Mitt i 2021 års skyhöga teknik IPO och SPAC marknaden, det var en före detta Wall Street-analytiker som sa till alla som ville lyssna att något var fel.
David Trainer, grundare och VD för analysföretaget New Constructs, var fokuserad på grunderna för företagen bakom rekordvärderingarna, och det han såg var inte lovande.
Trainer varnade investerare 2021 att många högtflygande teknikaktier och börsintroduktioner vid den tiden handlades på "teknisk bubbla" nivåer. Och ännu värre, några var vad han kallar "zombieföretag", eller företag som inte kan generera tillräckligt med kassaflöde för att täcka sina skulder, vilket tvingar dem att ständigt låna för att överleva. Du har säkert hört talas om några av dessa zombies, som träningscykeltillverkaren Peloton.
Och Trainer har trovärdighet här: Hans företagets webbplats säger att dess banbrytande användning av maskininlärning för att analysera marknader har placerat den i framkant på sitt område, vilket har gett partnerskap med många hedgefonder och informationsleverantörer inklusive Refinitiv och Ernst & Young.
Nu med Federal Reserve aggressivt höja räntorna för att bekämpa inflationsnivåer Trainer, som inte har setts på fyra decennier, hävdar att vissa av dessa zombieföretag kan se sina aktiekurser falla till $0 när kostnaden för att låna skjuter i höjden.
"Tiden håller på att ta slut för företag som förbrukar pengar som hålls flytande med enkel tillgång till kapital," skrev Trainer i en forskningsanteckning på torsdagen. "Dessa "zombie"-företag riskerar att gå i konkurs om de inte kan ta upp mer skulder eller eget kapital, vilket inte är lika lätt som det brukade vara. När Fed höjer räntorna och avslutar kvantitativa lättnader, torkar tillgången till billigt kapital snabbt ut.”
Några imponerande samtal
Innan du dyker in i Trainers nuvarande baisseartade samtal är det viktigt att se tillbaka på hans meritlista. Trainer och hans team av analytiker på New Constructs har varit villiga att sätta nacken ut mot hausseartade Wall Street-analytiker i flera år nu, och det har ofta lönat sig.
Ta exemplet med elbilstillverkaren Rivian, som offentliggjordes den 10 november 2021 och såg dess aktieuppgång över 50 % på en enda dag, vilket ger företaget en värdering norr om 100 miljarder dollar.
Vid den tidpunkten kallade toppteknikanalytiker på Wall Street, inklusive Wedbushs Dan Ives, företaget för en "el-bil i vardande". Trainer, å andra sidan, hävdade att företagets verkliga värde var mer som 13 miljarder dollar. Sedan dess har Rivians aktie kollapsat med mer än 80 % och börsvärdet är nu drygt 25 miljarder dollar.
Då finns det Vi jobbar. I augusti 2019, bara fem dagar efter att kontorsleasingbolaget – som värderades till 47 miljarder dollar på privata marknader – lämnade in sitt första prospektet att bli offentlig, en New Constructs rapport kallade börsintroduktionen "det mest löjliga" och "farligaste" på året.
"WeWork har kopierat en gammal affärsmodell, det vill säga kontorsleasing, slängt lite tekniskt språk på den och fått riskkapitalinvesterare att värdera företaget till mer än 10 gånger dess närmaste konkurrent", står det i rapporten.
Trainer och hans team på New Constructs var inte övertygade om att WeWork var värda sin skyhöga värdering efter att ha förlorat 1.9 miljarder dollar på bara 1.8 miljarder dollar i intäkter 2018.
Företaget misslyckades i slutändan att bli börsnoterat 2019, sagt upp tusentals anställda, och såg dess värderingskrater till under 5 miljarder dollar. Nu, efter att ha blivit börsnoterad via SPAC 2021, är företagets marknadsvärde mindre än 4.5 miljarder dollar, och det förlorade ytterligare 435 miljoner dollar bara under första kvartalet i år.
På torsdagen presenterade Trainer några företag som har det ännu sämre nu än WeWork eller Rivian en gång var. Det är dags att träffa zombies.
Peloton
Träningscykeltillverkaren Peloton blev en älskling på aktiemarknaden under pandemin när investerare skyndade sig att hitta företag som skulle dra nytta av låsningar och den växande trenden att arbeta hemifrån.
Bolagets aktie steg från under 20 USD per aktie i mars 2020 till över 162 USD vid sin topp i december 2021. Hela den tiden var Trainer och hans team inte övertygade.
De lade till Peloton till sin "Danger Zone"-lista - som spårar aktier som är högt värderade av Wall Street men som har underliggande affärsmodellproblem - i september 2019, och hävdade att företaget brände pengar i en ohållbar takt.
Peloton handlas nu för bara $10 per aktie, och Trainer varnar för att saker och ting kan bli ännu värre framöver.
"Pelotons emissioner är väl telegraferade - med tanke på aktiens nedgång under det senaste året - men investerare kanske inte inser att företaget bara har några månaders pengar kvar för att finansiera sin verksamhet, vilket riskerar att aktien faller till $ 0 per aktie", skrev Trainer i sin forskningsanteckning på torsdagen.
The New Constructs-teamet noterade att Pelotons fria kassaflöde, ett mått på hur mycket pengar ett företag har efter att ha betalat sina driftskostnader och kapitalutgifter, har varit negativt varje år sedan räkenskapsåret 2019. Företaget har bränt igenom 3.7 miljarder dollar i fritt kassaflöde sedan dess och har bara några månader på sig att skaffa mer pengar om det hoppas kunna fortsätta sin verksamhet med nuvarande utgifter, sa Trainer.
Carvana
Bilhandlaren online Carvana var en annan börsfavorit under pandemin. Som priserna på begagnade bilar steg i höjden mitt i leveranskedjeproblem såg Carvana sin aktie stiga från under 30 USD i mars 2020 till över 360 USD vid sin topp i augusti 2021.
Än en gång var Trainer och hans team inte övertygade. De höll Carvana i sin "Danger Zone" sedan augusti 2020 och har sett hur aktien har kollapsat med mer än 88% bara i år.
Nu tror de att företaget till och med kan gå i konkurs, vilket leder till att aktien faller till $0.
Carvana har misslyckats med att generera positivt fritt kassaflöde varje år sedan börsnoteringen 2017, och brände genom 8.6 miljarder dollar under den tiden. Och i april tvingades man ta på sig mer skulder till räntor som inte precis är utestående. Företaget lade till 3.3 miljarder USD i seniora osäkrade skuldebrev med en ränta på 10.25 %.
Även efter det nya kontantinflödet säger Trainer att Carvana kommer att tvingas samla in mer pengar i slutet av året. Det är dåliga nyheter för onlinebilhandlarens aktie.
"Carvanas minskande kassatillgång, intensiva konkurrens och förhöjda värdering gör att aktien riskerar att sjunka till $0 per aktie, vilket skulle vara förödande för investerare, särskilt de som köpte aktien sommaren 2021, när den handlades norr om $300 per aktie," skrev Trainer i sin forskningsanteckning på torsdagen.
Freshpet
Djurmatsföretaget Freshpet såg också sin aktieuppgång under pandemin, men Trainer säger att investerare ignorerade företagets skakiga affärsmodell och historia av att förbränna kontanter.
The New Constructs-teamet satte Freshpet i sin "Danger Zone" i februari 2022, och hävdade att det prioriterade intäktsökning genom att spendera miljoner på annonsering, utan att någonsin bevisa att det kunde gå med vinst.
Nu har aktien fallit mer än 40 % hittills i år, och Trainer säger att den bara har nio månader kvar av kontanter med sin nuvarande utgiftstakt innan den kommer att behöva lägga på sig mer skulder.
"Investerare har äntligen vaknat upp till farorna som är inbäddade i Freshpets aktie, som kan sjunka till $0 per aktie", skrev Trainer på torsdagen. "Freshpet har ökat den översta raden på bekostnad av den nedersta raden, och försäljningstillväxten har drivit på mer kassaförbränning. Företagets fria kassaflöde (FCF) har varit negativt varje år sedan 2017, och dess FCF-förbränning har förvärrats de senaste åren.”
Peloton, Carvana och Freshpet svarade inte omedelbart på förfrågningar om kommentarer.
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Källa: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html