Aktier är på en vild tur. 20 fynd att köpa nu, enligt Barrons Roundtable-experter.

Vår avslutande rundabordsavbetalning 2022 innehåller rekommendationer från fyra sådana proffs: Meryl Witmer, från Eagle Capital Partners; William Priest, Epoch Investment Partners; Rupal J. Bhansali, från Ariel Investments; och Scott Black, från Delphi Management. Även om du inte gillar några av deras speciella val, är det svårt att inte beundra – eller lära av – deras forskning och finansiella analys av de företag vars aktier de tycker om.

Många av dessa aktier gick med på marknadens rutt under de senaste tre veckorna, vilket förmodligen gör dem ännu bättre köp nu än i början av januari. I den redigerade konversationen som följer slår våra sista fyra paneldeltagare siffrorna på 20 potentiella vinnare.

Meryl, var hittar du bra värderingar nu?

Meryl Witmer: Mitt första val är

Dollar Tree

[ticker: DLTR]. Den har 225 miljoner aktier och aktien handlas för 140 dollar. Börsvärdet är cirka 31 miljarder dollar och företaget har 2.5 miljarder dollar i nettoskuld. Dollar Tree driver butikerna Dollar Tree och Family Dollar. Det har gjort ett fantastiskt jobb med Dollar Tree-butikerna och ett undermåligt men förbättrat jobb med Family Dollar. Det har gjort ett dåligt jobb med kapitalallokering, efter att ha betalat för mycket för Family Dollar 2015, och var på senare tid långsammare med att köpa tillbaka aktier, med tanke på dess orörda balansräkning. Företaget gjorde ett bra jobb med att betala ner skulder efter Family Dollar-förvärvet. Jag gratulerar dem för det.

Dollar Tree är under press från ett aktivistiskt värdepappersföretag, Mantle Ridge, som har föreslagit en komplett lista med direktörer och vill att styrelsen ska överväga Richard Dreiling i en ledarroll. Dreiling var VD för

Dollar General

[DG] från 2008 till 2015. Den aktien fyrdubblades under tiden han var VD, efter att ha blivit börsnoterad i slutet av 2009. Jag anser att han är en av de bästa detaljhandelscheferna. Han kunde förbättra Dollar Generals försäljning per butik från 1.16 miljoner dollar till 1.6 miljoner dollar och Ebit [vinst före räntor och skatter] från 31,000 2.7 dollar, eller en marginal på 150,000 %, till 9.4 XNUMX dollar, en marginal på XNUMX %. Detta kom från en förbättring av varuhandeln och kulturen i leveranskedjan.

Jag är inte säker på hur aktivistsituationen kommer att utspela sig, men jag föredrar att Dreiling tar rollen som verkställande ordförande och fixar Family Dollar. Dollar Tree-säljarna är extraordinära; det är verkligen på Family Dollar där han kan göra skillnad. Förhoppningsvis sker allt detta i godo. Annars får vi se hur aktieägarna röstar.

Dollar Tree har höjt priserna på de flesta artiklar i Dollar Tree-butikerna från en dollar till 1.25 dollar, och rullar ut artiklar till 3 och 5 dollar i många butiker. Kombinationen av fraktkostnader och löne- och produktinflation fick företaget att göra detta.

Dollarama

[DOL.Canada] i Kanada rörde sig i denna riktning under 2009, och aktien gick bra. Den har rörelsevinstmarginaler på mer än 20 %. Detta bör också hända i Dollar Tree-segmentet och höja vinsten till mer än 11 ​​USD per aktie, växa till 13 USD per aktie om företaget utför detta korrekt och minskar antalet aktier. Om Mantle Ridge lyckas kan jag se en vinst som närmar sig 15 USD per aktie 2024. Mitt vinstmultipelintervall är 16 till 20 gånger, vilket resulterar i ett målprisintervall på 200 till 300 USD per aktie någon gång i början av 2024.

Vad händer om aktivisterna misslyckas?

Witmer: Det är en win-win, eftersom en ökning av priset på de flesta artiklar till $1.25 kommer att öka marginalerna. Men Dreiling skulle tillföra ett enormt värde på Family Dollar. När han var på Dollar General försökte han köpa Family Dollar, men Dollar Tree bjöd över honom.

Mitt nästa val,

Sylvamos

[SLVM], snurrades ur

Internationellt papper

[IP] i oktober. Det har cirka 44 miljoner utestående aktier och en aktiekurs på $29.75, för ett börsvärde på $1.3 miljarder. Nettoskulden är cirka 1.4 miljarder dollar. International Paper kunde ha varit snällare när det snurrade ut Sylvamo, men Sylvamo kan hantera skulden och betala ner den.

Sylvamo producerar obestruket freesheet-papper, eller UFS, som används för att göra kopieringspapper och kuvert och används i kommersiellt tryck. Man tillverkar även massa för mjukpapper och specialpapper samt bestruken kartong för vätskeförpackningar. Det har verksamhet i Latinamerika, Nordamerika och Europa.

Vi tror att Sylvamo är en fritt kassaflödesmaskin. UFS är en mycket bättre verksamhet än vad folk uppfattar. Bolaget har bara sparsam täckning bland värdepappersanalytiker, vilket skapar möjligheten. Vi blev bekanta med UFS när vi ägde

Packaging Corp. of America

[PKG], som äger några UFS-bruk. Medan efterfrågan i Nordamerika kan minska på lång sikt är branschstrukturen bra. Högkostnadsbruk konverteras till wellpappråvaror eller stängs, vilket håller tillgång och efterfrågan i balans. I Nordamerika har Sylvamo den lägsta kostnaden. Den andra stora aktören, Domtar, förvärvades av Paper Excellence i Kanada, som konverterar UFS-bruk till wellråvara.

I Latinamerika är Sylvamo den största UFS-producenten, med en andel på 34 %. Det äger skogsplantager nära sina bruk för en billig fiberkälla. Cirka 70 % av detta papper säljs i 26 länder i Latinamerika, och resten exporteras, främst till Europa. Efterfrågan på UFS förväntas växa i Latinamerika, och när detta inträffar kommer Sylvamo allt annat lika att exportera mindre och tjäna mer pengar på att sälja lokalt. I Europa har Sylvamo en stor kvarn i Ryssland, på gränsen till Finland, och en bra kvarn i Frankrike.

Medan Sylvamo såg en minskande efterfrågan under pandemin, är efterfrågan så stark nu att den och branschen är full, ökar priserna och förmedlar kostnadsökningar. Vi ser normaliserad Ebitda [vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar] i intervallet 600 miljoner till 700 miljoner USD, och investeringarna är cirka 140 miljoner USD. När vi väljer mitten av vårt Ebitda-intervall, och efter 140 miljoner dollar i avskrivningar, ser vi rörelseintäkter på cirka 510 miljoner dollar nästa år, räntekostnader på cirka 60 miljoner dollar och skatter på 30 %, för en normaliserad vinst på 7 dollar per aktie. Under de kommande åren kommer katalysatorerna för en högre aktiekurs att betala ner mycket skulder, bevisa hur bra verksamheten är och betala en stor utdelning.

Sylvamo har en fantastisk ledningsgrupp. Insiders har köpt aktier, och jag kan se en utdelning på mer än $3 per aktie på ett par år från ett företag som tjänar över $7 per aktie och handlas för mer än $50 per aktie.

Vad rekommenderar du mer?

Witmer: Mina nästa tre val har jag rekommenderat tidigare. Den första,

Ardagh metallförpackning

[AMBP], är en tillverkare av aluminiumburkar. Vi gillar det verkligen, speciellt till detta lägre pris på $8.66 per aktie, jämfört med $10 vid tiden för halvårsskiftet Roundtable. Det handlades ner när försäljningstillväxten avtog för hård seltzer, som är cirka 5 % av verksamheten, och när råvarupriserna ökade. Men efterfrågan på burkar fortsätter från ett brett spektrum av kunder inom mousserande vatten, energidrycker och läskedrycker, och övergången från plast till aluminium av miljöskäl fortsätter.

Företaget har kontrakt för sin inkrementella kapacitet som kommer i drift under de kommande tre åren, och siktar på ett diskretionärt fritt kassaflöde 2024 på 800 miljoner USD, eller 1.18 USD per aktie, på 684 miljoner aktier. Antalet aktier förutsätter full utspädning från 60 miljoner teckningsoptioner, som delas ut i fem omgångar till priser från 13 till 19.50 USD. Om aktien inte uppnår dessa priser, kommer teckningsoptionerna inte att tjänas in, och det kommer att finnas färre aktier utestående. Så vinsten per aktie kan bli högre om teckningsoptionerna inte tjänas in, och denna mekanism erbjuder ett visst EPS-skydd på nedsidan.

Vi gillar också fortfarande

Hillman Solutions

[HLMN], som mötte mer motvind än jag förväntade mig med hamnsituationen, och även upplevde en eftersläpning när det gick igenom ökade råvarukostnader, vilket påverkade marginalerna. Hillman levererar fästelement och beslag för byggnation och är den dominerande leverantören av nycklar och nyckelkapningsmaskiner. Bolaget tog in teckningsoptioner vid årets slut, vilket minskade möjliga 24.7 miljoner utspädda aktier till 6.3 miljoner aktier.

Hillman har en fantastisk ledningsgrupp som arbetar med kostnadsökningar. Företaget har ökat sina lagernivåer, vilket kommer till en kostnad av mindre nedbetalning av skulder, men i takt med att leveranskedjorna normaliseras 2023 bör investeringarna gå tillbaka till kontanter och användas för att minska skulden. Hillman har fått några nya kunder och arbetar igenom de problem som Covid-19 har kastat i sin väg. Allt detta har försenat de framsteg jag trodde Hillman skulle göra med ett år. Jag ser dem fortfarande tjäna cirka 90 cent per andel av det fria kassaflödet efter skatt, men 2023, inte 2022.

Henry Ellenbogen: Meryl, hur tänker du om dessa företags beslut att offentliggöras genom SPACs [förvärvsföretag för särskilda ändamål]? SPAC har presterat betydligt sämre än börsintroduktioner [börsnoteringar] under någon tidsperiod.

Witmer: Ardagh har en kunnig ledningsgrupp, och det de gjorde var mycket vettigt. Detta var ett bra sätt för moderbolaget, Ardagh Group, att spinna av burkdivisionen. Hillman har också en utmärkt ledningsgrupp. Vissa SPAC har gjort det bra genom åren. Ardagh Metal Packaging och Hillman är två kvalitetsföretag med goda marknadsandelar och konkurrensfördelar.

Mitt sista val är

Holcim

[HOLN.Switzerland], som tillverkar cement, betong och takmaterial. Jag rekommenderade det förra året till 52.80 schweiziska franc [56.40 USD] och vi fick 2 CHF som utdelning. Idag är aktien 48 CHF. Holcim har en extraordinär ledningsgrupp som gör smarta förvärv. Företaget genererar massor av kontanter, som vi uppskattar kommer att vara över 6 CHF per aktie årligen under de närmaste åren. Den har en direktavkastning på 4 %. Vi tror att det är ledande inom sin bransch inom miljömässigt framåtsträvande, och någon gång bör aktien ha en överdriven avkastning när värdet den skapar blir erkänd.

Tack, Meryl. Låt oss vända oss till Bill.

William Priest: Förra årets vinnare var koncentrerade till relativt få aktier. I år förväntar vi oss mycket mer marknadsvolatilitet när finanspolitiska och monetära stimulanseffekter avtar och räntorna stiger, med Fed som upphör med sin tillmötesgående hållning. Mitt första val är

Raytheon Technologies

[RTX], bildades 2020 genom sammanslagningen av Raytheon och United Technologies. Det resulterande företaget är den framstående leverantören av delar och system för kommersiella flyg- och rymdindustrier, och en av tre stora leverantörer av jetmotorer för både försvars- och kommersiella rymdtillämpningar. Det är en av de fem främsta försvarsentreprenörerna i USA

Kommersiell flyg- och rymdindustri har historiskt sett varit en attraktiv verksamhet, där flygtrafiken har ökat med cirka 5 % årligen och minskat på bara några år under de senaste 30 åren, åtminstone fram till pandemin. År 2021 var Raytheons rörelseinkomstmix ungefär 90 % försvar och 10 % kommersiellt flyg, men det kommer att förändras snabbt. Fördelningen kommer att vara ungefär 50-50 under 2025 års tidsram, allteftersom det kommersiella flyget återhämtar sig.

Försvarssidan av reskontran ger ballast mot exogena händelser genom sin positionering av marknadsandelar. Det är en medelhög ensiffrig odlare inom cybersäkerhet, hypersonic och radar, såväl som försäljning av utländsk försvar. Den verkliga drivkraften för framtida värdeskapande kommer från den kommersiella flygverksamheten. Det kommer att vara ett resultat av återhämtningen av flygresor när världen lär sig att leva med Covid på ett mer dynamiskt sätt. Vi förväntar oss att Raytheons intäkter kommer att öka med ungefär 20 % per år från 2021 till 2023, och kanske 15 % från 2021 till 2025, med kommersiell flygindustri som bidrar med ungefär 90 % av denna resultatförändring.

Aktien handlas för närvarande för $90. Vi tror att Raytheon skulle kunna handla för $120 eller så på ett år och $135 på två år. Den årliga gratiskontantkonverteringen är ungefär 90 % till 100 %. Bolaget använder sitt kassaflöde främst för återinvesteringar, samt betydande kassaavkastning till aktieägarna genom utdelningar och återköp. De åtog sig att återbetala 20 miljarder dollar till aktieägarna under de fyra åren sedan sammanslagningen. Vi tycker att aktien är rimligt prissatt, men förbehållet är att du behöver lite återhämtning inom det kommersiella flyget.

Vad gillar du mer?

Präst:

Vertex Pharmaceuticals

[VRTX] har ett marknadsvärde på 57 miljarder USD och en bra bana för tillväxt under de kommande fem åren. Den har en intressant produktpipeline och är rimligt värderad till cirka 5 % kassaflödesavkastning. Vertex primära marknad är cystisk fibros, en sällsynt lungsjukdom; det står för nästan hela företagets 7 miljarder dollar i intäkter. Vi ser inga trovärdiga konkurrenshot på marknaden. Dess ledande läkemedel, Trikafta, är patentskyddat till och med 2037, och kärnan av cystisk fibros bör ge en toppförsäljning på 8 till 10 miljarder dollar under de kommande fem åren. En super-Trikafta-version är under utveckling som kan förlänga patentets livslängd in på 2040-talet. Nästa iteration har också fördelen av förbättrad ekonomi, eftersom royaltykravet skulle minska från låga tvåsiffriga till låga ensiffriga, vilket skulle förbättra marginalerna väsentligt. Vid $220 representerar Vertex-aktier en gratis option på företagets pipeline. Vertex har 6 miljarder USD i nettokassa och 3 miljarder USD i årligt fritt kassaflöde.

Vertex har ett joint venture med

Crispr Therapeutics

[CRSP] för att utveckla en genterapi för att behandla sicklecellanemi och beta-talassemi, båda blodsjukdomar. Programmet visar goda kliniska framsteg och kan vara en försäljningsmöjlighet på 1 till 2 miljarder USD. De är på väg att lämna in läkemedlet till Food and Drug Administration för godkännande i slutet av detta år. Andra produkter i pipelinen, för att behandla diabetes och njursjukdomar, skulle kunna representera en miljarddollarmöjlighet.

Under 2021 tillkännagav Vertex ett auktorisation för återköp av aktier på 1.5 miljarder dollar, som gäller till och med 2022. Många bioteknikföretag gillar att sitta på sina pengar i hopp om att hitta nästa storsäljare, vilket ofta inte händer. Vi gillar att Vertex accelererar sitt återköpsprogram. Det har också förekommit insiderköp, där vd:n köpte 10,000 14 aktier på den öppna marknaden i augusti. Vertex skulle kunna tjäna 15 USD per aktie i år och 2023 USD 200. Vårt riktpris ligger på XNUMX USD.

Min nästa aktie är

Sony Group

[6758.Japan], ett globalt underhållningsföretag med en god grund inom teknik. Spel- och nätverkstjänster utgör cirka 30 % av försäljningen och cirka 32 % av rörelseresultatet. Musik står för 10 % av försäljningen och 18 % av rörelsevinsten, och filmbranschen står för ungefär 8 % av försäljningen, 8 % av rörelsevinsten. Elektroniska vinster och lösningar är 21 % av försäljningen och 13 % av rörelsevinsten, men vi tror att det kan bli mycket bättre. Avbildnings- och avkänningslösningar är 10 % av försäljningen och 14 % av rörelsevinsten, och slutligen är finansiella tjänster 19 % av försäljningen och 15 % av rörelsevinsten.

Vad är det hausse fallet?

Präst: Sonys omvandling från ett äldre konsumentelektronikföretag till ett mer kreativt underhållningsföretag har pågått i flera år, och aktien har gått bra. Under ledning av styrelseordförande och VD Kenichiro Yoshida har Sony omstrukturerat sin mer mogna cykliska affärsportfölj och flyttat fokus till IP [immateriella rättigheter]-drivna företag med starka återkommande intäkter. Den har ledande positioner inom spel, musik och bildsensorer. Dessa företag verkar på duopol- eller oligopolmarknader, så de har prissättningskraft. Vi tror att Sony kan fortsätta att leverera mer förutsägbart och hållbart fritt kassaflöde än tidigare. Ledningsgruppen är en av de bästa som finns. Vi förväntar oss att Sony kommer att tjäna 632 yen [5.53 USD] per aktie under räkenskapsåret som slutar i mars. Aktien handlas för 14,540 23 JPY, vilket innebär en multipel av 25 gånger vinsten. Vi ser 30% till XNUMX% uppsida i aktierna.

[Redaktörens anteckning: Efter rundabordskonferensen föll Sony-aktien 12.8 % som reaktion på

Microsoft
Är
[MSFT] föreslagit förvärv av

Activision Blizzard

[ATVI]. Här är Priests bedömning: Det finns ingen intäktsrisk på kort sikt för Sony från den här affären, om den fullbordas, och tiden för att avsluta bör tillåta Sonys ledning att bedöma och utforma sitt strategiska svar.]

Vi gillar också

ON Semiconductor

[PÅ]. Data är den nya oljan. Krig kommer att utkämpas om vem som kontrollerar data, och halvledarindustrin är kärnan i argumentet. ON Semi fokuserar på energihantering och avkänning. Den tillverkar ett brett utbud av produkter, inklusive många blandsignalchips. Företaget har genomgått en omvandling som började med anställningen av tidigare Cypress Semiconductors VD Hassane El-Khoury och

andra Cypress-chefer. Det nya teamet flyttar ON Semis fokus till produkter med högre värde och högre marginal. De tidiga framstegen är synliga och vi tror att de kommer att bli framgångsrika över tiden, vilket leder till högre vinstmarginaler och en acceleration av det fria kassaflödet. ON kan generera cirka 2.50 USD per andel av det fria kassaflödet 2021. Det kan fördubblas under de kommande fyra åren. Vi ser aktien handlas till 20 gånger fritt kassaflöde på två till tre år, eller runt 110 dollar per aktie, betydligt över det nuvarande priset på 64 dollar.

Vad är ditt nästa val?

Präst:

Coca-Cola Europacific Partners

[CCEP] bildades förra året när

COCA-COLA
Är
[KO] Europeiska partners köpte Cokes australiska tappningsföretag, Coca-Cola Amatil, som servar Australien, Nya Zeeland och Indonesien. De kommer att tillföra bättre förvaltningsmetoder till Amatil-verksamheten. Vi tror att CCEP kommer att förenkla sin portfölj, förbättra intäktstillväxten och öka vinstmarginalerna. Inflationen kan vara en motvind för 2022, men den är hanterbar. Ledningsgruppen är utmärkt och har i flera år fokuserat på att generera fritt kassaflöde och fördela mellan de fem valen: betala utdelning, köpa tillbaka aktier, betala ner skulder, göra ett förvärv eller återinvestera i verksamheten. Vi förväntar oss att hävstångseffekten kommer att komma ner till över tre gånger i slutet av detta år eller 2023. Aktierna handlas till en avkastning på cirka 6% till 7% fritt kassaflöde.

Nu kommer vi till min favoritaktie, T-Mobile US [TMUS]. Jag rekommenderade det i januari förra året och igen i juli. Det klickade och sedan klunkade det. T-Mobile tillhandahåller trådlös kommunikation och tjänster. Vi tror att det är det enskilt bästa spelet inom 5G, nästa generations trådlösa anslutningar. Den kan leverera datahastigheter så höga som en gigabit per sekund, 20 gånger snabbare än nuvarande nätverk. Men 5G handlar om mycket mer än hastighet. Det ökar drastiskt antalet samtidiga enheter som kan hanteras på ett trådlöst nätverk. Det öppnar massor av möjligheter för wearables, maskin-till-maskin-kommunikation och Internet of Things, eller IoT.

Sammanslagningen av T-Mobile och Sprint i april 2020 gav den nya T-Mobile-skalan att konkurrera bättre med

AT & T

[T] och

Verizon Communications

[VZ] och, viktigast av allt, ett överflöd av spektrum. Den största möjligheten för T-Mobile kommer att vara övergången från att tillhandahålla enbart mobila anslutningar till att bli en edge-plattform för utvecklare, där molnet fungerar som en förlängning för edge computing och lagring. Nya användningsfall inkluderar privata nätverk, ultratillförlitlig kommunikation med låg latens, förbättrat mobilt bredband och massiva maskinanslutningar. Denna utveckling flyttar intäktsmöjligheten från en som liknar en nollsummeberäkning av befintliga operatörer till spännande tillväxtmöjligheter när AI övergår från molnet till kanten. Möjligheternas vind har precis börjat blåsa mot kanten inom konsument- och företagsteknologi. T-Mobile är väl positionerat för att dra nytta av denna förändring. Till skillnad från tidigare "G"-övergångar är enhetens mobilekonomi i T-Mobiles 5G-nät överlägsen alla dess konkurrenter. Det fria kassaflödet kan bekvämt stiga till 18 miljarder dollar under de kommande tre åren. Vi tror att aktien kommer att sälja någonstans norr om $175.

Vad orsakade klunken i aktien?

Präst: Det gick från $100 per aktie till $150, och under de senaste sex månaderna föll tillbaka till $100-området. Det finns två möjliga risker som kunde ha varit på spel under den senaste tiden. Den ena är de deflationseffekter av en inbromsning i antalet abonnenter som kan innebära ett priskrig för ytterligare abonnenter, och den andra är risken att kabelföretags affärsstrategier kan leda till att den trådlösa vinstpotten för alla konkurrenter töms.

Tack, Bill. Rupal, du är nästa. Var i världen ska investerare handla nu?

Rupal J. Bhansali: Jag är en engagerad kontrarian. Jag skrev bokstavligen boken om icke-konsensusinvesteringar. Mina fyra rekommendationer är utanför USA, vilket är en trång handel. Den ensamma handeln är internationella marknader. Tre av mina fyra aktieval är på tillväxtmarknader, vilket borde berätta var jag ser möjligheter nu. Dessa aktier är mycket i onåd, missförstådda och felaktigt prissatta. Mina val kommer också med mycket hög direktavkastning eftersom jag förväntar mig att utdelningar kommer att vara en mycket större källa till totalavkastning för investerare inom överskådlig framtid, i förhållande till aktiekursuppgången.

Givet förnyad inflation finns en uppfattning att man bör köpa företag med prissättningskraft. Problemet med den tesen är att många av dessa företags aktiekurser är kraftigt övervärderade, så allt du har gjort är att byta inflationsrisk mot värderingsrisk. Min idé utan konsensus är att köpa företag som kan öka intäkterna utan att behöva höja priserna, trots den nuvarande inflationsmiljön.

Direktlinjeförsäkringsgrupp

[DLG.UK], det ledande fastighets- och skadeförsäkringsbolaget i Storbritannien, kan öka intäkterna genom att förbättra produktiviteten och smidigheten snarare än att höja priserna.

Detta låter kontraintuitivt i en mogen bransch som bilförsäkring, men kom ihåg det

Costco grossist

[COST] ökar intäkterna inom dagligvaruhandeln, en mycket mogen bransch. Direct Line genomförde en stor IT [informationsteknik] översyn under de senaste åren och digitaliserade sina processer för att förbättra kundservice, kostnadskonkurrenskraft och marknadssegmentering. Verksamheten har en attraktiv avkastning på 15% på eget kapital, medan aktien handlas för endast 10 gånger 2022 beräknade vinst per aktie, och direktavkastningen är en iögonfallande 8%.

En direktavkastning av den storleken skapar ofta problem.

Bhansali: Direct Line betalar utdelningen med kassaflöde, inte lånade pengar. Bolaget är så fritt kassaflödesgenererande att det utökar sin utdelning med aktieåterköp som är mycket positiva vid nuvarande värderingar. Vinsttillväxten är ensiffrig, vilket kan vara för långsamt för vissa investerare. Jag har inget emot långsam tillväxt, så länge det är solid tillväxt. Mellan Brexit och Covid-pandemin har den brittiska aktiemarknaden underpresterat mycket, liksom pundet. Om marknadsmultipeln eller valutan går upp, eller båda, kan amerikanska investerare göra bättre totalavkastning än vad som kan hittas hemma.

Witmer: Har vinsttillväxten varit i samma intervall de senaste åren?

Bhansali: Direct Lines resultat har varit döende sedan 2014, på grund av felsteg i kärnverksamheten. En ny vd kom ombord i mitten av 2019 och håller på att förändra företaget i grunden. IT-investeringarna skadade resultatet, men ligger mest bakom dem nu. När de ökar intäkterna bör aktien ändras.

Todd Ahlsten: Hur tänker du om effekterna av klimatförändringar och väderhändelser på P&C-verksamheten?

Bhansali: Förluster från katastrofala väderhändelser faller vanligtvis på återförsäkrare, inte i första hand försäkringsbolag som Direct Line, så jag är inte alltför oroad över klimatförändringarnas inverkan på min avhandling.

Mitt nästa aktieval är

Credicorp

[BAP], det största finansiella holdingbolaget i Peru. Den har en marknadsandel på 30 % inom många kategorier, inklusive kommersiell och detaljhandelsutlåning, mikrofinansiering, investeringsbanker, inlåning, försäkringar och kapitalförvaltning. Det fina med att investera i tillväxtmarknader är att ett företag kan dominera i så många affärssegment att du inte är beroende av någon affärsenhet för att aktien ska fungera.

Credicorp har också investerat kraftigt i fintech och har nu den största digitala kundbasen. Credicorps intäkter kommer sannolikt att få ett stort uppsving från stigande räntor och förbättrad efterfrågan på lån. Peru är en av världens ledande kopparexportörer och kopparpriserna har varit robusta. Detta kommer att ha en droppande effekt i ekonomin och på kredittillväxten. Försäkringsvinsten borde förbättras eftersom dödligheten i Covid kommer att sjunka i år.

Trots Credicorps stora franchise och marknadsposition föll aktien kraftigt i mitten av förra året eftersom tillväxtmarknaderna drabbades hårdast av Covid, och ett val förde en vänsterpresident till makten, om än med liten marginal. Vi tror att det är osannolikt att han fullföljer sin mandatperiod; hans omröstningsbetyg har sjunkit dramatiskt. Men hela den peruanska aktiemarknaden sålde av, och Credicorp är en av de ledande aktierna i Peru. Vi tror att de dåliga nyheterna har prisats in.

Så varifrån härifrån?

Bhansali: Konsensusuppskattningar av vinst för Credicorp underskattar dramatiskt den vinstuppgång som kommer att ske 2022. Du kan äga vad jag skulle kalla

Bank of America

motsvarande i Peru för nio gånger årets förväntade vinst och en beräknad direktavkastning på 4 %. Normaliserad avkastning på eget kapital är cirka 15 % till 16 %, särskilt högre än de 10 % till 11 % du får på utvecklade marknader, och aktien handlas med rabatt till sina globala jämförbara konkurrenter.

Mitt nästa val är baserat i Brasilien, ett annat land med mycket politiska risker, och ett land som gjorde ett dåligt jobb med att hantera Covid. Därför har den brasilianska börsen tagit det på hakan.

BB Seguridade Participaçoes

[BBSEY] är försäkringsarmen till Brasiliens ledande bank,

Bank of Brazil

[BBAS3.Brasilien]. Banken har ett oöverträffat distributionsnätverk med 3,977 65 kontor, inte bara i de större städerna, utan även i mindre penetrerade landsbygdsregioner. Eftersom BB Seguridade är ett dotterbolag till Banco do Brasil, som fortfarande äger XNUMX %, har det tillgång till detta filialnät utan kostnad för sig själv. Det är en verksamhet med låg risk/hög avkastning. Huvuddelen av intäkterna kommer från segmentet försäkringsförmedling med hög avkastning på aktier och kapitalförvaltningsavgifter. Mycket mindre kommer från den låga ROE-verksamheten med att teckna försäkringar.

Covid skadade BB Seguridades vinster på grund av högre dödlighetskostnader, lägre räntor och bristande överensstämmelse mellan inflationsindex. Också investeringsavkastningen komprimerades eftersom inflationen ökade, men räntorna gjorde det inte, som vi har sett på många marknader. Men allt detta förändras eftersom Brasiliens centralbank, precis som Perus, höjer räntorna nu, medan Covid-inducerade högre dödlighetskostnader minskar. Omkastningen av alla dessa saker kommer att göra det möjligt för BB Seguridade att redovisa rekordvinster 2022. Avkastningen på eget kapital uppskattas till 60 %, och aktien handlas för knappt åtta gånger vinsten.

Och här är kickern: Den har en prognostiserad direktavkastning på 9 % för 2022. Återigen, det finns en tendens att tro att en så hög direktavkastning är falsk, men det är inte fallet av de skäl som jag beskrev. Plus, majoritetsaktieägaren, Banco do Brasil, behöver utdelningen uppströms till den, så den höga utdelningen är mycket trolig.

Bra poäng. Vilket är ditt fjärde val?

Bhansali: Mitt fjärde val är i det land som är minst gynnat av amerikanska investerare, och en av de få som hade en björnmarknad förra året: Kina. Vi är alla bekanta med den regulatoriska risken som uppstod i Kina inom internetsektorn. Enligt min åsikt prissätts det alltmer på aktiemarknaden, medan regulatorisk risk i USA inte är prissatt.

Ett av de ledande kinesiska företagen i linje med regeringens gemensamma välståndsagenda är Baidu [BIDU]. Att vara i linje med regeringen kan ge möjligheter. Jag rekommenderade Baidu i mitten av året Roundtable. Aktien hade redan korrigerat kraftigt och föll från $350 till $180, och nu är den cirka $150. Det erbjuder stort värde.

Baidu driver den ledande internetsökmotorn i Kina, med en marknadsandel på 70 %, inte olikt Google i USA. Baidu har attraktiva vinstmarginaler och kassaflöden i sin kärnverksamhet inom sökbranschen. Det återinvesterar sina pengar i nya områden som onlinevideostreaming och autonom körning genom sitt Apollo-initiativ, för att dra nytta av alla sina möjligheter inom AI. Även om dessa investeringar kan vara attraktiva i det långa loppet, är de kontantförbrännande och utspädande till marginalerna på kort sikt. Men vi tror att Baidu är framgångsrikt positionerad. Det tillämpar beprövade spelböcker på västerländska marknader i samband med den kinesiska marknaden.

Baidu säljer för en mellanårsmultipel av intäkter, exklusive dess nettokassa. Mycket av den kinesiska regeringens tillslag riktades mot företag som vänder sig till konsumenter. Baidu, å andra sidan, förvandlar sig till en B2B-modell [business to business], sätter upp datacenter och erbjuder AI som en tjänst, företagsmoln och autonom körning. Folk missförstår företaget, precis som de missförstod Microsoft för flera år sedan. En B2B-affärsmodell tar längre tid att förverkliga, men den har en mer varaktig och hållbar utdelning. Det är vad jag förväntar mig att hända med Baidu, eftersom investerare inser att det har blivit ett B2B-företag med en hög vallgrav runt dess kapacitet.

Ellenbogen: Sökverksamheten har ett inslag av B2C [affär till konsument]. Kan du berätta mer om deras relation till den kinesiska regeringen?

Bhansali: Den kinesiska regeringens gemensamma välståndsagenda är mycket tydlig. Regeringen säger i grunden att Kinas mega-internetföretag har gynnats av den snabba ökningen av levnadsstandarden i Kina och det ekonomiska välstånd som regeringen skapade, men de ger inte tillbaka till samhället. Baidu har dock gjort vad regeringen vill att dessa andra företag ska göra – nämligen återinvestera i ekonomin. Baidu spenderar mycket pengar på områden som AI där Kina vill bli ledare, så företaget ses som en nationell mästare, i motsats till en skurk.

Tack, Rupal. Scott, vilka är dina favoritaktier?

Scott Black: Vi söker företag inom växande branscher, där en stigande tidvatten kan lyfta alla båtar. Vi gillar bolag med hög avkastning på eget kapital, stigande resultat och starkt fritt kassaflöde, som handlar till låga absoluta pris/vinstmultiplar, inga undantag. Två av mina fem val i år är inom råvaror; vinden är i ryggen.

Ichor Holdings

[ICHR], baserat i Feemont, Kalifornien, är ledande inom design, konstruktion och tillverkning av vätskeleveransundersystem för halvledarkapitalutrustningsindustrin. Deras två största kunder är

LAM-forskning

[LRCX] och

Tillämpade material

[AMAT], som står för 52 % respektive 35 % av intäkterna. Wafer-utgifterna drivs upp av efterfrågan från

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM], och

Samsung Electronics

[005930. Korea]. År 2021 uppgick det till cirka 85 miljarder dollar, och prognosen för i år är 93 till 95 miljarder dollar. Ichor är specialiserat på kemisk ångavsättning i waferetch. Den verksamheten växer bra och bör vara cirka 32 miljarder dollar för 2021, upp till 35 miljarder dollar i år över hela världen.

Jag bygger mina egna resultaträkningar. Jag tar dig igenom siffrorna. Intäkterna kan öka med 15 % i år till 1.27 miljarder dollar, inklusive ett förvärv. Wall Streets konsensusuppskattning är 1.28 miljarder dollar. Vi uppskattar rörelseintäkter på 146 miljoner dollar och räntekostnader på 10 miljoner dollar, så det är ett resultat före skatt på 136 miljoner dollar. Beskattad med 12 % är det 120 miljoner dollar av nettoinkomsten. Dela med 29 miljoner helt utspädda aktier så får vi en uppskattning av vinst per aktie på 4.14 USD. The Street kostar $4.15. Avkastningen på eget kapital, proforma, är cirka 21%. När det gäller balansräkningen har Ichor 2.17 USD per andel av nettokassan, men efter att förvärvet avslutats kommer det att ha en nettoskuldsättningsgrad på 0.27.

Ichor har ökat omsättningen med 23 % per år under de senaste sju åren, medan branschen har vuxit med 16 %. Företaget tillverkar i USA, Malaysia, Singapore, Korea och Mexiko. På många marknader ligger dess fabriker nära kundernas, så det finns ingen störning i leveranskedjan. LAM och Applied Materials ökar intäkterna med 15 % till 20 % i år, och båda har tenderat att lägga ut mer av sin delmontering på entreprenad under de senaste åren.

Berätta för oss om Ichors aktie.

Aktien handlas för cirka 44 dollar per aktie, eller 10.1 gånger årets förväntade vinst. Ichor bör fortsätta att dra nytta av halvledarindustrins tillväxt.

Herkules huvudstad

[HTGC], är ett affärsutvecklingsföretag baserat i Palo Alto. Aktien bör tilltala människor som letar efter avkastning. Hercules är specialiserat på tillväxtkapital för satsningar inom teknologi och biovetenskap. Läkemedelsupptäckten är cirka 32 % av deras portfölj; internettjänster, 18 %; och mjukvara, cirka 27%. Aktien handlas för 17.03 USD per aktie, och det finns 116.2 miljoner helt utspädda aktier, till ett börsvärde på 1.98 miljarder USD. Utdelningen är 1.32 USD per aktie, vilket ger en direktavkastning på 7.75 %.

Hercules förväntas tjäna 1.27 dollar per aktie för 2021. Portföljen är på 2.51 miljarder dollar. De ökade den med cirka 6.7 ​​%, år över år, på nettobasis för de första nio månaderna förra året. Avgiftsintäkterna förra året uppgick sannolikt till 280 miljoner dollar. Vi förväntar oss att Hercules kommer att tjäna $1.45 i år. Street-uppskattningen är $1.39. Avkastningen på eget kapital är cirka 12.5 %, högre än de flesta BDC:er. Aktien handlas för 11.7 gånger vinsten och priset till substansvärdet är 1.47 gånger. Företaget har 71 aktiepositioner som är värda 204 miljoner dollar och 91 bolag. Den sweet spot för lån är cirka 30 miljoner dollar.

Hercules har ökat nettoavgiftsintäkterna de senaste fem åren med 11.9 % per år och totala tillgångar med 15.7 %. Dess kumulativa kreditförlustkvot sedan starten 2005 är endast tre räntepunkter [0.03 % av portföljen]. Det har endast haft 65 miljoner dollar i nedskrivningar under 16 år. Den har överskottslikvida medel på cirka 1.57 dollar per aktie på balansräkningen, som den planerar att minska till 70 cent till en dollar, vilket innebär att den antingen kommer att betala en andra specialutdelning i år, eller öka regelbunden utdelning.

Det här är ett överlägset sätt att spela tillväxt och teknik. Vi kan inte göra som Henry Ellenbogen gör. Han köper tillväxtföretag. Som värdeinvesterare behöver vi ett surrogatsätt att spela tillväxt, vilket är för dyrt för oss.

Präst:

New Mountain Finance

[NMFC] är en annan BDC som har gjort ett bra jobb. Delägarna investerar också i företagets skulder.

Svart: Vi äger ett par till, men inte New Mountain.

Golub Capital BDC

[GBDC] är välskött, men har inte mycket tillväxt. De är stenhårda på att lägga till portföljen. Vi äger även TriplePoint Venture Growth [TPVG] i Menlo Park, Kalifornien.

Mario känner förmodligen till min nästa aktie:

Nexstar Media Group

[NXST], ägare till tv-stationer. Det handlas för $155 och har ett börsvärde på $6.5 miljarder. Utdelningen är $2.80 per aktie, för en direktavkastning på 1.8%. Nexstar förväntades generera 4.64 miljarder dollar i intäkter 2021 och cirka 17.47 dollar i vinst per aktie. Politisk reklam var försumbar förra året och stod för cirka 40 miljoner dollar i företagets intäkter. År 2020, med tävlingar för representanthuset, senaten, delstatsguvernörer och presidentskapet, var det långt över 500 miljoner dollar. Kärnannonsintäkter stod för cirka 37 %, eller 1.72 miljarder USD av intäkterna, 2021. Vidaresändning, eller avgifter som kabelbolag och digitala plattformar betalar för lokala TV-stationer, var cirka 2.83 miljarder USD. Företaget tror att kärnannonsintäkterna kan växa med ensiffriga medel i år.

Intressant nog är ett av de hetaste områdena på vissa marknader sportspel, vilket kommer att öka tillväxten av kärnannonsernas intäkter, vilket ger den totala summan till 1.8 miljarder dollar. Omsändningsintäkterna växer med 8% till 12%; Jag räknade in 10 % tillväxt, vilket gav den totala intäkterna från vidaresändning till 3.1 miljarder USD. Om man antar att deras andel av politisk reklam är 12 % till 15 % i USA, eller 500 miljoner dollar i år, ger det dig 5.44 miljarder dollar i totala intäkter. Efter att ha backat upp uppskattade utgifter får vi 390 miljoner dollar i inkrementella rörelseintäkter över 2021, vilket ger 25.25 dollar i vinst per aktie för 2022. Förresten, de flesta tv-bolag ser att intäkterna går ner under ett opolitiskt år, så det är anmärkningsvärt att Nexstars resultat ökade något.

Nexstar handlas för 6.1 gånger vinsten. Det är löjligt billigt. Företagsvärdet till Ebitda-multipel är 6.6. Bra tv-serier köps upp till 10 till 12 gånger EV/Ebitda. Detta kan vara den bästa i branschen. Nexstar äger 199 stationer på 116 marknader, som täcker de 36 största storstadsmarknaderna i USA, och 39 % av hushållen, maximalt enligt lag. Det är den näst största ägaren av NBC-stationer, som kommer att bära Super Bowl och vinter-OS. Nexstar har stationer på 75 marknader med konkurrenskraftiga huslopp, sju i områden med konkurrenskraftiga senatslopp och 14 med konkurrenskraftiga guvernörslopp. Nexstar är välskött, med vinden i ryggen.

Vilka är dina råvaruidéer?

Svart: Den första,

Civitas resurser

[CIVI] är baserat i Denver och rullar upp olje- och gasbolag i Colorado. Det hette tidigare Bonanza Creek Energy. Daglig produktion är cirka 159,000 XNUMX fat oljeekvivalenter. Många skifferföretag sprängde mycket av sitt fria kassaflöde för tre eller fyra år sedan på mer borrning. De slutade med negativa fria kontanter och hävde upp. När oljepriset sjönk gick många av dem i konkurs. Civitas spenderar bara hälften av sin Ebitdax [Ebitda plus utarmning, prospekteringskostnader och andra icke-kontanta avgifter] på prospektering. Mycket av resten går till utdelning.

Blandningen består av ungefär 40 % olja, 35 % naturgas och 25 % NGL [naturgasvätskor]. Det motsvarar 63,600 334 fat olja om dagen, 39.8 miljoner kubikfot gas och 552 miljoner fat-ekvivalenter NGL. Priserna säkras på viss produktion; vi förväntar oss 72.31 miljoner dollar i intäkter från säkringar i år. Vi uppskattar ett genomsnittligt spotoljepris på 1.1 USD i år, vilket innebär 3.84 miljarder USD i oljeintäkter. Om naturgas säljs för 264 USD per Mcf [tusen kubikfot], är det ytterligare 28 miljoner USD. NGL kostar cirka 406 USD per fat, vilket ger NGL-intäkter till 2.3 miljoner USD. Tillsammans kan företaget ha cirka 2022 miljarder dollar i intäkter 1.198. Lägga ihop kontanta kostnader och DD&A [avskrivningar, utarmningar och amorteringar] får vi totala kostnader på 1.13 miljarder dollar. Vinsten före skatt kan vara 822 miljarder dollar och vinsten 9.58 miljoner dollar eller 10 dollar per aktie. Vår uppskattning ligger under gatans, på 55 dollar per aktie. Aktien är $5.7, och P/E är 16.21. Vi uppskattar det diskretionära kassaflödet till 3.3 USD per aktie, så pris/diskretionärt kassaflöde är XNUMX gånger.

Varför är aktien så billig?

Svart: Det var en roll-up av fyra företag och följs inte så bra. Ur ett uppbrottssynpunkt kan Civitas vara värt 128 dollar per aktie. Reservlivslängden är cirka 10½ år. För 2022 har man säkrat priset på 34 % av sin oljeproduktion och 44 % av sin gasproduktion.

Slutligen hade gårdsekonomin ett enastående år. Todd [Ahlsten] pratade om Deere [DE, i det första Roundtable-numret] och Mario valde

CNH Industrial

[CNHI]. Mitt val är Mosaic [MOS], det största gödningsföretaget i USA. Aktien handlas för 40 USD och börsvärdet är 15.1 miljarder USD. Utdelningen är 45 cent, och direktavkastningen är 1.12%. Mosaic har en marknadsandel på 34 % av produktionen av kaliumklorid i Nordamerika [potaska är en nyckelingrediens i gödningsmedel]. För att bygga vår intjäningsmodell måste vi uppskatta tonnage och prissättning för kaliumklorid och gödsel. Genom att göra det får vi 14.85 miljarder USD i intäkter 2022. Därifrån får vi 3.67 miljarder dollar i rörelseintäkter och cirka 2.62 miljarder dollar i nettoresultat, eller 6.90 dollar per aktie. Aktien säljs för 5.7 gånger 2022 års vinst. Min beräknade avkastning på eget kapital är 22.6%. Nettoskuld i förhållande till eget kapital är cirka 0.30. Ledningen berättade för oss att de avser att behålla 500 miljoner dollar i kontanter på balansräkningen. Det är en buffert genom alla marknadscykler. Vi räknar med att gratis kontanter 2022 kommer att vara cirka 2.5 miljarder dollar.

Kina har förbjudit fosfatexport, vilket begränsar överutbudet. Mosaics interna lager minskade med 26 % jämfört med föregående år. I Indien har lagret av kaliumklorid minskat med 59 %, år över år, och Vitryssland, som exporterar cirka 15 % av världens kaliumklorid, blockeras från att göra det på grund av dess invandringsstrid med EU. Amerikanska jordbruksinkomster var cirka 230 miljarder dollar förra året, det bästa året sedan 2012, vilket är ytterligare ett plus.

Tack, Scott, och alla.

Skriva till Lauren R. Rublin kl [e-postskyddad]