligationsmarknaden.

Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad].