Saudiarabien ökar utbudet - så varför håller oljepriset fast?

Oljepriset har knappt buktat sedan Saudiarabien och allierade producenter gick med på att börja pumpa snabbare. Brent-oljekontraktet för leverans i augusti fastställdes till 119.51 dollar per fat på måndagen – högre än före förra torsdagens betydelsefulla möte med Opec+-gruppen. När Saudiarabien, den så kallade oljecentralbanken, inte kan stoppa rallyt, vad är det som händer?

Vad lovade Opec+ – och varför nu?

Efter månader av Vita husets press gav Riyadh efter sig och kom överens med andra Opec+-producenter att påskynda produktionen. Beslutet drar fram de utbudsökningar som redan planerats av gruppen för september till juli och augusti, då de månatliga ökningarna kommer att vara cirka 650,000 XNUMX fat om dagen.

Höjningarna var ett försök att stoppa ett oljemarknadsrally som hotar den globala ekonomiska tillväxten och har drivit de amerikanska bensinpriserna till historiska toppar, vilket orsakar ett politiskt problem för president Joe Biden bara månader före kongressens mellanårsval. Analytiker och en tjänsteman som är involverad i diplomatin sa att avtalet pekade på en upptining mellan Saudiarabien och Biden Vita huset.

Varför stiger ändå oljepriset?

Volymerna kan leverera mindre nya olja än vad rubriken antyder. Av totalen var 432,000 2.6 b/d extra olja redan planerad för varje månad och därmed prissatt på marknaden. Många mindre Opec+-medlemsländer har redan misslyckats med att uppfylla lägre produktionskvoter under de senaste månaderna, vilket lämnar gruppen cirka 3 miljoner b/d under sin avsedda produktion, enligt S&P Global — nästan XNUMX procent av den globala oljeefterfrågan.

Sammantaget tror konsultföretaget Rapidan Energy Group att Opec+ kommer att lyckas öka produktionen med bara 355,000 XNUMX b/d under de kommande två månaderna.

Den summan är liten jämfört med de 3 miljoner b/d oljeförsörjning som International Energy Agency säger kan gå förlorade från Ryssland under andra halvåret i takt med att sanktionerna skärps.

"Det är ett fullständigt ansikte för saudiska oljepolitiken, men det förändrar inte mycket", säger Bob McNally, chef för Rapidan och en tidigare rådgivare i Vita huset i George W Bushs administration. "Det är knappast en återgång till det gamla grundläggande olje-stabilitet-för-säkerhetsuppgörelsen [mellan Saudiarabien och USA], men det är ett meningsfullt symboliskt steg."

Kan andra oljeproducenter – eller konsumenter – hjälpa till att hålla tillbaka rallyt?

USA ville ha mer från Opec+ eftersom utbudstillväxten från andra tillverkare också har varit ljum, särskilt i Texas. Amerikanska skifferleverantörer, vars galopperande produktion hjälpt till att hålla oljepriserna i schack de senaste åren, är fortfarande ovilliga att påskynda borrningen av nya brunnar. De häller istället upp sina oväntat av högre priser till utdelningar och aktieåterköp.

USA:s ansträngningar för att uppmuntra mer råoljeexport från Venezuelas sanktionerade oljesektor har ännu inte fungerat. Ett nytt kärnkraftsavtal med Iran som skulle tillåta dess olja tillbaka till marknaden är avlägset. Att be om mer kanadensisk olja skulle vara politiskt förrädiskt för Biden, med tanke på hans beslut att avbryta ett tillstånd för den omtvistade pipelinen Keystone XL. Nya leveranser från något av dessa länder skulle ändå ta månader att komma fram.

Samtidigt kommer Saudiarabiens beslut att påskynda utbudsökningarna ytterligare sträcka Opecs lediga kapacitet – en faktor som har underbyggt tidigare rallyn. Redan denna nödförsörjningsbuffert var nu nere på "historiskt låga" 2mn b/d, noterade Morgan Stanley.

Samtidigt fortsätter konsumtionen att stiga - och när Kinas ekonomi öppnar igen från Covid-19-nedstängningar kan den sjunka ännu högre. Opec tror att världen kommer att konsumera 100.3 miljoner b/d i år, upp från 97 miljoner b/d 2021.

När den amerikanska körsäsongen för sommaren drar igång är efterfrågan från bilister fortsatt stark, trots en 60-procentig ökning av bensinpriserna det senaste året. Och när amerikanerna inte förbrukar bränslet, exporterar raffinaderierna det till en global marknad som också är uttorkad – och oroliga för effekterna av sanktioner mot Ryssland, världens största exportör av raffinerade produkter.

Mitt i bakgrunden av trånga tillgångar och stark konsumentefterfrågan på olja är det som vissa har identifierat som början på en "supercykel" i råvarupriserna, eftersom år av underinvesteringar i nytt utbud möter en explosion av ny konsumtion från ekonomier som präglas av pandemi. -erans stimulanspengar.

JPMorgan kallar det ett "ihållande exajoule-underskott" som kommer att pågå till slutet av decenniet. Som jämförelse kan de blygsamma nya utbudsökningarna från Opec+ vara otillräckliga för att stoppa farten.

Vad mer kan den amerikanska regeringen göra?

Medan IEA erbjöd konsumenterna en 10-punktsplan för att minska oljeanvändningen, har Vita huset hoppat över den typen av bevarandebudskap. Istället har det öppnat kranarna från sin reserv för nödråolja, gnällt oljebolag över påstådd prissänkning och lättat på vissa regler för luftföroreningar. Det har pratats om att ställa in den federala bränsleskatten. Allt är utformat för att driva ner priserna vid pumpen för att skydda konsumenterna från oljerallyt - drag som kan stimulera, inte stävja, efterfrågan på bränsle.

Prisfebern bryts sannolikt först när efterfrågan börjar spricka. Ändå, trots en mer än 500-procentig ökning av oljepriset under de senaste två åren, förblir råoljepriserna under sin historiska topp 2008 i reala och nominella termer, vilket tyder på att de kan gå ännu högre, säger analytiker.

"Vi misstänker att oljepriserna letar efter nivån där efterfrågeerosion sätter igång", skrev analytiker på Morgan Stanley och tillade att råolja i ett fall kan stiga till 150 dollar per fat under tredje kvartalet.

Det mer abrupta sättet som prisrallyn tenderar att avta framstår som alltmer rimligt – och alarmerande: en lågkonjunktur som krymper den globala ekonomin och med den törsten efter olja.