Larmet för lågkonjunktur ljöd precis av avkastningskurvans indikator med Stellar Track Record

Amerikanska statens 3-månadersräntor steg över räntan på 10-åriga obligationer enligt US Treasury-data för den 18 oktober 2022. Detta är ganska ovanligt och forskare anser att detta är en av de bästa indikatorerna på att en amerikansk lågkonjunktur kommer på 6-18 månaders sikt. Denna indikator har bland de bästa resultaten när det gäller att prognostisera lågkonjunkturer över en rad ekonomiska variabler. Den har framgångsrikt kallat alla lågkonjunkturer under de senaste decennierna utan några falska larm. Det är imponerande, och bland ett hav av indikatorer förtjänar den här lite uppmärksamhet.

Inversion av avkastningskurvan

Den amerikanska avkastningskurvan mäter "formen" av avkastningen på amerikanska statsskulder när löptiden ökar. Normalt när du har amerikanska skulder med en senare löptid får du en högre ränta jämfört med kortare räntor.

Det betyder att den amerikanska avkastningskurvan generellt har haft en uppåtgående lutning. Men ibland kan korta räntor stiga ungefär längre räntor och kurvan sluttar nedåt. Det är inversion.

Avkastningskurvans trender 2022

Vi har sett ökande inversion av avkastningskurvan 2022 som den amerikanska centralbanken (Fed) har pressat upp räntorna. Igår lyfte 3-månadersräntan över 10-årsräntan för första gången sedan före pandemin (och ja, avkastningskurvan förutsäger också pandemisk recession). Den förändringen inverterade vad många betraktar som ett kritiskt förhållande i den amerikanska avkastningskurvan, vilket signalerar en kommande lågkonjunktur.

Beviset

Avkastningskurvan är väl studerad med tanke på dess starka meritlista och det finns olika sätt att tolka den, men forskare vid New York Federal Reserve föreslår att 10-årsräntan minus 3-månadersräntan är sannolikt en av de bästa indikatorerna på en kommande nedgång i den ekonomiska aktiviteten. Det var förhållandet som bara vände.

Sedan finns det en debatt om huruvida en enda inversion är tillräcklig eller om ihållande eller djupare inversion kan ge en mer kraftfull signal. Men vi har för närvarande en avkastningskurva som mycket tyder på en amerikansk recession, med ytterligare räntehöjningar på gång, om den 10-åriga obligationen inte ser högre räntor snart, kan inversionen fördjupas när vi stänger 2022.

Varför denna indikator har fungerat

Bortsett från det historiska sambandet med lågkonjunkturer finns det några anledningar till varför inversion av avkastningskurvan kan ha prediktiv kraft.

Fed

Den första är att för att avkastningskurvan ska invertera höjer Fed vanligtvis korta räntor, precis som vi har sett 2022. Vanligtvis kan Feds åtgärder för att höja räntorna minska den ekonomiska aktiviteten och det kan orsaka en recession.

Faktum är att Feds nuvarande språk, och planerar troligen att höja räntorna igen med 0.75 procentenheter i början av november, föreslår att de är extremt bekymrade över skenande inflation. En lågkonjunktur är förvisso inte Feds mål, men kan vara ett mindre dåligt resultat för den amerikanska ekonomin än förankrad inflation, baserat på Feds senaste uttalanden. Därför uppstår ofta inverterade avkastningskurvor när Fed höjer räntorna, och det kan orsaka recessioner.

Bankerna

För det andra kan inverterade avkastningskurvor ändra beteendet hos banker och andra långivare. Med en uppåtlutande avkastningskurva kan banker få mer räntelån för långsiktiga projekt, som en ny fabrik eller andra former av ekonomisk expansion.

Med en inverterad avkastningskurva förändras bilden. Det kan faktiskt vara bättre för banker att engagera sig i kortfristiga lån, vilket potentiellt gör mindre kapital tillgängligt för den sortens långsiktiga projekt som kan driva på ekonomisk tillväxt.

Riskerna

Avkastningskurvan är ganska bra historiskt sett, men inte perfekt. Om man går tillbaka till 1980-talet är rekordet för inversion av avkastningskurvan i grunden perfekt när det gäller att kalla lågkonjunkturer, men om du går längre tillbaka kan du hitta några falska signaler, och lågkonjunkturer är inte så vanliga.

Det faktum att avkastningskurvan är en ledande indikator på lågkonjunktur kan också göra den något vag. Vi misstänker att en lågkonjunktur är på väg, men vi vet inte exakt när, och vissa hävdar att vi kanske redan är inne i en.

Marknads Timing

Om du använder avkastningskurvan för att tajma aktiemarknaden blir det mycket mer komplicerat. Det finns olika anledningar till att vi befinner oss på en björnmarknad idag, och utsikterna till en lågkonjunktur är verkligen en av dem.

Därför är utsikterna till en lågkonjunktur inte nödvändigtvis nyheter för finansmarknaderna, särskilt i den nuvarande miljön. Faktum är att aktiemarknaden ofta har nått botten innan en lågkonjunktur tar slut. Avkastningskurvan kan cementera övertygelsen om att en lågkonjunktur är på väg, men det kanske inte nödvändigtvis ger dig ett försprång på marknaderna.

Ökad uppmärksamhet

Det är också anmärkningsvärt att indikatorn för avkastningskurvan får mer uppmärksamhet. Fed kan hänvisa till inversion av avkastningskurvan i sitt beslutsfattande liksom marknadsbevakare. Det finns nu mer reaktioner på avkastningskurvan direkt, vilket kan påverka dess prognosvärde jämfört med tillfällen då den fick mindre uppmärksamhet.

Den senaste inversionen av 3-månaders- och 10-årsräntor ger en stark signal om en kortsiktig lågkonjunktur. Den signalen kan förstärka recessionsrisken som många redan ser. Icke desto mindre betyder den historiska kraften hos denna indikator att den bör tas på allvar.