Aktiemarknadens vilda svängningar sätter vinsterna i fokus när inflationen krossar Feds "pivot"-förhoppningar

Oavlåtlig inflation har krossat förhoppningarna om en snabb svängning bort från aggressiva räntehöjningar från Federal Reserve, vilket i sin tur undergräver de amerikanska företagens vinstutsikter för 2023 och underblåser debatten om huruvida nästa stora finanskris kan vara på väg.

September är varmare än väntat konsumentprisindex rapporten, som inkluderade den sjunde raka inflationstakten på 8 % plus den årliga totala inflationen, lämnade inga tvivel om att ihållande prispress är här för att hålla sig åtminstone till årsskiftet. Ekonomer och handlare sätter nu en Räntemål på 5 % fed-funds på kartan för nästa år, en nivå som anses ha negativa konsekvenser för företagens resultat och aktiemarknaden. Det kan också väcka oro över en ev härdsmälta på marknader och ekonomi på omfattningen av den stora finanskrisen och lågkonjunkturen 2007–2009.

Som tredje kvartalet vinstsäsong startade i fredags - med tillkännagivanden av JPMorgan Chase & Co. JPM, Citigroup Inc. C, Wells Fargo & Co. WFC och Morgan Stanley MS — Det fanns fortfarande ett visst hopp om att andra företagsresultat skulle kunna hålla i sig för nu. Aktier lyckades också dra av en chockerande rally på torsdag trots septembers heta inflationsvärde, som analytiker tillskrev korttäckning av investerare efter en sex-sessionsförsäljning som lämnade S&P 500
SPX,
-2.37%
vid sin lägsta stängning sedan november 2020 på onsdagen.

Läsa: Varför aktier fick en historisk studs efter ännu en het inflationsrapport och Torsdagen var "en av de galnaste dagarna i min karriär" på marknader, säger BlackRocks Rick Rieder

Ändå, "alla förstår att vinstuppskattningar för nästa år - där 8% är konsensusuppskattningen för 2023 års vinsttillväxt jämfört med 2022 - är en slags fantasi vid det här laget", säger Dan Eye, investeringschef på Fort Pitt Capital Group i Harrisburg , Pa., som övervakar 5 miljarder dollar i tillgångar. "Jag tror inte att någon strateg eller analytiker som följer marknaden på nära håll förutser att vinsten kommer att hålla i sig in i 2023. Vi är i en situation där det handlar om hur långt de behöver märkas ner."

Samtidigt fortsätter S&P 500-indexet att handla i "en fallande kanal" som har funnits sedan mitten av augusti, enligt Fiona Cincotta, en senior finansmarknadsanalytiker på City Index i London. Fredagens fall under 3,600 500 i S&P 3,490 håller säljarna "hoppfulla om ytterligare nackdelar", medan ett avbrott under 3,390 2020 skulle öppna dörren till XNUMX XNUMX-nivån som nåddes i februari XNUMX, sa hon.

KPI-rapporten från september "bekräftar farhågorna om att inflationen är mycket fastare och mycket mer inbäddad i ekonomin än vi kanske trodde på förhand och att processen för att sänka inflationen kommer att ta mycket längre tid än förväntat från början", sa Cincotta via telefon. "Det betyder att Federal Reserve kommer att behöva höja räntorna mer aggressivt under längre tid, vilket kommer att vara dåliga nyheter för ekonomisk tillväxt och innebär att en recession är mer sannolikt."

Aktier handlas på nivåer som innebär "en mer aggressiv Fed och högre räntor under en längre tid." Med aktiekurser som fortfarande är 17.8 gånger vinsten per aktie enligt hennes uppskattningar, ser Cincotta en "god chans" på ytterligare 10% nedgång i aktier under de närmaste månaderna, eftersom vinster på konsumtionsbolag drabbas särskilt hårt. Hon sa att S&P skulle behöva komma tillbaka över 3,800 XNUMX för att hon skulle ändra sig.

"Det känns som att värsta scenarier förs fram och att vi bara befinner oss i den här nedåtgående spiralen just nu", sa hon.

Läsa: 5 trender att spåra och fem åtgärdspunkter att ta när intäkterna kickar igång. Och ja, inflationen kommer att bli stor.

Visserligen lyckades företagens resultat generellt hålla sig bättre än väntat under andra kvartalet, med företag som eBay Inc.
eBAY,
-2.32%
och Best Buy Co.
BBY,
-1.80%
ger hälsosamma resultat. Liknande styrka sågs även i PepsiCos resultat för tredje kvartalet
PEP,
-2.53%
frigörs på onsdag, som avslöjade att konsumenterna förblev villiga att betala mer och gav hopp om att andra resultatrapporter kunde visa sig bättre än befarat.

Det som har förändrats efter septembers KPI är dock att det finns "odiskutabelt bevis nu för att inflationen inte håller på att ta sig", säger Thomas Simons, en penningmarknadsekonom för Jefferies i New York.

I en anteckning skrev han och kollegan Aneta Markowska att förhoppningarna om en topp i inflationen och en Fed-pivot "försvann helt av september KPI-rapporten." De upprepade också sitt krav på en terminalränta på 5.1 %, eller nivå på vilken Fed sannolikt kommer att avsluta sin räntehöjningskampanj. Via telefon sa Simons att "Jag skulle inte utesluta den yttre risken att räntorna måste komma över inflationen."

För John Silvia, grundare och verkställande direktör för Dynamic Economic Strategy i Captiva Island, Florida, skulle en ränta på 5 % fonder översättas till "en ganska hög diskonteringsfaktor när det gäller aktiemarknader, och lägga till ytterligare 75 till 100 punkter på bolåneräntor."

"Kostnaden för finansiering kommer att bli svår och det kommer att finnas mycket mindre alternativ," sa Silvia, tidigare chefsekonom på Wells Fargo Securities LLC, via telefon. 

Och det är inte bara börsnoterade marknader som aktier som kommer att känna träffen, sa han. Det kommer också att göra dolda, sekundära marknader som den för lån med säkerheter, som "utvecklades under de senaste åren och aldrig prissattes till en fed-funds-ränta på 5 %."
 
Nästa veckas amerikanska ekonomiska kalender har en brist på stora marknadsförändringar. På måndag släpps Empire State tillverkningsindex för oktober. Det kommer att följas på tisdag av data om industriproduktion och kapacitetsutnyttjande, tillsammans med NAHB-husbyggarnas index.

På onsdag, september är uppgifter om bygglov och bostadsstarter planerade att släppas, tillsammans med Feds Beige Book-rapport. Torsdagen kommer med veckovis arbetslöshetsanspråk, befintliga bostadsförsäljningar, Philadelphia Feds tillverkningsindex och ledande ekonomiska indikatorer.

På fredag ​​släpps ett tredje kvartalsindex över vanliga inflationsförväntningar.