Steve Eisman från 'Big Short' Fame ser ett nytt paradigm utvecklas på marknaderna

(Bloomberg) — Låt dig inte luras av det senaste rallyt i allt från teknikaktier till krypto, säger Steve Eisman.

Mest lästa från Bloomberg

Neuberger Berman Groups portföljförvaltare, som berömt satsade mot subprime-bolån precis före den globala finanskrisen, ser ett kommande marknadsregimeskifte under den högre räntetiden, med nya ledare som ersätter de stora företagen som har dominerat investeringslandskapet under det förflutna decennium eller så.

"Paradigm förändras över tiden", säger Eisman i det senaste avsnittet av Odd Lots-podden. "Ibland förändras dessa paradigmen våldsamt, och ibland förändras de paradigmen över tiden eftersom människor inte ger upp sina paradigm lätt. Och jag tror att vi går igenom en period som möjligen är sådan igen.”

Nya vinnare kan vara företag som är knutna till "återföringen av industrivärlden tillbaka till USA" och "grönifiering", enligt Eisman.

Hans ord tjänar som försiktighet i en tid då förväntningarna på en långsammare takt i räntehöjningarna från Federal Reserve blåser nytt liv i tillgångar som krossades förra året. "Vissa av dessa aktier är upp 50 till 60%," säger Eisman. "Det är häpnadsväckande."

Han citerar Thomas Kuhns bok från 1962 The Structure of Scientific Revolutions för att hjälpa till att förklara den ibland uppslitande och utdragna processen genom vilken en regim ersätts av en annan: "När Einstein skapade sin relativitetsteori, till exempel ... Det är inte som alla sa, 'Åh, vi har väntat på Einstein, gudskelov, nu kan vi bli av med Newton.' Du vet, det tog flera år för folk att inse att det var en bättre teori. Jag tror att något sådant händer på marknader.”

Eisman beskriver tidigare paradigmskiften, inklusive övergången från stora konglomerat som General Electric Co. på 1990-talet till teknikföretagen från dotcom-bubblan och finansiella aktier i början av 2000-talet. Bankernas dominans kraschade 2008, men även då, noterar han, ökade vissa finansiella namn under 2009 och 2010. Så småningom, säger han, flyttade en lång period av låga räntor investerarnas fokus till förmån för tillväxtaktier som Amazon.com Inc.

Berättelsen fortsätter

"När priserna är noll, får du betalt för att spekulera," säger Eisman. "Människor letar alltid efter nästa Amazon. Och du vet att de letar efter nästa Amazon när säljsidan skriver en forskningsrapport och den första meningen är "TAM är enorm", vilket betyder att den totala tillgängliga marknaden är enorm."

Men så småningom börjar drömmarna om gigantiska TAMs blekna när både företag och investerare springer ut i verkligheten. "2010 till början av 2022, om du var ett företag som inte hade några vinster men stark intäktsökning, drömde folk drömmen. När intäktstillväxten avtar slutade folk drömma drömmen, eller en kombination av det med högre kurser och diskonteringsmekanismen tar ner aktien, säger Eisman.

Till viss del, om vi ser en fullständig förändring av marknadsledarskapet beror fortfarande på Fed – och om Powell håller sitt ord om att inte sänka räntorna omedelbart. "Om han lämnar dem där tror jag att vi kommer att få ett paradigmskifte. Om han skär ner det igen, kommer vi att gå tillbaka till vad vi var, vilket är tillväxtaktier... Jag tror att han kommer att lämna dem där och då kommer vi att ha ett paradigmskifte, säger Eisman.

Som hedgefondförvaltare på FrontPoint Partners LLC gjorde Eisman sitt namn och satsade mot subprime-lån innan bostadsbubblan började sprängas 2007, vilket Michael Lewis krönikerade i sin bok The Big Short och gjordes till en film med samma namn där han porträtterades av Steve Carell. Eisman lanserade senare sin egen fond, Emrys Partners, som han avslutade 2014.

Eisman säger att han ser små chanser för en upprepning av finanskrisen 2008 med majoriteten av amerikanska banker nu mycket mindre belånade än de var tidigare.

"Jag tror att 2000 och 2008 för vissa investerare är som PTSD," säger Eisman. – Ekonomin är komplicerad. Det finns inte många människor på planeten jorden som verkligen förstår hur mycket den finansiella strukturen i USA och Europa verkligen har förändrats. Så de ser marknaderna gå ner och de säger till sig själva, 'Herregud, något dåligt kommer att hända'.”

Ett område där det finns mycket posttraumatisk stress är inom bostäder, men inte ens här ser Eisman den senaste uppgången i bolåneräntor som utlöste den typ av likvidationer och brandförsäljningar som inträffade för cirka 15 år sedan:

"Jag gjorde en liten kalkyl när bolåneräntorna kom till 7%, vilket var om man räknade ut månadsbetalningen för någon som köpte en bostad med 3% bolån kontra någon som vill köpa samma bostad till samma pris, med samma bolån på 7 %, för att den personen ska ha samma månatliga betalning som personen med 3 % bolån måste priset på huset gå ner från typ 30 % till 35 % till 40 %.”

Det skulle i teorin kunna göra bostadsmarknaden redo för ett stort dopp. Förutom skillnaden den här gången, säger Eisman, är sysselsättningsbilden. "Så länge människor är anställda kommer de inte att sälja sitt hem med 40 %." I det här scenariot betyder det att bostadsmarknaden är frusen för nu, snarare än redo för en ny stor krasch. Istället för att sälja sina hem och flytta till något större, kommer familjer istället bara att stanna kvar.

"Nu kan något dåligt hända, du vet, vi kan få en lågkonjunktur", tillägger han. "Men min känsla är att vi kommer att få en gammaldags lågkonjunktur. Vi kommer inte att ha någon enorm härdsmältningskris där systemet är helt i riskzonen, vilket är vad som hände '08."

Samtidigt som nytt ledarskap driver marknaden, kommer övergången sannolikt att vara särskilt smärtsam för människor som byggt sina identiteter genom att vara hausse på saker som krypto, meme-aktier och tekniska namn. Naturligtvis har de investerare som kallade den stora finanskrisen också fått brottas med stora förändringar i marknadslandskapet som utmanar deras världsbild.

På frågan varför han har kunnat gå vidare från att förutsäga kraschar på marknaden och finansiella system, medan några andra som också gjorde sina namn under de dramatiska händelserna 2008 fortsätter att göra det, sa Eisman: "mycket terapi."

Relaterade länkar: Alla de stora marknadstrenderna 2022 vänder nu Bitcoin som slår amerikanska statsobligationer är en hel stämningsförändring på marknaderna

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP