Spänningarna mellan Ryssland och Ukraina ökar, och handlare har ännu inte fullt ut insett riskerna som en konflikt skulle innebära för råvarumarknaden, särskilt naturgas, vete och majs.
En potentiell konflikt kan öka risken för störningar i råvaruflöden, säger Warren Patterson, chef för råvarustrategi på ING. USA och Europeiska unionen kan också reagera i händelse av en konflikt, vilket leder till sanktioner mot Ryssland som kan ha en "inverkan på utbudet av ett antal råvaror till världsmarknaderna", säger han - och ingen av dessa faktorer är prissatta i marknaden.
Förhandlare från USA och Ryssland förde nyligen samtal om spänningar kring Ukraina mitt i Rysslands militära uppbyggnad längs dess gräns. Diskussionerna visade små framsteg och spänningarna har intensifierats. USA och dess allierade har tittat på ekonomiska sanktioner mot Ryssland om Moskva skickar trupper över den ukrainska gränsen.
Naturgas är bland de råvaror som med största sannolikhet kommer att få effekt om situationen förvärras, säger Patterson. "Ukraina är en viktig transitväg för ryska flöden till Europa" och Ryssland är en viktig leverantör av naturgas till EU och möter nästan 50 % av regionens importefterfrågan, säger han.
Naturgaspriserna steg förra året då högre global efterfrågan från varmt sommarväder och lägre energiproduktion från vindkraftverk bidrog till en kraftig nedgång i tillgången på bränslet.
Europa är beroende av rysk gas som transiterar genom Ukraina, och särskilt med tanke på att 2022 har börjat med rekordlåga europeiska gaslager, där Tyskland ännu inte har godkänt eller certifierat flöden genom "Rysslands alternativa rutt", den nu kompletta Nord Stream 2-rörledningen, säger James Huckstepp, chef för EMEA gasanalys på S&P Global Platts. Förmånaders europeiska riktmärke för TTF-priser för naturgas handlas till mer än fyra gånger deras femårsgenomsnitt, säger han, och har varit volatila de senaste månaderna.
Februari Nederländska TTF-gasterminer handlades till 83.50 euro (95.65 USD) per megawattimme den 14 januari. Priserna för kontraktet nådde nyligen en topp på nära 180 euro i december men var ungefär 17.94 euro för ett år sedan. Platts Analytics förväntar sig att flöden genom Ukraina kommer att fortsätta och att priserna kommer att sjunka avsevärt efter att Nord Stream 2 certifierats under det tredje kvartalet i år, säger Huckstepp.
Men den senaste tidens ökning av spänningar vid den ukrainska gränsen riskerar att pipelinen fördröjs eller dras av, vilket skulle leda till att "extrema priser och volatilitet fortsätter in i 2023", säger han. För att bedöma risken för framtida ryska flöden måste handlare se inte bara vad som händer i Ryssland, Ukraina och Europa, utan även Washington, där förnyade sanktioner mot Nord Stream 2 kvarstår, säger han.
Olja är också ett viktigt bekymmer med tanke på att Ryssland producerar nära 11 miljoner fat per dag. Varje möjlig åtgärd som riktar sig mot oljeexporten skulle "strama åt oljemarknaden vid en tidpunkt då det redan finns oro över fallande OPEC-reservkapacitet", säger ING:s Patterson.
En potentiell konflikt mellan Ryssland och Ukraina kan också göra vete- och majsmarknaderna sårbara, eftersom båda är betydande leverantörer av dessa råvaror, säger Patterson.
Ukraina förväntas exportera över 24 miljoner ton vete under innevarande regleringsår, vilket står för nästan 12 % av den totala globala exporten, säger Peter Meyer, chef för spannmåls- och oljeväxtanalyser på S&P Global Platts. Landets majsexport förväntas under tiden nå 32.5 miljoner ton, eller nästan 16 % av den globala exporten, säger han.
Majs- och vetepriserna steg under våren 2014, när Ryssland invaderade Krim, säger Meyer. Ukrainas marknadsandel av den globala majsexporten har varit ungefär densamma som för åtta år sedan. Den totala majsexporten har dock ökat med 62.5 % sedan dess, säger han, och dess marknadsandel för veteexport har också nästan fördubblats.
"Alla störningar vid Svarta havets hamnar kan visa sig vara en marknadsmotor om konflikten skulle eskalera", säger Meyer, men för närvarande "är det business as usual trots stigande spänningar."
e-post: [e-postskyddad]
