Aktierna sjunker och kurserna stiger. Det är smärtsamt, men vi är på väg mot det normala.

Federal Reserve är höja räntorna i det snabbaste tempot på fyra decennier till squash den hetaste inflationen på lika lång tid. Redan dess mål för korta räntor är upp till drygt 3 % från närmare noll i början av året. Hur högt kommer det att gå? Högre än inflationen, förvisso, men inflationstakten om ett år spelar större roll än det senaste året. Cleveland Fed bygger upp en inflationsprognos för ett år framåt med hjälp av swappar, undersökningar och obligationsdata för ingredienser. Dess senaste läsning är 4.2 %.

Eller så kan vi bara titta på prickarna. För 10 år sedan började Fed publicera en kvartalsvis kortlek med ekonomiska förutsägelser, och för XNUMX år sedan lade den till en prickplot visar vart dess individuella deltagare tror att kurserna är på väg. Prickarna är "bedömningar av lämplig penningpolitik", inte förutsägelser, gillar Fed att säga. Bra att veta. Prickarna skiftade bara högre. Den nya mittpunktsprognosen – jag menar bedömningen – är att fed-funds mål kommer att nå 4.5 % till 4.75 % i slutet av nästa år.

Prickarna skickade Wall Street till en ny tizzy den senaste veckan. Men egentligen säger de att vi går mot det normala, inte bort från det. Den genomsnittliga månatliga fed-funds-räntan i data som går tillbaka till 1954 är 4.6%. Bolåneräntorna blir också mer vanliga. Den 30-åriga fasta räntan steg nyligen till 6.3 %, jämfört med 2.9 % för ett år sedan. Men genomsnittet i data som går tillbaka till 1971 är 7.8%.

Det som är viktigt för investerare är om åtgärder som dessa kommer att skjuta över långsiktiga medelvärden och hur mycket som redan är prissatt i aktier och obligationer. Svaren är osannolika, och kanske många.

"Ekonomin kommer förmodligen inte att kunna upprätthålla den nivån på räntor under någon tidsperiod", säger Michael Darda, chefsekonom och marknadsstrateg på MKM Partners, om att fed-funds-räntan potentiellt kommer att nå 4.5 % i början av nästa år. Prickarna överensstämmer. De föreslår att fed-funds-räntan efter nästa år kommer att falla 2024 och 2025, med totalt 1.75 procentenheter.

Darda tror att det kommer att ske snabbare; han ser inflationen falla mot 2 % på ett till ett och ett halvt år. "Vissa av dessa långsammare, klibbigare åtgärder kommer att ta längre tid att måttliga", säger han om saker som löner och hyror. "Men de kommer att dämpas."

Darda rekommenderar att investerare köper

iShares 20+ års statsobligation
börshandlad fond (ticker: TLT) och kort guld. ETF:en har tappat 29 % i år – cirka sex punkter mer än aktier – och dess innehav har en genomsnittlig avkastning till förfall på 3.8 %. Det kan stiga i pris om inflationen dämpas snabbare än väntat. Guldsidan av handeln har att göra med Dardas observation att även om guld kallas en inflationssäkring, har det varit en dålig sådan, istället rör sig motsatt reala obligationsräntor, eller obligationsräntor minus inflation.

Hittills i år har avkastningen på ett femårigt finansiellt inflationsskyddat värdepapper hoppat från negativa 1.6 % till positiva 1.5 %. Guld borde ha ramlat, men det har bara sjunkit något. Darda räknar med att den måste sjunka till 700 dollar per uns eller lägre, annars måste realräntorna sjunka igen. Guld inbringade nyligen drygt 1,670 XNUMX dollar. Sätt ihop det, och om Darda har fel om finanssidan av sin handel, förväntar han sig att den andra sidan ska betala av sig från en guldkrasch.

Julian Emanuel, som leder teamet för aktier, derivat och kvantitativa strategier på Evercore ISI, har blivit hausse på samma finansfond. Han rekommenderar att köpa samtal och sälja puts. För investerare som varken handlar med optioner eller säljer short, är ett annat sätt att tolka båda dessa rekommendationer att det är dags att dyka tillbaka i obligationer.

"60/40-portföljen under de senaste två åren har förmodligen förvandlats till 65/35 eller 70/30," säger Emanuel om den traditionella aktie/obligationsdelningen. "För första gången sedan 2019 finns det värde i obligationer med längre löptid."

Vad gäller aktier så beror vad som händer härifrån på om vi får en lågkonjunktur, säger Emanuel. Om inte, är aktier sannolikt nära botten, men i så fall kan det vara ytterligare ett ben nere, säger han.

Hur som helst, han rekommenderar värdeaktier med hög avkastning på fria kontanter och ett rekord av att returnera mycket pengar till aktieägarna genom utdelningar och aktieåterköp. En ny skärm för sådana företag dök upp

Bank of America

(BAC); husbyggare

Lennar

(LEN); oljeraffinör

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), kabelföretaget; och

Facebook

ägaren

Metaplattformar

(META).

Nu är en bra tid för aktier med gammal ekonomi som de inom industri-, material-, energi- och banksektorerna, säger Graeme Forster, som driver en internationell aktiestrategi för Orbis, en sydafrikansk kapitalförvaltare som övervakar cirka 30 miljarder dollar. När värderingarna för företag som dessa är låga tenderar deras chefer att underinvestera, vilket så småningom leder till brist, inflation och stigande räntor, ungefär som vi ser nu, säger Graeme.

"Du kommer att se företag i den gamla ekonomin växla uppåt och företag i den nya ekonomin växla nedåt," tillägger han. Bland hans favoritaktier är

Shell

(SHEL), som har en stor energihandelsverksamhet som är mycket efterfrågad bland globala brister, och

Glencore

(GLEN.UK), som producerar och handlar med nyckelmetaller och drar nytta av sol- och vindenergilagring och övergången till elfordon.

Skriva till Jack Hough på [e-postskyddad]. Följ honom på Twitter och prenumerera på hans Barrons Streetwise podcast.