Som lägsta på fredagen sjönk S&P 500 med 20 % från sin topp. Och även om den stängde lite högre — för att undvika den tekniska definitionen av en björnmarknad — drev den smala missen upp lågor i den snabbt upphettande debatten mellan björnar och tjurar om aktiemarknadens öde.
Tjurar förblir optimistiska att nedgången är en kortvarig sammandragning och att börsen redan har prisat in den kraftiga nedgången. Optimister tror att inflationen kommer att börja svalna under de närmaste månaderna, och Federal Reserve kommer i sin tur att lossa på sin åtstramningspolitik.
De pekar också på arbetsmarknadens fortsatta styrka, vilket bevisas av en låg arbetslöshet och veckor av arbetslöshetsansökningar som har svävat runt de lägsta punkterna på decennier. Och med en stark arbetsmarknad kommer en sund konsument. Verkligen, Försäljning i april uppfyllde konsensusförväntningarna och steg 0.9 % månad för månad.
Men baisseartade analytiker har hunkerat ner på deras samtal och uppmanat investerare att sitta ute de närmaste månaderna när rädslan för en lågkonjunktur blir mer akut.
"Vi tror att oddsen är tungt staplade mot Fed i deras försök att undvika en lågkonjunktur", skrev Wolfe Research-analytiker under ledning av Chris Senyek i en anteckning. "Medan den stora majoriteten av gatuekonomerna inte håller med oss, kommer marknaderna allt mer till vår åsikt."
Många ekonomer har föreslagit att USA redan nått toppinflation, där konsumentprisindex visar tecken på avtar i april. Fortfarande är inflationen fortfarande nära sin högsta punkt på decennier, och teamet på Wolfe Research tror att siffrorna kan komma in hetare än väntat under efterföljande kvartal.
Kanske mer oroande, skrev analytikerna, inflationen blir mer inbäddad i ekonomin. Detta skapar en serie negativa återkopplingsslingor som kommer att hålla priserna förhöjda långt efter 2022 och kommer att få Fed att strama åt kraftigare och under en längre tid än vad Wall Street förutspår för närvarande, tillade de.
Dessa trender bådar inte gott för aktiemarknaden, som redan har tagit stryk under hela året.
"Vår känsla är att björnmarknadens nästa fas kommer att drivas av stigande recessionsrisker (vårt basfall kvarstår 2023) och nedåtriktade resultatrevideringar", skrev de.
En lågkonjunktur skulle allvarligt påverka konsumenternas hälsa, orsaka negativ realinkomsttillväxt och dämpa diskretionära inköp och konsumenternas förtroende. Och medan konsumenter har en bättre stötdämpning mot lågkonjunktur efter två år av pandemiska besparingar, kanske den kudden inte räcker för att rida ut en lågkonjunktur, sa analytikerna.
Medan tjurar tror att aktiemarknaden redan har prissatt rädsla för lågkonjunktur, tycker Wolfes team att aktier fortfarande ser dyra ut på flera mått – och de kommer bara att bli dyrare när analytiker börjar revidera ner sina vinstförväntningar. De förutspår S&P 500 rörelsevinst per aktie att falla med minst 15 % från topp till botten.
Vissa har sett nackdelen som en köpmöjlighet, särskilt i den notoriskt dyra tekniksektorn. Jefferies analytiker, till exempel, blev hausse på teknikaktier Måndag, säger att ett utbytbart rally kan utvecklas för teknik snart.
Wolfe-analytiker drog tillbaka och sa att sektorns intäkter kommer att visa sig vara cykliska igen när ekonomin går in i en recession. Nyckeln till att köpa cykliska aktier är att köpa i rätt tid. Från och med nu är det "alldeles för tidigt".
Skriv till Sabrina Escobar på [e-postskyddad]