UBS-analytikern John Hodulik skrev nyligen i ett meddelande att han tror att AT&T "lutar mot en uppdelning av tillgången" - ett utbyte av AT&T-aktier mot aktier i Discovery, som kommer att byta namn till Warner Brothers Discovery. Affären, tillade han, kan vara en katalysator för AT&T-aktien, som har tagit sig upp i år efter ett dåligt 2021.
AT&T-aktierna är nästan 9% högre, på 27 USD, hittills 2022. Hodulik har ett köpbetyg och ett prismål på 34 USD per aktie på aktien.
En spinoff skulle vara okomplicerad. AT&T skulle distribuera uppskattningsvis 1.7 miljarder aktier i det sammanslagna bolaget till dess aktieägare, som skulle få nästan 0.25 aktier i Warner Brothers Discovery för varje AT&T-aktie. Ett sådant drag skulle vara värt cirka $7 per AT&T-aktie baserat på Discoverys senaste pris på $30. Discovery-aktien steg över 20 % 2022, vilket gör den till en av de främsta aktierna i S&P 500.
Det andra alternativet - en split-off - är mer komplicerat. AT&T skulle erbjuda innehavarna möjligheten att byta ut sina AT&T-aktier mot Warner Brothers Discovery-aktier. För att locka till konvertering, skulle AT&T sannolikt erbjuda sina investerare en bonus, där Hodulik föreslår en affär med en aktie för en aktie.
Det skulle vara tilltalande för AT&T-innehavare eftersom Discovery nu handlas för ungefär $3 per aktie över AT&T-aktien.
Fördelen med en avdelning är att AT&T skulle kunna dra tillbaka cirka 45 miljarder dollar, eller 1.7 miljarder av sina cirka 7.2 miljarder utestående aktier. Hodulik säger att AT&T-utdelningen, nu 7.8%, sannolikt skulle vara nära 6% i båda scenarierna efter affären baserat på företagets tidigare ekonomiska vägledning.
En annan fördel med en uppdelning är att AT&T-innehavare kan välja om de vill ha AT&T-aktier eller byta ut dem mot Warner BrothersDiscovery. En fördel med en spinoff skulle vara att alla AT&T-innehavare skulle få Warner Brothers Discovery-aktier och kunna delta i eventuella vinster i medieföretagets aktie.
Vissa analytiker tror att en split-off är mer sannolikt än en spin-off på grund av AT&T:s förmåga att potentiellt dra tillbaka nästan en fjärdedel av sina aktier till en låg värdering.
Kannan Venkateshwar, en Barclays-analytiker, kallade förra månaden asplit-off "den mest uppenbara vägen att gå när det gäller avtalsstruktur."
I en avknoppning skulle den nya utdelningen vara cirka 1.18 dollar aktie medan den skulle vara cirka 1.55 dollar per aktie med en avdelning, uppskattar Hodulik. Avkastningen skulle vara något högre i ett spinoff-scenario.
Hodulik ser AT&T som attraktivt värderat till ungefär sex gånger förväntad vinst 2023 på 4.43 USD per aktie i ett avdelningsscenario, en rabatt till konkurrenten
Verizon Communications
(VZ), till nästan 10 gånger beräknad vinst för 2023 och en direktavkastning på 4.7 %.
På frågan om spin-versus-split-scenariot var AT&T:s finansdirektör Pascal Desroches oförpliktigande vid ett konferensframträdande i december: "Vi tycker att båda är bra sätt att göra - både en split och en spin är fantastiska mekanismer för att leverera värde. Och vi kommer inte att fatta beslutet förrän vi närmar oss tidpunkten för separationen för att säkerställa att vi har fullständig information, inklusive de relativa aktiekurserna för de två enheterna."
Hodulik skrev: "Vi tror att klarhet över affärens struktur och den förbättrade synligheten över EPS, FCF (fritt kassaflöde) och utdelningar per aktie kommer att vara en katalysator för AT&T-aktier, medan en börsstruktur skulle göra det möjligt för aktieägare att bestämma sin egen exponering mot Warner Bros. Discovery. Vi tror att AT&T kommer att växa fram ur denna transaktion som en smalare, mer fokuserad enhet som bättre kan investera i sina kärnverksamheter för uppkoppling.”
Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]
Spin eller Split? AT&T har ett stort beslut att fatta om Discovery Stake.
Textstorlek
Källa: https://www.barrons.com/articles/why-at-t-may-be-leaning-toward-a-split-off-of-its-discovery-stake-51642190515?siteid=yhoof2&yptr=yahoo