Halvledarföretag älskar Bidens CHIPS-lag. Men kommer skattebetalarnas pengar att hamna i Kina?

Halvledartillverkare älskar president Bidens nyligen undertecknade CHIPS och vetenskapslagen. Det är inte bara onsdagens lägre inflationstryck som hjälper dessa företag. Det är 50 miljarder dollar som kommer deras väg för att bygga halvledarfabriker, eller fabs. Gratis pengar för att lokalisera leveranskedjor i en viktig, global industri. Vad finns att inte älska?

"Om jag är en investerare just nu, köper jag alla aktier som kommer att få hjälp av Washington," sa Vladimir Signorelli på Bretton Woods Research förra veckan i en intervju.

Advanced Micron Devices, Global Foundries, IntelINTC
och Micron Technology handlas alla högre och kan äntligen komma ikapp S&P 500 eftersom marknaden väger dessa nya skatteincitament och andra fördelar med CHIPS-lagen.

"Vi har velat bygga en megafab i USA under lång tid," Microns senior vice president och chefsjurist, Rob Beard, berättade för en affärstidning i hemstaden i Idaho den 8 augusti. Beard varken bekräftade eller förnekade rykten om att Micron skulle bygga en i Idaho. "Nu när den här lagstiftningen är på plats kan vi fatta några investeringsbeslut. Vi tittar på flera olika platser och det är en konkurrenskraftig process, säger Beard.

Bidragspengarna måste gå till att bygga ett fab i USA. Det kan vara för tillverkning av alla typer av chip, även om det primära fokus ligger på de avancerade, avancerade chipsen och maskinerna som tillverkar dessa chips. Som det är nu designar USA maskinerna och chipsen och lever på den immateriella egendomen, och lägger ut deras tillverkning på Taiwan, Sydkorea, Japan och – i allt högre grad – till Kina.

Hologramtelefonen

"Hologramtelefonen" är inte en grej ännu. Men det kommer att bli. Var kommer det att uppfinnas? Om här i USA, var kommer den att tillverkas? Man kan tänka sig att AppleAAPL
kontrakt med Stanford och MIT-forskare för att undersöka att göra en. Och sedan spenderar Stanford och MIT, eller kanske till och med Apple själva, dessa bidragspengar för att samarbeta med forskare vid Peking University, eller med Apples partner Yangtze Memory Technologies Co., eller YMTC. Enligt den befintliga CHIPS and Sciences Act är det inget som hindrar detta från att hända.

Motståndet mot CHIPS-lagen i kongressen kom till stor del från bristen på skyddsräcken i de cirka 200 miljarder dollar i nya federala bidragspengar som kommer att gå till ny teknisk forskning.

"Denna CHIPS-lag är vad vi måste göra för att kompensera för 20 års förlorad halvledartillverkningskapacitet till Asien. Men det är bara en början. Mer måste göras”, säger Jeff Ferry, chefekonom på Coalition for a Prosperous America, en tankesmedja i Washington som förespråkar amerikanska tillverkare.

"Det är bra att ha skyddsåtgärder, men jag tror inte att de kommer att göra någon stor skillnad eftersom amerikanska chiptillverkare bara tillverkar äldre chips i Kina," sa Ferry. "De vet att IP-stöld är en vanlig företeelse när du har en anläggning i Kina."

Ferry och Roslyn Layton, chef för China Tech Threat och en Forbes bidragsgivare, skrev om en nyligen genomförd Apple/YMTC-affär i en rapport med titeln "Sillout" i juni. Två månader senare, den 1 augusti, Reuters rapporterade att Washington övervägde att begränsa leveranser av amerikansk chiptillverkningsutrustning till minneschiptillverkare i Kina, inklusive YMTC, som en del av ett försök att stoppa Kinas framsteg inom halvledarsektorn och skydda amerikanska företag.

Sådana partnerskap är fortfarande den största risken i den vetenskapliga delen av den nya lagen.

Som det är tillåter lagen för företag att använda bidragspengar eller andra incitament för att bygga ut äldre chips på utländska marknader om de redan har en fab där som de expanderar på, eller gör det bara för att tjäna den utländska marknaden och inte för att export till USA

Det är också oklart om när pengarna väl har försvunnit från regeringen, företag skulle vända sig om och malplacera i framtiden och föredra en återgång till den gamla modellen att lägga ut produktion till asiatiska företag. Detta kan behöva bli permanent.

Kina håller på att bli en större aktör på detta område, men fientligheter mellan de två länderna gör det till en betydande geopolitisk risk för amerikanska chiptillverkare att tillverka avancerade chips där.

Branschpolitisk förändring

Det övergripande uttaget av lagen, Bidens andra stora paket efter infrastrukturlagen och den snart kommande Inflations Reduction Act, är att kongressen äntligen gör industripolitik. Med denna lag tog regeringen en aktiv roll för att öka den inhemska produktionen.

Det är en bra början, men kongressen borde titta på andra sektorer som också behöver lokalisera leveranskedjor, sa USA:s handelsrepresentant Katherine Tai.

"Jag tror att om vi kan fortsätta att replikera detta för andra industrier, särskilt de som möter riktigt, riktigt hård konkurrens från ekonomier som inte är strukturerade som vår, som är mycket mer fokuserade och statligt styrda, att det är nyckeln till amerikanska konkurrenskraft framöver”, Tai berättade för KVUE TV i Austin, Texas den 5 augusti. "Vi måste bara fortsätta göra det vi gör, och tillväxten som vi kommer att se, skapandet av jobb, ledarskapet i den internationella ekonomin ... låt oss göra en vana av detta", sa hon.

Som en allmän regel ägnar sig USA inte åt industripolitik. Men när Kina är din största konkurrent, eller en strategisk rival som Vita huset nu hänvisar till det, då kan USA tvingas vidta liknande åtgärder ibland eller riskera att se sina multinationella företag investera i Kina och Asien istället för inhemskt. Till och med Googles ex-vd Eric Schmidt känner igen detta. Han skrev en brev som svar på en WSJ-ledare som sa att CHIPS Act var värdelös, publicerad den 24 juli.

"Kinas största chiptillverkare bearbetar chips mer avancerade än något amerikanskt eller europeiskt företag", skrev Schmidt. "Detta borde punktera självgodheten om teknisk dominans. Godkännande och full finansiering... CHIPS-lagen är en liten del. (Det) är vår bästa chans att återta förlorat momentum.”

Investerare kan under tiden köpa sig in i företag som kommer att dra nytta av dessa nya statliga subventioner. Vissa har redan uppmärksammat marknaden och är för dyra för genomsnittliga privata investerare.

Aktieväljare Se upp

Hittills i år har Global Foundries varit den enda överpresterande. Det slår S&P 500 och handlas över sitt 50-dagars glidande medelvärde. Momentum är starkt och dess pris/vinst-förhållande ligger utanför listorna. Om inte Global Foundries kommer att ta emot det mesta av CHIPS-finansieringen (det kommer det inte att vara), är detta företag för dyrt jämfört med sina kollegor.

Micron, AMD och Intel underpresterar alla S&P 500. Alla tre har minskat med mer än 30 % i år.

Av dessa tre är Intel och Micron prissatta ungefär lika mycket vid 7-faldiga intäkter, där Intel tappade mest fart sedan dess svaga resultatrapport förra månaden.

För investerare som bara lär sig om CHIPS Act ser dessa två företag ut som värdeaktier jämfört med AMD och Global Foundries.

Utöver de positiva nyheterna relaterade till statlig finansiering, rustar tekniksektorn för nya utmaningar efter massiva flaskhalsar i leveranskedjan, högre räntor och sjunkande konsumentsentiment i vissa sektorer.

Natixis Asia lade ut ett meddelande på torsdagen som förklarade vissa motvindar och sa att "efterfrågan kan försvagas på grund av sjunkande konsumentsentiment och högre räntor."

Företag som har svårt att öka försäljningen kommer att börja dra på sina ackumulerade lager och försena nya beställningar. Detta gäller särskilt för de asiatiska fabs — nämligen Taiwan Semiconductor och Samsung. Natixis sa att båda antingen har minskat produktionen eller har varnat för de potentiella effekterna av lagerminskning.

Den här veckan sa Micron i en pre-earnings release att företaget förväntar sig "betydande sekventiella minskningar av intäkter och marginaler" för de närmaste kvartalen.

Intel led samma öde i slutet av juli, vilket minskade vinstguidningen efter ett av dess sämsta kvartal på flera år. Intels vd Pat Gelsinger sa i ett vinstsamtal den 28 juli att brister i leveranskedjan pågick. Intel krävde 35 cent i justerad vinst per aktie på 15-16 miljarder dollar i intäkter, men analytiker tillfrågade av Refinitiv gissade 86 cent och intäkter på 18.62 miljarder dollar.

Alla de stora chiptillverkarna var uppe under torsdagens öppettider. Taiwan Semiconductor var också uppe. Global Foundries verkar ha en ny bannerhandelssession, en ökning med över 2.25 % före öppningsklockan.

Intel kommer sannolikt att dra nytta av CHIPS Act. Företaget har anställt nya chefer för att hantera nya fabriker som det planerar att bygga, tack vare lagstiftning som undertecknades i lag denna vecka.