Håll dig till företag som belönar dig från sina positiva kassaflöden

När jag tror att jag har sett djupet av fucklessness från vår nuvarande penningpolitiska regim, hittar jag ofta en ännu djupare del av poolen. I morse var det en tidning av två Fed-anställda med titeln (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise. Wow!

Som läsare vet använder jag gärna rockreferenser i mina spalter. Igår var det London ringer av The Clash. När du använder en klassisk rockreferens måste den komma från hjärtat. När författarna till Fed-tidningen infogade en "More Cowbell" på väg till en av sina utställningar – briljant skiss med den briljante Christopher Walken, för att vara säker – billigare de rubrikhänvisningen till Blue Oyster Cults klassiska spår.

Ännu viktigare är att författarna försöker göra påståendet att inverteringen av skillnaden mellan räntorna på 2- och 10-åriga amerikanska statsobligationer – som inverterades för andra gången denna vecka efter morgonens stagflationära lönerapport för icke-jordbruk – har inte prediktivt värde. Jo, förutom det faktum att 2-10 inversion har föregått varje lågkonjunktur under de senaste 50 åren, jag antar att du har rätt. Här är en fantastisk grafik från St Louis Fed's fantastiska FRED databas som visar detta fenomen. 

Författarna vill hellre att du ska titta på spridningen av ett syntetiskt mått som de har beräknat med, som de beskriver det, "sex kvartals framåt 1-kvartals statsobligation och 1-kvartals statsskuldsränta."

Detta är ännu ett exempel på elfenbenstornets teknokrater som försöker predika för oss vanliga människor. Ignorera inflationen, ignorera den inverterade avkastningskurvan. Köp aktier! Gör Mark Zuckerberg ännu rikare och mer irriterande!

Det är vad vi får. Snurra! Snurra! Snurra! Varje administration gör det, men jag har aldrig sett en grupp så konsekvent olycklig som vad Biden-administrationen (för att vara rättvis, Powell är en överbliven Trump-utnämnd) har påtvingat oss. Det är inte bara så att de vrider på saker och ting för att passa deras världsbild, det är att på de vuxna frågorna, som oljepriserna, allt de säger är fel. Yellen och FOMC-ordföranden Tempore Powell (han har inte blivit officiellt bekräftad ännu) verkar inte ha några naturliga kontroller och balanser för sina onaturligt missriktade politiska drag.

Inversionen av avkastningskurvan är den verkliga affären. Vad inversionen säger dig är att det finns en uppfattning om att det kommer att bli en ekonomisk avmattning på mellanliggande sikt. Räntorna är i sin kärna kostnaden för pengar. Enkel. Om det kostar mer att låna för två öron än vad det gör på 10 år, säger obligationsmarknaden att saker och ting kommer att sakta ner i gapet mellan dessa förfallodatum. Väldigt enkelt.

Hur vet obligationsmarknaden detta? Kristallkula? Magic 8-Ball? Ouija styrelse? Nej, det är lätt. Det handlar om tillgång och efterfrågan på pengar. I lågkonjunkturer sjunker efterfrågan markant och perioder med stigande räntor har alltid korrelerat med stramare finansiella villkor, det vill säga mindre utbud. Om du ägde en bank skulle du veta varför. Mindre volym ger lägre marginaler mot fasta kostnader för alla vinstdrivande enheter.

Så hur spelar man det här? Sälja alla dina aktier idag? Det är inte så enkelt. Men när du tar reda på vad du ska sälja, kan du göra intrikata värderingskalkylblad (jag gör det här för mig själv och mina kunder) eller bara komma ihåg vad justitierådet Potter Stewart så särskilt sa: "Jag vet det när jag ser det." Är Tesla (TSLA) verkligen värd mer än resten av världens andra biltillverkare tillsammans? Nej, självklart inte. Det handlar om att realistiskt värdera kassaflöden, inte om vi tycker att vd:n är en cool snubbe eller inte. Jag är säker på att Elon är cool. Jag bryr mig inte.

Jag söker kassaflöden och jag försöker få dem tillbaka till mig i form av utdelningar. Det var uppkomsten av min HOAX-portfölj, och det är därför den har gett en avkastning på 38.8 % sedan starten den 23 december. Jag valde att jämföra HOAX mot Cathie Woods läckande (ARKK) – som har TSLA som sitt största innehav – och ARKK har fallit 33.1 % sedan HOAX startades.

Hon äger ett gäng övervärderade skitnamn (Tesla producerar faktiskt intäkter och kassaflöde, många av de andra ARKK-innehaven gör det inte) och kommer på konstiga, kvasi-mystiska skäl för att motivera dessa värderingar. Sedan publicerar hon dessa värderingsuppmaningar på den ultimata avloppsbrunnen för alla medier, Twitter (TWTR).

Det är skillnaden. Tro mig, jag är på väg att nå mitt 30-årsjubileum av att följa aktier professionellt, och jag har sett den här filmen förut. Kassaflödet går aldrig ur mode. Ibland, när "techier" namn med längre varaktighet drar all uppmärksamhet, lägger en klok investerare helt enkelt till fler kassaflöden till lägre värderingar, dvs högre avkastning.

December var en bra tid att göra det. Inget har förändrats. Inflationen dödar företag som förstör kapital och belönar de som producerar det. Apple (AAPL) gör det senare, och det gör Exxon (XOM), men det finns inga omständigheter under vilka beviset för en iPhone skulle kunna fördubblas – med nästan ingen motsvarande ökning av kostnaden att producera – under 13 månader. Det är precis vad som har hänt med Exxon och det är därför XOM-aktier har fördubblats under den tidsramen... och varför jag fortfarande äger XOM.

Så håll dig till företag som belönar dig från sina positiva kassaflöden. Lämna drömmarna till Cathie, missuppfattningarna till Fed och de klassiska rockreferenserna till mig!

(Apple är ett innehav i Action Alerts PLUS medlemsklubb. Vill du bli varnad innan AAP köper eller säljer AAPL? Läs mer nu.)