(Bloomberg) — Bland de många superlativ som hänger ihop med marknaderna i juli, en som kan komma tillbaka för att hemsöka Federal Open Market Committee är onsdagen och torsdagen, då aktierna postade sin största rally efter mötet någonsin.
Mest lästa från Bloomberg
I tron att de hörde en duva lutning från Jerome Powell, pressade handlare S&P 500 upp nästan 4% under två dagar – och fortsatte att köpa fredag. Välkommen som det var av tjurar, väcker spiken frågan om när själva återhämtningen börjar arbeta mot målet att tömma uppblåsthet från ekonomin. Det är en fråga som investerare måste väga in i beräkningen av återhämtningens uthållighet.
En dynamik där stigande aktier komplicerar målet att dämpa inflationen är en anledning till att jätterallyn är sällsynta i tider av åtstramning. Även om Fed kan vara ambivalent om aktier i allmänhet, betyder marknadernas roll i att förmedla en verklig ekonomisk hävstång – finansiella förhållanden – att de aldrig är helt ur sinnet. Just nu lossnar dessa förutsättningar i proportion till S&P 500:s vinster. Kan det vara ett bekymmer för Powell?
Fed-chefen sa på onsdagen att beslutsfattare kommer att övervaka huruvida de finansiella förhållandena - ett mått på marknadsstress över tillgångar - är "lämpligt snäva". Men under dagarna sedan centralbankens andra raka höjning med 75 punkter är måttet nu på en lägre nivå än före den första räntehöjningen i mars.
"De vill inte ha enklare finansiella villkor, eftersom de vill ha lägre efterfrågan," sa Bespoke Investment Groups globala makrostrateg George Pearkes. "I grund och botten antar marknaderna att vi har nått peak hökishness och vi kommer att lätta snabbare än väntat. Jag är skeptisk till att Fed kommer att stödja det."
S&P 500 sköt i höjden 4.3 % för veckan och 9.1 % i juli, det bästa månatliga steget sedan november 2020. Dess uppgångar snöade efter att Powell höjde räntorna med tre fjärdedelar av en procentenhet och antydde att höjningstakten skulle kunna avta senare i år. Hoppet med nästan 4 % enbart på onsdagen och torsdagen var den största tvådagarsuppgången någonsin efter Feds åtstramning.
Risk-på-impulsspreaden till företagsobligationer, med spreadar av både investeringsgrad och högavkastning som minskade från toppar tidigare i månaden när handlare trimmade insatserna på en ultraaggressiv Fed. Räntorna på statsobligationer sjönk också över kurvan, med 10-åriga statsräntor som sjönk till 2.65 % efter att ha nått 3.5 % i juni.
Sammantaget bidrog aktie- och obligationsrallyn till att luckra upp amerikanska finansiella förhållanden, som klockade in på -0.46 jämfört med en -0.79 avläsning i mars, enligt en Bloomberg-mätning. Att lätta på det nyckelmåttet kan vara att skapa besvikelse för handlare som har gått all-in på idén om en vänligare Fed, Nuveens Brian Nick.
"Om Feds mål genom att höja räntorna är att bromsa ekonomin genom att strama åt finansiella villkor, så har det inte hänt sedan de började bli mer seriösa med räntehöjningar", säger Nick, investeringsstrateg på Nuveen. "Jag är rädd att vi befinner oss i ett annat fall av vad som har blivit mycket bekant, vilket är att Fed måste få partiet att stanna vid nästa möte eller innan dess."
Den rädslan återspeglas inte i marknadsprissättningen. Swappar visar att valutahandlare förväntar sig att Fed Funds-räntan toppar runt 3.3 % före slutet av 2022, mindre än en procentenhet över dess nuvarande nivå. Vid ett tillfälle under de senaste månaderna närmade sig den nivån 4 %.
Även om Fed sannolikt skulle föredra att se fortsatt åtstramning, har förhållandena fortfarande komprimerats "avsevärt" under de senaste månaderna, säger iCapitals Anastasia Amoroso.
"De finansiella villkoren har stramats åt mycket sedan början av året," sa Amoroso, investeringsstrateg på iCapital, i en intervju på Bloombergs huvudkontor i New York. "Det faktum att kreditspreadarna har varit snävare, det faktum att aktiepriserna har varit lägre, det faktum att räntorna över kurvan har varit mycket högre, detta kommer att utöva ett fortsatt tryck nedåt på ekonomin under de kommande månaderna."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/shock-july-stock-rally-monster-201654771.html