Börsens botten förblir svårfångad trots allt djupare nedgång

Många investerare och analytiker som ser tillbaka på historiska nedgångar tror att den nuvarande nedgången som har satt S&P 500 på gränsen till en björnmarknad fortfarande har en väg att gå. 

Indexet är ned 19 % från rekordet den 3 januari, och flirtar med den 20 %-iga nedgången som skulle avsluta tjurmarknaden som började i mars 2020. Årets aktieförsäljning, nu inne på sin femte månad, har redan pågått mycket längre än den typiska tillbakagången sker utan lågkonjunktur, enligt Deutsche Bank. 

Ändå är Federal Reserve fortfarande i ett tidigt skede av sin kampanj för att höja räntorna, vilket innebär att de finansiella förhållandena kommer att stramas åt ytterligare och sätta mer press på aktier under de kommande månaderna. Många människor är skeptiska till att centralbanken kommer att kunna fortsätta att höja räntorna utan att tippa ekonomin i en lågkonjunktur, en period då aktierna vanligtvis har fallit med cirka 30% tillbaka till 1929, enligt Dow Jones Market Data. 

Data har fortsatt att tyda på att årets försäljning, även om den är smärtsam, ännu inte har resulterat i den typ av förändringar i investeringsbeteendet som setts under tidigare nedgångar.

Investerare fortsätter att ha en rejäl del av sina portföljer på aktiemarknaden.

Bank of America Corp.

sa den här månaden att deras privatkunder har i genomsnitt 63 % av sina portföljer dedikerade till aktier – mycket mer än efter finanskrisen 2008, då de bara hade 39 % av sina portföljer i aktier. 

Ett mått på förväntad marknadsvolatilitet har hållit sig klart under nivåerna som den bröt mot under tidigare försäljningar. Cboe Volatility Index, eller VIX, hoppade långt över 40 under försäljningarna i mars 2020, november 2008 och augusti 2011. Det har ännu inte stängt över den nivån i år.

Investerare har inte rusat ut från några av de mest misshandlade delarna av marknaden. ARK Innovation börshandlade fond har dragit in nettoinflöden på 1.4 miljarder dollar i år, trots att den är på väg att leverera sin sämsta avkastning i sin historia, enligt FactSet. Hävstångsbaserade ETF:er som erbjuder investerare ett sätt att förstärka hausseartade satsningar på Nasdaq-100, såväl som halvledaraktier, har dragit in miljarder dollar i inflöden i år.

"Vi behöver fortfarande skaka ut skummet från marknaderna," sa

Cole Smead,

vd och portföljförvaltare för Smead Capital Management. 

Liksom många andra investerare har Mr. Smead försökt identifiera företag med attraktiva värderingar som han tror kan stå emot stigande inflation och avtagande tillväxt. Ett företag som Mr Smead har tittat på är

Starbucks Corp..

, vars aktier bolaget tidigare ägde. Men som nästan allt annat på börsen har kaffekedjans aktier rasat i år. 

Starbucks-aktien har fallit med 37 %, vilket är på väg mot det värsta året sedan 2008. S&P 500 är nere med 18 % för året och gjorde sin sjunde raka veckoförlust på fredagen – dess längsta svit sedan 2001. 

"Saker och ting kommer att fortsätta att bli värre innan de blir bättre," sa Mr. Smead.

En anledning till att många investerare är försiktiga just nu? Skyhög inflation. Fed höjer räntorna för att försöka tygla inflationen, som tidigare i år steg i den snabbaste takten sedan 1980-talet. Den syftar till att få till stånd en "mjuk landning" – med andra ord, bromsa ekonomin tillräckligt för att hålla tillbaka inflationen men undvika att tippa USA i en recession.

Många investerare fruktar att centralbanken inte kommer att lyckas, baserat på tidigare cykler av åtstramande penningpolitik. 

Går vi tillbaka till 1980-talet halkade USA in i recession fyra av de sex gånger som Fed startade räntehöjningskampanjer, enligt forskning från Federal Reserve Bank of St. Louis. Den här gången har centralbanken den extra utmaningen att försöka få prishöjningarna under kontroll medan Rysslands invasion av Ukraina och Kinas noll-Covid-politik bidrar till störningar i leveranskedjan och inflationstryck över hela världen.

"Det finns inte en chans i helvetet att Fed kommer att kunna krossa inflationen utan att avsevärt försämra den inhemska efterfrågan," sa

David Rosenberg,

vd och chefsekonom på Rosenberg Research.

Rosenberg tillade att han tror att marknaderna kommer att ha svårt att hitta en definitiv botten innan Fed är klar med att strama åt penningpolitiken, eller så har den övertygat investerare om att de lyckas få ner inflationstrycket utan att riskera en recession. 

Andra noterar att aktienedgångar, även om de är smärtsamma, ännu inte har nått svårighetsgraden av tidigare björnmarknader.

Går tillbaka till 1929, har S&P 500 minskat i genomsnitt 36% under en björnmarknad, enligt data från Ned Davis Research. 

Slutet på försäljningen kommer att vara "en stor köpmöjlighet, men jag tror inte att det ögonblicket nödvändigtvis kommer att vara här i morgon", sa Mr. Smead. 

Skriv till Akane Otani kl [e-postskyddad]