Kraftigt stigande kurser drabbade bankerna, här är vad mer som är i riskzonen

Federal Reserve har höjt räntorna i en historiskt hög takt för att kontrollera inflationen men bieffekterna av den politiken har bidragit till bankmisslyckanden. Det är också troligt att högre räntor kommer att märkas av bostadsmarknaden, kanske orsaka en lågkonjunktur och en jämn påverkan på den federala budgeten om den fortsätter under de kommande månaderna och åren.

Stigande priser

Federal Funds-räntan har stigit från i praktiken noll i början av 2022, till över 4.5 % idag. Det är en abrupt förändring av räntorna under en period på lite mer än ett år. Det har pressat banker eftersom de tillgångar de vanligtvis innehar, såsom statsskulder och andra räntebärande tillgångar, har fallit kraftigt i värde när räntorna steg. Det har bidragit till kollapsen av Silicon Valley Bank och Signature Bank och även skapat press på First Republic BankFRC
och internationellt på Credit Suisse. Den goda nyheten är att marknaderna tror att vi kan närma oss toppen av räntecykeln. Ändå har denna kraftiga förändring i avkastningen pressat det finansiella systemet och det kan finnas mer att komma bortom banksektorn. Det kan också komma mer inom banksektorn med amerikanska regionala bankaktier som sålt över 25 % för året hittills. Det är delvis en återspegling av befintliga misslyckanden, men signalerar också marknadernas minskade förtroende för banksektorn som helhet.

Sjunkande bostadspriser

Stigande priser fungerar vanligtvis genom bostadspriser. Vi har inte sett årliga nedgångar i bostadspriserna än, men det kan komma. Det beror på att vad de flesta köpare har råd med är att inte bestämma den absoluta kostnaden för sitt hem utan den månatliga kostnaden för deras bolån.

Stigande räntor har fått bolåneräntorna att stiga. En 30-årig bolåneränta har ungefär fördubblat den senaste bottennivån från 3% till 6%. Det har orsakat en kraftig nedgång i bostäder överkomliga priser. Med tanke på att den största tillgången för många hushåll är deras hem, kan sjunkande bostadsvärden ha en bred inverkan på konsumenten. Enligt de flesta uppskattningar har bostadspriserna fallit tillbaka från toppnivåerna förra sommaren, men vi har ännu inte sett nedgångar från år till år i de flesta husprismätningar. Det kan komma under de närmaste månaderna. Bostadsbyggande är också en stor svängfaktor för ekonomisk tillväxt, störningar där kan öka risken för lågkonjunktur. Det finns också farhågor för den kommersiella fastighetssektorn, delvis på grund av att kontorsbeläggningen förblir låg eftersom distansarbete fortfarande är en fast del av många tjänstemannaindustrier.

Nedgång

Trots bankkrisen har vi ännu inte sett någon lågkonjunktur. Faktum är att den amerikanska ekonomin har trotsat förväntningarna under de senaste månaderna, med arbetsmarknaden i synnerhet förblir robust eftersom tillväxten inom tjänstesektorn mer än uppväger uppsägningar inom vissa sektorer som teknik.

Fed har dock börjat antyda att det kan krävas en lågkonjunktur för att få inflationen i USA helt under kontroll och den senaste bankkrisen kommer inte att hjälpa ekonomisk tillväxt. Avkastningskurvan, som historiskt korrekt har förutspått lågkonjunktur, ger en stark signal om att en lågkonjunktur kan vara nära.

Den federala budgeten

Räntor som ligger kvar på höga nivåer kommer att börja tära på den federala budgeten. Den amerikanska regeringen har tagit på sig en ökande skuld under de senaste åren på grund av pandemisvaret och andra initiativ. Skuldökningen motsvarade dock en period med extremt låga räntor, så kostnaden för att sköta skulden steg inte i proportion till skuldnivån.

Med stigande ökningstakt förändras det. År 2022 var räntekostnaderna 8 % av den federala budgeten, men det kan komma att nästan fördubblas under det kommande decenniet om räntorna förblir höga. Det kan orsaka problem för andra utgiftsprioriteringar. Mycket beror på hur långfristiga räntor utvecklas, för närvarande förväntar marknaderna att räntorna i slutändan kan sjunka härifrån, men ett ökat tryck på den federala budgeten från högre räntor verkar troligt. Detta matar också in i debatten om skuldtak, vilket är ytterligare en risk för marknader oavsett räntenivå.

Stigande räntor stressar en ekonomi på flera sätt. Det förväntas eftersom det delvis är hur de förväntas arbeta för att hjälpa till att måttlig inflation och räntor är ett trubbigt instrument. Men höga räntor har också varit en katalysator för den senaste bankkrisen och vi skulle kunna se efterföljande problem för bostadsmarknaden, en bredare recession och till och med statsskulden om räntorna stannar på höga nivåer efter den senaste tidens kraftiga ökning.

De relativt goda nyheterna är att marknaderna tror att vi närmar oss toppräntor, och Fed kan bli uppmanad att faktiskt sänka räntorna, vilket ger ett stegvis uppsving för ekonomin, om stora ekonomiska problem dyker upp. Fortfarande stigande räntor kan stressa den bredare amerikanska ekonomin på andra sätt utöver de bankmisslyckanden vi redan har sett.