Pundtanking, massiva skattesänkningar och tal om akuta räntehöjningar

LONDON – Den första finanspolitiska beskedet från den nya brittiska premiärministern Liz Truss regering har mötts av en av de mest uttalade marknadsförsäljningarna i nyare historia.

Smakämnen brittiskt pund träffade en rekordlåg nivå mot dollarn under de tidiga timmarna på måndag morgon, sjunker under $1.04, medan UK 10-års förgylld avkastning steg till sin högsta nivå sedan 2008, eftersom oordning fortsatte efter finansminister Kwasi Kwartengs "minibudget" i fredags.

Jim O'Neill, tidigare ordförande för Goldman Sachs Asset Management och tidigare brittisk finansminister, sa att pundets fall inte bör misstolkas som dollarstyrka.

"Det är en konsekvens av en extremt riskabel budget av den nya kanslern och en ganska blyg Bank of England som hittills bara har höjt räntorna motvilligt trots alla tydliga påtryckningar", sa han till CNBC på måndagen.

Tillkännagivandet fredagen innehöll en volym av skattesänkningar som inte har setts i Storbritannien sedan 1972 och en ogenerad återgång till den "dåliga ekonomin" som främjas av sådana som Ronald Reagan och Margaret Thatcher. De radikala politiska åtgärderna ställer Storbritannien i strid med de flesta stora globala ekonomierna mot bakgrund av skyhög inflation och en levnadskostnadskris.

Skattepaketet – som inkluderar cirka 45 miljarder pund i skattesänkningar och 60 miljarder pund i energistöd till hushåll och företag under de kommande sex månaderna – kommer att finansieras genom upplåning, vid en tidpunkt då Bank of England planerar att sälja 80 miljarder pund i guld under det kommande året för att minska sin balansräkning.

Uppgången i 10-åriga guldräntorna över 4 % kan tyda på att marknaden förväntar sig att banken kommer att behöva höja räntorna mer aggressivt för att hålla tillbaka inflationen. Räntan på 10-åriga gilts har stigit med 131 räntepunkter hittills i september - på kurs mot dess största månatliga ökning som registrerats inom Refinitiv och Bank of Englands data från 1957, enligt Reuters.

Truss och Kwarteng hävdar att deras enda fokus är att öka tillväxten genom skatte- och regelreformer, där den nya finansministern antydde i en BBC-intervju på söndagen att fler skattesänkningar kan vara på väg. Planen har dock väckt kritik för att gynna dem med de högsta inkomsterna oproportionerligt mycket.

Det oberoende institutet för skattestudier anklagade också Kwarteng för att spela på Storbritanniens finanspolitiska hållbarhet för att driva igenom enorma skattesänkningar "utan ens ett sken av en ansträngning för att få de offentliga finanserna att gå ihop."

När marknaderna fortsätter att tycka om den nya premiärministerns planer, Sky News rapporterade på måndagen på morgonen när några konservativa parlamentsledamöter redan skickar in misstroendebrev mot Truss – bara tre veckor efter hennes mandatperiod – med hänvisning till rädslan för att hon kommer att "krascha ekonomin".

"Valutakris"

Vasileios Gkionakis, chef för europeisk valutastrategi vid Citi, berättade för CNBC på måndagen att de massiva finanspolitiska stimulanserna och skattesänkningarna, finansierade genom upplåning vid en tidpunkt då Bank of England inleder kvantitativ åtstramning, innebar att marknaden visade en "erosion av förtroende" för Storbritannien som en suverän emittent, leder till en "lärobokens valutakris".

Han hävdade att det inte finns "inga empiriska bevis" bakom regeringens påstående att en utvidgning av finanspolitiken på detta sätt kommer att driva ekonomisk tillväxt, och föreslog att sannolikheten för en räntehöjning mellan möten i nödsituationer från Bank of England ökade.

"Med detta sagt, för att det ska ge åtminstone en meningsfull tillfällig lättnad, måste det vara stort, så min bästa gissning är att det måste vara minst 100 punkter för en vandring," sa Gkionakis och tillade att detta kan ge en gedigen återhämtning.

"Men gör inga misstag, ytterligare 100 räntepunkter kommer att få ekonomin att gå tillbaka och till slut bli negativ för växelkursen, så vi är i den här situationen just nu där pundet måste depreciera ytterligare för att kompensera investerare för den högre brittiska riskpremien."

Utsikterna till ytterligare acceleration av Bank of Englands penningpolitiska åtstramning var ett vanligt tema för analytiker på måndagen.

"Denna finanspolitiska utveckling innebär att BoE nu kommer att behöva strama åt politiken mer aggressivt än den annars skulle ha gjort för att motverka den ytterligare prispressen som härrör från de finanspolitiska stimulansåtgärderna," sa Roukaya Ibrahim, vice vd på BCA Research, i ett forskningsmeddelande måndag.

"Medan stigande obligationsräntor vanligtvis stöder valutan, belyser pundets försäljning att marknadsaktörer är skeptiska till att utländska investerare kommer att vara villiga att finansiera underskottet i en dålig inhemsk ekonomisk bakgrund."

Ibrahim tillade att detta skulle innebära ytterligare lidande för de brittiska finansmarknaderna på grund av den "ogynnsamma policymixen" på kort sikt.

Ytterligare förtydliganden förväntas

Chocken för marknaderna kom till stor del från omfattningen av skattesänkningar och frånvaron av kompenserande inkomst- eller utgiftsåtgärder, vilket väckte oro över landets finanspolitiska strategi och policymix, enligt Barclays Storbritanniens chefsekonom Fabrice Montagne.

Den brittiska långivaren förväntar sig att regeringen ska klargöra sina planer på att balansera böckerna genom "utgiftsnedskärningar och reformresultat" före budgetutlåtandet i november, som Montagne föreslog "skulle hjälpa till att avleda omedelbara farhågor kring stora ofinansierade skattesänkningar."

Barclays förväntar sig också att regeringen kommer att lansera en energisparkampanj under nästa månad, som syftar till att underlätta förstörelse av efterfrågan.

"Tillsammans tror vi att finanspolitisk ombalansering och energibesparing bör bidra till att begränsa inhemska och externa obalanser," sa Montagne.

I samband med utbudsnedsättningar, en stram arbetsmarknad och nästan tvåsiffrig inflation, menade Montagne att även den minsta positiva efterfrågechock kan utlösa enorma inflationskonsekvenser.

Detta kan få Bank of England att leverera en räntehöjning med 75 punkter i november när den väl har utvärderat effekten av de finanspolitiska åtgärderna, sa han.

En möjlig förmildrande faktor, noterade Montagne, var att även om Storbritanniens handelsresultat kan vara dystert och dess underskott stort, innebär det faktum att landet lånar inhemskt och investerar utomlands att dess externa position förbättras när valutan deprecierar.

"Medan de offentliga skuldnivåerna är stora, skiljer sig inte finanspolitisk hållbarhetsmått kritiskt från jämställda, i vissa fall till och med bättre. Enligt vår uppfattning borde det mildra omedelbara farhågor angående riskerna för en betalningsbalanskris”, sa han.

Barclays ser inte att Storbritanniens ekonomiska fundament kräver en kraftigare höjning än bankens nya baslinjeförväntningar på 75 och 50 punkter vid de kommande två mötena, och förväntar sig inte att MPC kommer att leverera en akut höjning mellan möten, utan snarare att vänta fram till november för att återställa sin berättelse i ljuset av nya makroekonomiska prognoser.

– På samma sätt förväntar vi oss inte att regeringen kommer att vända kursen i detta skede. Snarare, som nämnts ovan, förväntar vi oss att det kommer att dra framåt genom att påskynda strukturreformer och utgiftsöversynen, i ett försök att avleda omedelbara marknadsoro”, tillade Montagne.