(Bloomberg) — Ett mönster har hållit i sig i aktier det senaste året. En nedgång blir brantare, säljare får ut försäljningen av sina system och marknaden står redo för ett ofta kraftfullt hopp.
Mest lästa från Bloomberg
Fredagens uppgång, som besparade S&P 500 från en femte raka nedgångsvecka, bar alla kännetecken för den rutinen, och kom mitt i en båtlast av bevis för att investerarnas riskaptit hade skurits in till benet. Ett mått på aktieexponeringen bland hedgefondkunder föll till den lägsta nivån på fem år, medan detaljhandelspessimismen också intensifierades, enligt JPMorgan Chase & Co.
Dessa trender skulle förklara två saker. En, förra månadens okaraktäristiskt fruktansvärda avkastning, en konsekvens av försäljning över hela linjen som drev S&P 500 till sin värsta december på fyra år. Och två, fredagens sprudlande reaktion på nyheter som visar högre lönetillskott än väntat i den amerikanska ekonomin, när sju av de föregående åtta sysselsättningsrapporterna ledde till förluster.
"Om du tittar på ett brett utbud av sentimentindikatorer, så tyder de allmänt på att investerare är mycket mer försiktiga än de var för ett år sedan", säger Dan Suzuki, biträdande investeringschef på Richard Bernstein Advisors. "Det kan mycket väl vara att lägga grunden för ytterligare ett kortsiktigt rally, som vi verkar få varannan månad."
Aktier avslutade den längsta raden av veckovisa nedgångar sedan maj förra året då S&P 500 klättrade under den förkortade semesterperioden. Referensmätaren, som avslutade 2022 med den värsta årliga nedgången sedan finanskrisen, steg 1.5 % under de fyra dagarna, medan Dow Jones Industrial Average steg för en andra vecka på tre.
Högkonjunkturcykler i aktier förra året korrelerade generellt med förändringar i institutionell och detaljhandelspositionering. Vinster uppstod efter att investerare minskade hausseartade satsningar och nedgångar följde på köpsprees. Den oupphörliga upp-och-ner-rörelsen gjorde att få fram en ekonomisk signal från marknaden – aldrig en exakt vetenskap till att börja med – särskilt meningslöst, med trender på marknaden som visade sig vara tillfälliga. Fredagens upptakt i S&P 500 kom också efter en kraftig nedgång i riskaptiten.
En annan viktig kontur av förra årets investeringslandskap upprepades den här veckan: värdet överträffade tillväxten betydligt, med ett index som spårar billigare aktier som slog snabbväxarnas med 2 procentenheter. En avvägning från det kan vara ett något mindre tufft ekonomiskt budskap än vad som i allmänhet har tagits från marknaderna som helhet. Tillväxtföretag är självklart en del av ekonomin, men misshandeln som dessa aktier tog drevs främst av krympande värderingar. Värdeandelar hade mycket mindre svullnad att korrigera och som ett resultat kunde deras relativt tama förluster framställas som en renare och gladare signal om framtida aktivitet.
Sessioner när månadslönedata släpptes har inte varit snälla mot aktier på senare tid. Bland jobbdagarna förra året såg alla utom tre S&P 500 falla då ekonomin mestadels lade till fler jobb än väntat, vilket banade vägen för Federal Reserve att strama åt penningpolitiken när den kämpade mot inflationen. Det olycksbådande mönstret, tillsammans med spöket om en allvarlig nedgång, fick investerare av alla slag att krypa ner efter ett brutalt år där aktier och statsobligationer drabbades av den värsta årliga förlusten på mer än ett sekel.
Hedgefonder som gör både hausse och baisseartade aktiesatsningar ökade sina korta positioner i december, med deras genomsnittliga hävstångseffekt som föll till den lägsta nivån sedan 2017, visar data sammanställda av JPMorgans prime brokerage-enhet. En liknande trend visades på Morgan Stanley, där bruttohävstången bland företagets hedgefondkunder låg nära en femårslåg.
Medan icke-jordbrukslönelistan återigen slog prognoserna i december, fann handlare tröst i att svalna löneökningarna. S&P 500 steg med 2.3 % för den bästa reaktionen på en jobbrapport på mer än två år.
"Lägre veckotimmar kommer att sänka den reala arbetsinkomstproxyn, vilket skulle innebära svagare utgifter framöver", säger Dennis DeBusschere, grundare av 22V Research. "Detta borde inte förändra Feds utsikter mycket på kort sikt men sänker oddsen att de behöver för att krossa saker."
De första tecknen på ett rally räckte för att locka tillbaka några tjurar efter att en utplåning på 13 biljoner dollar förra året hade proffs och till och med en gång inbitna detaljhandelstjurar som drog sig tillbaka i massa. Enskilda handlare, som köpte dippen i början av 2022 bara för att bli bränd gång på gång av den årlånga nedgången, dumpade aktier för mer än 3 miljarder dollar under veckan fram till tisdag, den tredje största försäljningen i historien om JPMorgans data.
Även om skatteförsäljning vid årets slut spelade en roll i utvandringen, speglade det kraftiga utflödet också växande baisseartadhet bland folkmassan, enligt Peng Cheng, företagets strateg som härledde uppskattningen från offentliga data om börser.
Alla defensiva ställningarna satte sannolikt scenen för en marknadsstuds, vilket hände upprepade gånger under 2022, när långvariga försäljningar gav vika för snabba snapbacks innan försäljningen återupptogs. Under ett år där S&P 500 tappade ungefär en femtedel av sitt värde, lyckades indexet ta sig mer än 10 % från ett dalta tre gånger.
Från toppinflation till spekulationer om en Fed-pivot, fäste sig investerare på många katalysatorer för att bjuda upp aktier. Varje rally bleknade så småningom. Aktier har gjort små framsteg sedan juni, med S&P 500 till stor del fångad i ett intervall på 700 punkter.
Hur kortlivade dessa studsar än visade sig, finns det bevis för att de störde Fed-tjänstemän. Protokoll från deras senaste policymöte som släpptes den här veckan visade att några medlemmar varnade för "en obefogad lättnad i de finansiella förhållandena" som kan undergräva ansträngningarna att bromsa ekonomin och tämja inflationen.
Med banker som drar igång vinstsäsongen nästa vecka, kan investerare nöja sig med att invänta mer klarhet om företagens Amerikas styrka, enligt Christophe Barraud, chefekonom och strateg på Market Securities LLP.
"Förra året förändrades stämningen mycket eftersom varje gång folk köpte så sålde marknaden ännu mer," sa han. "Folk just nu kommer förmodligen att föredra att köpa efter att ha varit säkra på att det kommer att finnas en stark kraft bakom aktier."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/signs-seller-exhaustion-left-stocks-211500339.html