Osäkerhet på flera fronter och en snabbt föränderlig värld – ekonomiskt, geopolitiskt och på annat sätt – ger kända kända, kända okända och okända okända för investerare, för att citera Donald Rumsfelds berömda truism under upptakten till Irakkriget.
De relaterade säkerheterna är att räntorna går högre, tillväxten avtar och inflationen tär på konsumentbudgetar och företagsmarginaler. Storleken på var och en av de kända kända är upp till diskussion.
De kända okända inkluderar den kvardröjande Covid-19-pandemin och resultatet av kriget mellan Ryssland och Ukraina – eftersom det relaterar till råvarupriser och det inte befängda talet om en bredare och potentiellt katastrofal konflikt.
Och de okända okända är just det: okända. Men den övergripande bilden är av en marknad som snabbt svänger från att belöna tillväxt till varje pris till att värdera vinster och kassaflöde framför allt. Vinnande aktier och sektorer under det senaste decenniet är i unåde, och marschen högre i obligationspriserna vänder.
Marknaden reagerade våldsamt på Federal Open Market Committee, som höjde det federala räntemålet med en halv procentenhet för bara andra gången detta århundrade. Tjänstemän detaljerade planer på att minska Federal Reserves uppsvällda balansräkning, en process som kallas kvantitativ åtstramning.
Smakämnen
S & P 500
hoppade med 3% efter Jerome Powells presskonferens på onsdagseftermiddagen, en vinst som tillskrivs ordföranden som tagit 0.75 procentenheters räntehöjning från bordet för tillfället. Han sa att ytterligare 0.5 procentenheters höjningar skulle vara lämpliga vid de kommande mötena.
På torsdagen hade investerarnas entusiasm försvunnit. S&P 500 föll med 3.6 % och Nasdaq Composite föll hela 5 %. Obligationsräntorna steg, vilket skickade den 10-åriga statsobligationsräntan till cirka 3 % för första gången sedan 2018. Det är investerare som prissätter de kända referensräntorna som fortsätter att stiga i år.
Fredagens jobbrapport i april bekräftade Feds bana, vilket skickade aktierna fortfarande lägre och obligationsräntorna högre. Med 11.5 miljoner lediga jobb i hela landet och färre än sex miljoner arbetslösa är arbetsmarknaden onekligen ansträngd.
Det är ett recept för löneökning, som bidrar till en bred inflation. Fed kan förbli fokuserad på prisstabilitetsdelen av sitt dubbla mandat och inte oroa sig för sysselsättningen. Räntorna kommer att fortsätta stiga - ett känt känt.
Allt som tynger värderingar av tillväxtaktier. Och när investerare kan tjäna 3 % eller mer på en riskfri statsobligation, finns det en meningsfull konkurrens om långsamt växande, utdelningsgivande aktier i sektorer som allmännyttiga tjänster och fastigheter. Högre räntor innebär också högre obligationsräntor, särskilt på den längre änden av spektrumet. De
ProShares Short 20+ Year Treasury
börshandlad fond (TBF) har varit en anständig hedge hittills under 2022, och bör fortsätta att vara det när kurserna stiger ytterligare.
Hittills denna resultatsäsong har S&P 500-vinstmarginalerna minskat med nästan 4 % år över år, per
Credit Suisse
.
Aktier med relativt låg värdering och hög kassagenererande verksamhet kan vara det bästa stället för investerare att klara av de kända okända. Många av de högst fria kassaflödesavkastande aktierna i S&P 500 som handlas mot vinstmultiplar under genomsnittet finns inom bank och finans, den sällsynta gruppen som borde se kärnkraften öka när kurserna stiger. Billiga relativa värderingar speglar det kända okända om hur mycket ekonomin kommer att försämras i år och nästa – och om kreditförluster kommer att bli ett resultat.
Citigroup
(C),
Citizens Financial Group
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), och
US Bancorp
(USB) alla skärmar attraktivt på dessa mätvärden. Det gör även vissa olje- och gasproducenter, som har motverkat trenden med minskade vinstmarginaler den här vinstsäsongen och kommer att fortsätta att dra nytta av utbudschocken från Ukrainakriget som har fått energipriserna att skjuta i höjden.
APA
(APA),
Marathonolja
(MRO), och
Occidental Petroleum
(OXY) - ett nyligen köpt Buffett - är potentiella namn där.
Volatiliteten har tagit ratten. Investerare borde spänna ihop sig för fler gupp framåt.
Skriva till Nicholas Jasinski vid [e-postskyddad]