(Bloomberg) — Något har förändrats på marknaderna. Rädslan för stagflation, det återvändande spöket av stigande priser och lågkonjunktur som just skickade aktier och obligationer till sin värsta årliga nedgång på en generation, har försvunnit.
Mest lästa från Bloomberg
Under 2023 verkar handlare övertygade om att rutt var en överreaktion, särskilt i aktier, vilket framgår av den 7.7% uppgång som har lyft S&P 500 under fyra av årets första fem veckor. Även om obligationer fick en träff vid sidan av aktier i fredags, har deras uppgångar också varit imponerande, kombinerat för att få den bästa starten på ett år för avkastning mellan tillgångar sedan 1987.
Mycket gjordes av förra årets snäva korrelation mellan aktier och statsobligationer då båda rasade i mötet med ekonomisk och monetär stress. I år är de ännu mer korrelerade - förutom nu är riktningen uppåt.
Vad förändrades? Inte så mycket att handlare beslutat att en lågkonjunktur ska undvikas eller att centralbanker är klara med att höja räntorna, utan att det kanske går att se förbi båda. Ordförande Jerome Powell varnade på onsdagen att Federal Reserve var långt ifrån att vinna sitt krig mot inflationen. Hausse handlare hörde något annat - antyder att kriget kan vinnas - och bestämde sig för att inte oroa sig för när.
"Jag skulle inte säga att marknaden har en blind tro, men den har varit förlåtande," sa Yung-Yu Ma, investeringsstrateg på BMO Wealth Management, per telefon. "Det fanns en tid då investerare var extremt skeptiska till att en mjuk landning kunde uppnås", tillade han. "Det har definitivt varit en ganska dramatisk förändring i hur det har genomsyrat investerarpsykologin."
Den här veckan var ett mikrokosmos av mönstret mellan tillgångar som har gripit marknaderna det senaste året. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) och SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) steg under tre raka sessioner till och med torsdagen, förstärkta av en svag läsning av lönerna, medan Powell tillkännagav starten på en "desinflationsprocess" och borstade utanför marknadsrallyt. Stämningen mörknade på fredagen när en oväntat stark arbetsrapport antydde att Fed kan förbli aggressiv.
För varje dag under veckan gick aktier och statsobligationer i samma riktning, uppåt eller nedåt, vilket gav en sträcka av rörelse som inte setts på fyra månader. Det är en förlängning från förra året, då de tillbringade 54 % av sessionerna med att röra sig parallellt – det mesta på minst två decennier.
Dynamiken har också spelat utanför de amerikanska marknaderna. Genom att spåra aktier och statsobligationer i utvecklade länder fann JPMorgan Chase & Co. att sexmånaderskorrelationen – graden till vilken båda tillgångarna rör sig i låst steg – har stigit i år ytterligare till positivt territorium och nått den högsta nivån sedan slutet av 1990-talet.
Den stärkande länken speglar ett grupptänkande som är laserfokuserat på inflation, vars post-pandemiska trend har visat sig nästan omöjlig att förutse för alla inklusive centralbanken.
Powells kommentarer kan ha bekräftat bland handlare en känsla av att inflationen nu är på väg i rätt riktning. Förra året kom det amerikanska konsumentprisindexet för det mesta varmare än väntat under nästan varje månad fram till oktober, vilket ledde till den mest aggressiva Fed-åtstramningen på decennier och utlöste en massiv försäljning av obligationsaktier.
Sedan dess har inflationsmätningarna varit antingen mjukare eller i linje. För JPMorgan-strateger, inklusive Nikolaos Panigirtzoglou, är det ingen slump att aktierna nådde botten i oktober, samma månad som 10-åriga statsräntor nådde en topp.
"Sedan i oktober förra året har negativa inflationsöverraskningar haft motsatt inverkan på Feds politiska förväntningar, och samtidigt ökat aktier och obligationer", skrev strategerna i ett meddelande på torsdagen. "Ihållandet av den nuvarande förändringen av korrelationen mellan obligationer och aktier till positivt territorium har sannolikt varit en funktion av ihållande inflationsöverraskningar, både på väg upp och på väg ner."
För närvarande är det samordnade aktieobligationsrallyt en välkommen utveckling för investerare som räknar med tillgångsavkastning vid pensionering. Ändå belyser deras alltmer låsta steg också en fara: om inflationen skulle bli varm igen eller misslyckas med att bromsa så mycket som förväntat, riskerar marknaderna att upprepa mardrömmen 2022.
Det betyder att investerare bör överväga tillgångar utöver den traditionella mixen, enligt Panigirtzoglou, som flaggade för dollarns avvikande rörelse och noterade att korrelationen mellan aktier på tillväxtmarknader och utvecklade länder närmade sig noll i början av 2023.
Sandi Bragar, chief client officer på Aspiriant, hade ett liknande argument. När ekonomiska och marknadsmässiga utfall är omfattande är det klokt att ha en diversifierad portfölj.
"Vi satsar inte på något av detta eftersom det helt enkelt är omöjligt att göra dessa satsningar korrekt och att göra dem vid rätt tidpunkt. Så vi förblir brett diversifierade, säger hon. "Vem vet, vi kan vara i ett utdraget rally på björnmarknaden."
Medan Powell avfärdade handlarnas förväntningar på räntesänkningar senare i år, byggs konsensus om att centralbankens referensränta sannolikt kommer att nå en topp nära 5%. Det har hjälpt till att förankra obligationsmarknaden, där turbulensen utbröt förra året på grund av politisk osäkerhet. ICE BofA MOVE Index, ett mått på statsobligationers volatilitet, föll denna vecka till en lägsta nivå på 11 månader.
På aktiemarknaden väcker förbättrade utsikter för en mjuklandning djurens ande. Spekulativa aktier som olönsamma teknikföretag är tillbaka på modet. En korg av Goldman Sachs Group Inc. med sådana företag har ökat med nästan 30 % i år. Detaljhandelsinvesterare flockas till oroliga företag som Carvana Co., med order från mamma-och-pop-publiken som en procentandel av den totala marknadsvolymen som överträffar meme-frenzyn 2021, visar separata data från JPMorgan.
Huruvida all optimism kan motiveras är diskutabelt. Det finns tecken på att investerare skyndar sig att spela ikapp. På torsdagen, när S&P 500 hoppade till den högsta sedan augusti, samlades optionshandlare på hausseartade kontrakt, vilket gjorde att samtalshandeln nådde rekord.
"Det här har kännetecknen för FOMO överallt", säger Chris Weston, forskningschef på Pepperstone Group Ltd. "Men det här bandet är inte gjort för att slåss – marknaden handlar med en centralbankspaus och aktiva förvaltare är förståeligt nog rädda för missa prestation — styrka föder styrka."
–Med hjälp av Christopher Anstey.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html