Qualcomm: A Rare Technology Value Play

När 2022 gick mot sitt slut definierade nedgången i halvledarsektorn den anmärkningsvärda tillbakagången på marknaden samtidigt som den diskonterade betydande negativa branschresultat.

Men det är mitt i situationer som denna som potentiella möjligheter dyker upp. Även om det fortfarande finns en nedåtrisk, kan köp i chipgruppen ge anständiga instegspunkter för en tålmodig investerare.

Efter en nedgång på 40 % förra året, Qualcomm (QCOM) är ett av de billigaste halvledaraktierna och ett övertygande köp, eftersom det presenterar nya produkter för bilindustrin.

För tillfället är QCOM nedtecknad av en anledning. Efter den pandemiska efterfrågan, har dess största verksamhet med att leverera smarttelefonchips varit svag. Efterfrågan på Android-enheter är särskilt trög i Kina, och kanalinventeringen är nu uppsvälld - behöver ett par kvartal för att arbeta ner. Aktierna handlas till 12x 2023 vinstuppskattningar och 10x nästa års.

I måndags rapporterade Bloomberg att Apple (AAPL) kommer att börja ersätta Qualcomms iPhone-modemchips med sin egen produktion så snart som 2024. Credit Suisse noterar att Qualcomms vägledning redan återspeglar 2024-ersättningen för iPhone 16; iPhone står för cirka 4 miljarder dollar i Qualcomms chipsetintäkter. CS menar dock att Apples modemutveckling är oberoende av dess licensavtal med Qualcomm och att Apple kommer att fortsätta att betala licensavgifter eftersom avtalen har hållit sig väl när de överklagats i domstol.

Wells Fargo sänkte QCOM i december till att "underprestera", och noterade den potentiella 1.25 USD-träffen på vinsten per aktie 2025, som härrörde från förlusten av iPhone-intäkter. Analytikern gör giltiga poänger om bristen på tillväxt inom smartphonesegmentet, som står för 60% av Qualcomms intäkter.

Oron är att företaget kommer att behöva förlita sig på den avancerade Android-användaren, där migrationen till 5G har börjat plana ut. Wells är också skeptisk till att diversifieringen till auto är en tillräckligt stor möjlighet att flytta nålen.

Wells Fargos tagning kan vara för halvtomt i glaset.

Sentimentet och positioneringen på Wall Street för aktier som hänför sig till telefoner kunde inte vara mycket sämre, men när en botten i branschen bildas under första halvåret 2023 kan andra halvan se mycket ljusare ut. Kina öppnar sin ekonomi snabbare än väntat efter Covid-låsningarna. Plus, Apple-övergången är inte en klar affär och kan lätt tryckas ut på grund av tekniska hinder.

Vid Consumer Electronic Show (CES), Qualcomm visade upp sitt Snapdragon Digital Chassis, vilket sannolikt kommer att påverka tillväxten. Den digitala cockpiten Snapdragon erbjuder en omfattande digital lösning som integrerar infotainment med körsystem genom SoC-arkitektur för en nästa generations upplevelse.

Qualcomms ledning siktar på bilintäkter på 4 miljarder USD 2026, upp från 1.4 miljarder USD 2022, främst drivet av tillväxten av avancerade förarassisterade system och digital cockpit. Med hjälp av Qualcomms prognoser förväntas fordonsintäkterna växa med en 31% sammansatt årlig tillväxttakt (CAGR) mellan 2022-26 och en 18% CAGR från 2026-31 för att nå 9 miljarder USD 2031.

Under 2018 inledde Qualcomm ett enormt aktieåterköp, drog tillbaka nästan 25 % av de utestående aktierna och konfigurerade om sin balansräkning från nettokassa på 17 miljarder dollar till nettoskuld på 10 miljarder dollar. Återköp är nu mycket mer opportunistiska och Qualcomm betalar en rejäl utdelning på 2.5 % med planer på att öka utbetalningen med 8-12 % årligen. Bolaget returnerade ~90% av det fria kassaflödet till aktieägarna förra året, jämnt fördelat mellan återköp och utdelningar.

Qualcomm är ett sällsynt teknikvärdespel; ett företag i framkanten av mobil, bil, AI och konsument- och industriell IoT. Med aktien och sektorn i onåd, är aktierna billiga och redo att återta mark när smartphonemarknaden visar tecken på en återhämtning.

Halvledargruppen kommer sannolikt att vända långt före vändningen i fundamentala värden, så det är vanligtvis värt att köpa på svaghet, medan aktierna är i otillfredsställelse.