Robinhood föll nästan i konkurs under GameStop-kortpressen - Quartz

Under gryningen den 28 januari 2021 stod det finansiella handelsföretaget Robinhood inför ett marginalsamtal på 3.7 miljarder dollar från clearinghuset som reglerar sina kunders affärer.

För varje handel som Robinhood underlättar måste den ha tillräckliga reserver, placerade som säkerhet, för de två dagar det tar för affärer att avvecklas. Problemet var att Robinhood bara hade 700 miljoner dollar i säkerhet – det var korta 3 miljarder dollar och hade bara några timmar på sig att få ut resten av pengarna.

Återförsäljare använde appen för att köpa upp massor av volatile meme-lager tycka om GameStop och AMC Underhållninghöjer sina priser in försökte med korta klämningar– vilket innebar att Robinhood var tvungen att ställa motsvarande mängder av säkerheter för att förbli solvent tills dessa affärer avgjordes.

Under timmarna mellan clearinghusets meddelande – först skickat klockan 5 amerikansk tid – och deadline klockan 11 för marginaluppropet, pressade Robinhoods chefer på clearinghuset för mildhet och försökte samtidigt samla in pengar.

Insatserna för lobbying och insamling av pengar fungerade. Företaget också plötsligt stoppad handel på volatila aktier som GameStop för dagen, vilket begränsade sin egen omedelbara risk, men föranledde ett uppståndelse från sina kunder och en kongressutfrågning och utredning.

Förra veckan, mer än ett år efter att GameStop-kortpressen var förstasidesnyheter, släppte US House Financial Services Committees demokratiska personal resultatet av sin undersökning (pdf), som visar exakt hur Robinhood avvärjde ekonomisk katastrof en dag då den borde ha gått under.

Hur Robinhood tjänar pengar

Om du har köpt eller sålt en aktie under de senaste åren och inte blivit debiterad av din mäklare för att göra det, har du förmodligen Robinhood att tacka. Robinhood var banbrytande för handel med värdepapper utan provision genom en affärsmodell som heter betalning för orderflöde (PFOF). Företagets popularitet bland privata investerare tvingade etablerade mäklare som Fidelity och Charles Schwab till eliminera handelsprovisioner i 2019.

Robinhood utför faktiskt inte affärer för sina kunder. Snarare säljer det sina kunders order till så kallade market makers som Citadel Securities och Two Sigma Securities, som tävlar om att slutföra dessa order.

Ändå måste Robinhood ställa säkerheter för sina kunders affärer till National Securities Clearing Corporation (NSCC), som är en division av Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), det största värdepappersclearinghuset i USA. DTCC är ett privat företag som är hårt reglerat av US Securities and Exchange Commission.

Ett telefonsamtal och en insamlingsrunda

Klockan 7:15 på dagen för marginalsamtalet ringde Dan Gallagher, Robinhoods chefsjurist, ett telefonsamtal till en icke namngiven biträdande chefsjurist vid DTCC, enligt husets utredning. Gallagher är en före detta republikansk kommissionär för SEC, den primära tillsynsmyndigheten för DTCC. Han och DTCC-tjänstemannen var "professionellt bekanta", säger rapporten och noterar att de två tidigare arbetat tillsammans på en advokatbyrå. På samtalet bad Gallagher att eskalera ärendet till högre DTCC-tjänstemän "för att diskutera hur man kan få lättnad, dispens eller ett undantag."

Vid 9:11, och efter flera fler telefonsamtal mellan Robinhood och DTCC-tjänstemän, reducerades Robinhoods krav på insättning av säkerheter från 3.7 miljarder dollar till 1.4 miljarder dollar, vilket fortfarande lämnade företaget 700 miljoner dollar i brist.

Motiveringen för att bevilja miljarder dollar i dispens förklarades inte. Enligt rapporten förmedlade DTCC:s marknadsriskdirektör "att Robinhoods överskottskapitalpremie-avgift granskades för nedjustering utan att kommentera varför den granskades eller vad som skulle kvalificera Robinhood för en nedjustering."

Medan Gallagher förhandlade med DTCC, Robinhoods finanschef Jason Warnick ringde investerare. Vid deadline klockan 10 hade Warnick säkrat 1 miljard dollar i nya investeringar. Det fortsatte att samla in pengar efter deadline den 28 januari. Den 30 januari hade företaget samlat in totalt 3.5 miljarder dollar.

Utan detta dubbelsidiga tillvägagångssätt skulle Robinhood ha fallit bort från DTCC som Lehman Brothers gjorde under finanskrisen 2008. När ett fallissemang inträffar, "tar clearinghuset kontrollen över den fallerade medlemmens portfölj och likviderar den", säger rapporten, för att minska risken för det bredare finansiella systemet.

Robinhoods osannolika överlevnad

Att Robinhood kunde ta sig ur det här debaclet var inget mindre än ett mirakel, säger Tyler Gellasch, verkställande direktör för Healthy Markets Association, en investerarhandelsgrupp, och en före detta senats- och SEC-advokat.

"Det motsvarar ett fyrmotorigt plan som tappar alla fyra motorerna på 30,000 XNUMX fot och landar säkert", säger Gellasch.

Gellasch är kritisk till bristerna i riskhanteringen som bidrog till Robinhoods problem. Han kritar upp företagets överlevnad till dess politiska kunnighet. "Detta visar kraften i att ha en utomordentligt politiskt ansluten chef i sitt team," sa han.

Robinhoods misslyckande kunde också ha fått allvarliga konsekvenser för det bredare finansiella systemet.

"Det finns egentligen inget prejudikat för att ett företag som Robinhood ska misslyckas", säger Gellasch. "Den plötsliga kollapsen av en mäklare-handlare med miljontals konton kunde mycket lätt ha varit gnistan som antände en bredare marknadsstörning."

James Tierney, en värdepappersrättsprofessor vid University of Nebraska College of Law och en före detta SEC-advokat, säger att även om fallissemang är ett stort hot mot små mäklare, verkade Robinhood övertygad om att det på sätt och vis var för stort för att misslyckas.

"Det påminner mig om det gamla talesättet, 'Om du är skyldig banken en miljon dollar, det är ditt problem, men om du är skyldig banken en miljard dollar, det är deras problem'", säger han.

I ett internt meddelande från kongresskommittén berättade Robinhoods ordförande och COO David Dusseault för en kollega att företaget skulle kunna navigera i clearinghusets krav. "Vi är för [sic] stora för att de faktiskt ska stänga av oss", skrev han.

I ett e-postmeddelande till Quartz genom en talesman, säger Robinhoods biträdande chefsjurist Lucas Moskowitz att utredningsrapporten från husutskottet är "ingenting nytt, vilket återigen bekräftar att januari 2021 var en extraordinär händelse som en gång i generationen stressade alla intressenter på marknaden."

Sex månader senare, i juli 2021, Robinhood gick offentligt, höja ytterligare nästan 2 miljarder dollar för dess kassa.