Aktiemarknadens "förnekande av handel" på rysk invasion knäcks

(Bloomberg) — Aktiemarknaderna har kommit till tanken att Rysslands invasion av Ukraina kan få långsiktiga konsekvenser för den globala ekonomin.

Mest lästa från Bloomberg

De europeiska börserna sjönk i slutet av veckan och är som lägsta på ett år då de omfattande åtgärderna mot Ryssland stör handeln med en av världens största leverantörer av viktiga råvaror, särskilt energi.

Amerikanska aktier sjönk också, men mycket mindre, vilket speglar den mer begränsade exponeringen mot Ryssland.

De senaste dragen markerar en vändning från den tidiga reaktionen på attacken mot Ukraina. En första nedgång i aktier efter att kriget startade följdes av ett rally, hjälpt av en "buy the dip"-mentalitet och spekulationer om att centralbanker skulle backa på räntehöjningar. Strateger på JPMorgan Chase & Co. och Citigroup Inc. drev idén om kortvarig smärta och att historien pekade på uppkomsten av köpmöjligheter.

Kontrasten mellan hoppfulla marknader och budskapen från politiker var skarp, men all optimism faller sönder när de ryska attackerna intensifieras.

Och långt ifrån att vara tillfälligt, är det mer troligt att sanktionerna kommer att bibehållas och eventuellt förstärkas, vilket förvärrar trycket på länder som redan kämpar för att hålla tillbaka inflationen som till synes ostoppbar.

"Det är intressant att marknaden inte trodde att kriget skulle starta för en månad sedan, då trodde vi inte att det skulle eskalera förbi Donetsk och Luhansk, så det är lite av en förnekelsehandel", säger Marija Veitmane, senior strateg på State Street Global Markets.

Europas Stoxx 600-index föll med 3.6 % på fredagen, vilket avslutade sin värsta vecka sedan pandemins tidiga dagar 2020. S&P 500 sjönk 0.8 %, en fjärde nedgång på fem dagar.

Berättelsen fortsätter

Krigets chocken – Ryssland hade upprepade gånger förnekat att det skulle invadera trots sin truppuppbyggnad – har slungat råvarupriserna från gas och olja till vete och aluminium till nya rekord.

Det ökar pressen på företag och hushåll, med skadliga konsekvenser för investeringar, utgifter och tillväxt. Så stort är hotet, särskilt för Europa, att spöket av stagflation har återuppstått.

"Utöver energi finns risken för stötar för andra råvaror givet globala kopplingar för alla typer av ingående kemikalier", säger Matt Peron, forskningschef på Janus Henderson Investors. "Än så länge är dessa problem dock kvar och kommer sannolikt att vara hanterbara om konflikten och de resulterande produktionsproblemen är kortlivade. Om det sträcker på sig kommer ringeffekterna att bli betydande."

Dessutom kan konflikten signalera starten på en grundläggande frikoppling mellan Ryssland, en av världens största energi- och råvaruproducenter, och Europa och USA

Diplomater och EU-tjänstemän i Bryssel säger att även om militära operationer i Ukraina avslutas och Vladimir Putins arméer vinner, kommer detta bara att förstärka sanktionerna mot Rysslands centralbank såväl som dess långivare och industriella mästare. Sanktionerna kommer bara att lättas om Putin når en kompromiss med Ukrainas regering, ett scenario som från och med fredagen verkade osannolikt.

För Dimitris Valatsas, chefsekonom på Greenmantle, är den bästa historiska analogin oljerallyt, inflationstoppen och förstörelse av efterfrågan som följde på kollapsen av den iranska produktionen i slutet av 1970-talet.

"Med grossistpriserna för gas nästan 10 gånger högre än de var för ett år sedan och råoljepriserna nästan fördubblas, kommer det europeiska hushållet att drabbas hårt av den disponibla inkomsten", sa han. "Detta kommer att pressa konsumtionen mer allmänt och därmed skada företag med europeiska konsumentexponering."

Genom vissa mått är dysterheten mer uttalad än den framgår av de rörelser som ses omedelbart efter krigets utbrott.

Paul O'Connor, chef för multi-asset på Janus Henderson, noterade att aktier i euroområdet nu handlas med 25 % rabatt jämfört med konsensusanalytikernas mål, "en nivå av misstro som bara tidigare sett under den amerikanska subprime-krisen, euroskuldkrisen och pandemins tidiga dagar.”

Men inte alla sektorer har drabbats. De europeiska lagren av förnybar energi steg med så mycket som 24 % och sådana som Vestas Wind Systems A/S ökade med förväntningar på att invasionen kommer att cementera Europas politiska vilja att påskynda övergången från fossila bränslen.

På samma sätt steg försvarsaktier när Tyskland reagerade på Rysslands aggression med ett löfte att vända på årtionden av återhållsamhet i militära utgifter. Gruvarbetare och energi är nu de enda sektorer som har gjort uppgångar i år i Stoxx 600, en satsning på att råvarurallyt kommer att fortsätta.

Så var kan investerare lägga sina pengar?

"Högkvalitativa företag som ger hållbar utdelning", säger Peron på Janus Henderson. "Medan inflation generellt sett är utmanande för marknader genom att den komprimerar marginaler, sänker multiplar och ökar risken för mer aggressiv centralbankspolitik, på en relativ basis, presterar sektorer med prissättningskraft vanligtvis bättre."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP