Årets börsrally har drivit S&P 500-indexet till värderingsnivåer som gör det svårt för indexet att klättra mycket högre baserat på den nuvarande makroekonomiska miljön, enligt Citigroup Inc.
S&P 500:s släpande pris-till-vinst-förhållande är tillbaka till 18.2x, "farligt nära den övre delen av vårt intervall för verkligt värde", sa Citi-analytiker i en forskningsrapport daterad den 13 januari. "Vi är bekväma med en 3700-4000 S&P 500 handelsintervall kräver nu.”
Amerikanska aktier har stigit hittills den här månaden, med S&P 500 upp 4.2 % fram till fredagen, när investerare gick in i en tre dagars helg för att hedra Martin Luther King Jr. På tisdag eftermiddag, index
SPX,
handlades ned 0.1% till cirka 3,994 XNUMX, enligt FactSet-data, vid senaste kontroll.
"För tillfället misstänker vi att värdering kan sätta ett kortsiktigt tak för uppåtgående momentum," sa Citi-analytikerna. "Baserat på vårt ramverk för verkligt värde är värderingar mycket över nuvarande nivåer ohållbara om det inte sker en betydande förändring i makrobakgrunden."
Enligt Citis uppfattning går S&P 500 in i "en ny, lägre värderingsregim" jämfört med perioden sedan den globala finanskrisen 2008.
"Detta innebär att indexuppgångar i den här nya miljön kommer att behöva "tjänas" gentemot grundläggande förbättringar på kort och medellång sikt, mindre så från makromedvind bakom flera omvärderingar utlösta av lägre räntor, skrev analytikerna .
Citis ramverk för verkligt värde innebär en S&P 500-pris-till-vinstmultipel på 18.5x i den högre änden baserat på nuvarande kurser och andra "makroinsatser" såsom inflation och tillväxt, enligt rapporten.
"18-19x pressar gränserna för verkligt värde såvida vi inte får en mer aggressiv inbromsning i inflationen, märkbart lägre priser, tillsammans med andra mer sansade makroavläsningar," sa analytikerna.
Diagrammet nedan visar Citis verkliga värdeintervall för S&P 500 kontra indexets efterföljande pris-till-vinstmultiplar sedan 2021.
CITI FORSKNINGSANMÄRKNING DATERAD JAN. 13, 2023
Citi-analytiker pekade på de senaste kundsamtalerna och sa att det finns "väldigt lite övertygelse om att räntorna är redo att falla mycket längre under nuvarande nivåer." Det är "i linje med en uppfattning om att Fed sannolikt inte kommer att gå från hökaktig till duvaktig över en kortare tidsram."
Federal Reserve har snabbt höjt räntorna för att bekämpa hög inflation, med många investerare som förväntar sig att Fed potentiellt kommer att pausa sina räntehöjningar i år eftersom de förhöjda levnadskostnaderna i USA visar tecken på att lätta.
När räntorna steg förra året sjönk S&P 500 med 19.4 % i sin sämsta prestation sedan 2008.
"Vi är övertygade i vår pågående uppfattning om att räntedrivna värderingsmotvindar kan bestå, vilket innebär större betydelse för vinstbanor," sa Citi-analytikerna.
"Säljsidans konsensus verkar smälta samman kring en svag första halvlek, stark berättelse om andra halvlek", skrev de. "Vi är mer konstruktiva under andra halvlek som många av våra kollegor, men vi ser inte samma nedåttryck på vinsten och uppåtlyft från värderingar som andra förväntar sig."
Analytikerna sa att "detta kan hindra uppåtgående momentum" baserat på deras förväntningar på en nedgång i år i S&P 500:s vinst per aktie.
Amerikanska aktier handlades blandat på tisdagseftermiddagen när investerare smälte resultatet för fjärde kvartalet från Goldman Sachs Group Inc.
GS,
och Morgan Stanley. Morgan Stanley
FRÖKEN,
som slog vinstuppskattningar, var den bästa presterande i S&P 500 på tisdagseftermiddagen med en vinst på mer än 7%, enligt FactSet-data, vid senaste kontroll.
Läsa: Goldman Sachs missar sin vinstuppskattning, medan Morgan Stanley slår när vinsten sjunker
När det gäller andra stora amerikanska börsindex, det tekniktunga Nasdaq Composite
COMP,
var upp 0.1 % i handeln på tisdag eftermiddag medan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
föll med 1.1 %, enligt FactSet-data, vid senaste kontroll.
"Vi uppskattar att 28% av det nuvarande S&P 500-värdet är baserat på framtida vinsttillväxt, vilket är i linje med långsiktiga medelvärden", sa Citi-analytikerna. "Vi misstänker att intäkterna kommer att vara mer motståndskraftiga än befarat."
Medan Citis årsslutsmål på 4,000 500 för S&P 216 ligger under medianstrategens förväntan, är dess uppskattning för indexet att se vinst per aktie på 18 $ "över jämnåriga", skrev de. "Som sagt på ett annat sätt förväntar vi oss en marknadsmultipel närmare 20x vid årets slut jämfört med andra runt XNUMXx."
Källa: https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo