Aktiemarknaden går in i farlig "TARA"-regim

När utblödningen i aktier fortsätter sveper den baisseartade stämningen över Wall Street.

Förra veckan, Morgan StanleyMS
upprepade sin uppmaning om vinstnedgång. De förutspår att aktier är inne på en ny hårklippning eftersom marknaden överträffade vinstprognoserna. Och så finns det en fråga om att stiga verkliga avkastningar.

Real avkastning är också anledningen till att Goldman Sachs trimmade sin årsslutsprognos för S&P 500 från 4,300 3,600 till XNUMX XNUMX och kallade aktier "underviktiga". Under tiden gick Blackrock så långt som att råda sina kunder att "sky de flesta aktier."

Varför är verkliga avkastningar så viktiga att de skrämde de flesta av Wall Street till fosterställning?

Från "TINA" till "TARA"

Det finns två huvudsakliga tillgångsklasser som slåss om en plats i varje portfölj: aktier och obligationer.

Som regel är obligationer en säkrare placering som ger investerare en stadig inkomst med relativt låg risk. Haken är att obligationer av investeringsgrad betalar ut lite och inte alltid skyddar mot inflation.

Aktier tjänar mer, men med en risk. Deras inkomst är inte garanterad, och aktiekurserna kan vara mycket instabila. Det är därför investerare ber om en högre avkastning från aktier som kompensation för att de tagit den risken.

Detta är anledningen till att priset som investerare är villiga att betala för aktier beror inte bara på var de befinner sig när det gäller deras historiska värderingar, utan också på hur de står sig till värderingar av andra tillgångsklasser, särskilt obligationer.

Men se vad som hände under Covid.

Efter att Covid svepte över världen sänkte Fed räntorna till noll, vilket i sin tur pressade ner obligationsräntorna. Till exempel föll den reala avkastningen på världens mest populära obligationer på 10-åriga statsobligationer i negativt territorium.

Och medan inflationen har tagit fart sedan början av 2021, satt Fed på sina händer tills helt nyligen.

Allt detta höll de reala räntorna i minus, vilket innebar att obligationsinvesterare i princip förlorade pengar. Så de hade inget annat alternativ än att investera i övervärderade aktier för att skydda sig från stigande inflation.

Goldman Sachs kallade denna period TINA, eller "det finns inget alternativ."

Men nu har strömmen vänt.

Tidigare i år lanserade Fed det snabbaste åtstramningsprogrammet sedan 1980-talet. I sin strävan att tämja inflationen drog Powell fem höjningar som förde räntorna från nära noll upp till 3.25 % på bara lite över ett halvår.

Och för första gången sedan början av 2020 blev real avkastning till ett positivt territorium. Faktum är att de nu är på den högsta nivån sedan 2008. Och detta är inte slutet.

Feds medianprognos visar att man räknar med att höjas hela vägen till 4.6 % 2023. Det är fortfarande en lång väg kvar att gå, och mycket utrymme för realräntan att stiga, vilket inte bådar gott för värderingarna eftersom realräntorna till stor del korrelerar med S&P 500:s forward P/E.

Goldman Sachs kallar denna händelseutveckling för TARA. "Investerare står nu inför TARA (There Are Reasonable Alternatives) med obligationer som verkar mer attraktiva", skrev analytikern i en ny kommentar.

Ser framåt

När obligationer av investeringsklass börjar generera reala intäkter efter år av negativ avkastning, återgår marknaden till normalitet där investerare har alternativ att byta ut övervärderade aktier med säkrare ränteintäkter.

Kommer aktier att lyckas öka sina intäkter lika mycket som att kompensera för förlusten av sin lockelse mot växande obligationsinkomster? Eller tvärtom, kommer vi att se en Morgan Stanley-förutspådd vinstnedgång, som kommer att göra aktier ännu mindre attraktiva?

Håll ett öga på saker som real avkastning och vinstavkastning för att hålla fingret på marknadens puls.

Håll dig före marknadstrenderna med Under tiden i Markets

Varje dag lägger jag ut en berättelse som förklarar vad som driver marknaderna. Anmäl dig här för att få min analys och aktieval i din inkorg.