(Bloomberg) — Ett spännande fredagsrally räddade veckan för tekniska investerare men kunde inte ångra skadan på den bredare marknaden genom allt tyngre signaler på ekonomin, många av dem härrörde från obligationer.
Mest lästa från Bloomberg
Uppgången 2023 i S&P 500, sporrad av spekulationer att inflationen håller på att svalna, började visa sprickor under den fyra dagar långa veckan när fokus flyttades till utsikterna för en ekonomisk nedgång. Ångest för att Federal Reserves kampanj för räntehöjningar har gått för långt skymtar allt större på statsobligationsmarknaden, vars tre månader långa minskning av riskfyllda tillgångar återspeglar hårdnande satsningar på en avmattning.
Det är inte bara räntebärande ekonomiska signal. Trots rally för att starta året fortsätter statsobligationer att representera legitim konkurrens till aktier när det gäller värdering. En grov jämförelse av avkastningen tyder på att återhämtningen av statspriserna har utrymme att köra på när den ses bredvid en fortfarande dyr aktiemarknad.
Inget av det var tillräckligt för att förhindra fredagens tekniskt ledda återhämtning, årets största vinst för Nasdaq Composite Index. S&P 500 led fortfarande av sin första veckominskning 2023, hållen tillbaka av förluster på onsdag och torsdag efter att rapporter om detaljhandeln, producentpriser och affärsutrustning återuppväckt oro för ekonomins framtid.
"Vi tror att S&P i synnerhet handlas till värderingar som inte är lämpliga med vad vi sannolikt kommer att se av intäkter," sa David Spika, vd och investeringschef för GuideStone Capital Management, i en intervju. "Obligationer är fortfarande dyra, men i förhållande till aktier är de mycket mer attraktivt värderade."
Den 32 miljarder USD iShares 20+ Year Treasury Bond börshandlade fonden (ticker TLT) har klättrat 6.7 % 2023 när investerare söker säkerhet i långtidslånga statspapper, jämfört med en 3.5 % ökning för 365 miljarder USD SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) ). Det gör att TLT klarar sig för en tredje månad i rad med överprestationer i förhållande till SPY, den längsta vinstserien sedan 2020.
Den långfristiga obligations-ETF:en loggade precis ett 50-dagars förskott som toppade 12.5 % - något som tidigare bara har inträffat när en lågkonjunktur är nära till hands eller rädslan för en är stor, enligt Nicholas Colas, medgrundare av DataTrek Forskning. Under de senaste två decennierna har en sådan ökning skett 2008-9 och även 2020 när nedgångar var runt hörnet; det hände från 2010-2012, 2015 och 2019 när investerare var oroliga över en, fann han.
"Att se +20-års rally med detta belopp är därför inte en idiotsäker lågkonjunkturindikator, men det säger att marknaderna är oroade över en ekonomisk nedgång", skrev han i en anteckning.
S&P 500 föll med 0.7 % under de fyra dagarna, vilket minskade uppgången i år till 3.5 %.
Även efter 2022:s historiska avyttring visar den så kallade Fed-modellen – som plottar S&P 500:s avkastningsavkastning mot avkastningen på 10-åriga statsobligationer – att obligationer fortfarande är billiga jämfört med aktier, åtminstone av den senaste historien. I förhållande till priset "betalar" S&P 500 ut ungefär 5.2 % i vinst, jämfört med ungefär 3.5 % på den amerikanska referensobligationen. Det är nära den minsta fördelen för aktier under det senaste decenniet.
"Räntorna kan sjunka en hel del längre trots att de har sjunkit ganska mycket under de senaste dagarna, och det är en miljö där obligationer är billiga igen", säger JPMorgan Asset Managements globala marknadsstrateg Meera Pandit på Bloomberg Television. "Attraktionskraften för obligationer som går in i resten av 2023 har ökat."
Dessa tidiga avkastningar har återupplivat den decennier gamla 60/40-investeringsmetoden efter att de dubbla försäljningarna av aktier och obligationer förra året gav den värsta årliga förlusten för strategin sedan 2008 års finanskris. Portföljer fördelade på 60 % aktier och 40 % obligationer har sin bästa start på ett år sedan 1987, enligt ett Bloomberg Index.
Skuldmarknadens dominans hittills staplad mot fortfarande dyra aktier har gjort att vissa portföljförvaltare förespråkar en twist på den klassiska strategin: byt komponenterna och placera de flesta av tillgångarna i obligationer.
"Obligationsmarknaden är bevisligen billig för aktiemarknaden," sa DoubleLine Capitals Jeffrey Gundlach på en webbsändning nyligen som hans företag värd. "Jag rekommenderar inte en 60/40-portfölj, utan mer som en 40/60-portfölj, eller till och med en 60/25/15-portfölj - obligationer, aktier och sedan andra saker i 15%."
–Med hjälp av Lu Wang.
(En tidigare version av denna berättelse korrigerade obligationsallokeringen i sista stycket.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/stock-faithful-try-look-past-213216071.html